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香港创业板成立于1999年11月，至今虽然只有短短五年的时间，但是已经经历了几度起伏，当中包括科技网络股的热潮及其泡沫的破灭、中国概念掀起的热浪以及优质公司纷纷转往香港主板的洗礼等几多坎坷。 创业板市值在2000年9月达到960亿港元后，就风光不再，去年初已滑落至710亿港元，2004年12月初则再跌至675亿港元。创业板指数的跌幅则更为惊人，去年年初香港创业板一度回暖，曾升至3月5日1370点的年内最高位，但此后却一路低走，至12月31日指数已跌至988.6点水平，全年跌幅达到17.7%。总体来看，该市场与香港大市相形见绌，市场的交投也日益疏落。 创业板发生微妙变化 香港创业板创立之初，主要是以高科技含量企业为主，在几年前的科技网络股热潮中，这类高增长、高风险的股票受到广泛追捧。但在网络股泡沫破灭后，市场对该类企业增长前景心存疑虑，转而更看重有实质业务的传统企业，再加上国内国企和民企股海外上市浪潮风起云涌，创业板市场上市公司的组成结构也随之发生了变化。 从上市公司板块构成上分析，目前香港创业板上市公司为204家，主要集中在科技及通讯类，占100家；其次为消费类，占68家；工业及原材料类占30家。从市值的分布来分析(见图一)，通讯类及非周期性消费类股份平分秋色，各占香港创业板总市值约30%，而科技类及周期性消费类股份则各占12%。虽然比例在不断变化之中，但目前在前二十家市值最大、占有创业板总市值超过七成的上市公司中，只有7家主营业务仍为科技或网络概念的股份，可见市场重心已发生重大迁移。 从新上市公司数量和来源上分析，去年创业板一共有21家新公司，其中科技及通讯类占7家，较2003年27家中占有12家的比例已大幅下降。另一方面，中国概念上市公司已在香港市场上占有越来越大的比重，以H股形式上市的公司，2004年有9家，2003年有8家。H股占创业板比例日增，而其它拥有投资亮点的已上市公司，即便不是内地企业，其投资概念也与国内经济存在密切关系。 从上市公司盈利能力上分析，科技股并未对创业板产生明显贡献。香港创业板若以业务类别划分，整体盈利最高为原材料类及公用事业类，分别为3.41亿港元及2.8亿港元；通讯及科技类亏损则最为严重，整体亏损达5.15亿港元及3.87亿港元。 总之，从市值分布、板块构成、盈利层面等指标都可以清晰地看到，香港创业板事实上已经不再以科技类股份为核心，而是趋向多元化，并开始偏重内地企业及其它传统行业。 上市公司参差不齐 目前香港创业板市场的204家上市公司当中，截至2004年12月31日，盈利的公司有100家，平均盈利为2872万港元，最高盈利为2.2亿港元；其余104家公司亏损，平均亏损额2390万港元，最高亏损1.45亿港元。而香港主板上892家上市公司中，盈亏比约为七比三，相比之下主板、创业板市场的上市公司质量一目了然。 分析这204家创业板上市公司招股价与去年12月31日股价升跌幅度，我们发现只有40家上涨，164家下跌，平均回报率达到了负28%。从另外一个角度来看，即便投资这些股票帐面出现盈利，但由于香港创业板存在低流通性问题，导致持股股东变现时可能会存在问题，这无疑使得投资者的实际回报变得更低。 由于大部分香港创业板股票是以私人配售的形式上市，股权集中在少数股东手中，使得市场流通量减少。在科技网络股泡沫破灭后，投资者对无实质业务、无盈利的科技股心有余悸，转而寻找具有盈利又非科技股进行投资，无奈创业板上有盈利的公司不足一半，且选择很有限，再加上过往回报记录较差，投资者便更将目光投向主板进行投资。另外由于上市规则的原因，香港创业板中不断出现“转板现象”。不能不提的是去年8月4日，Tom集团从创业板转到主板，导致创业板的市值当天就少了10%。其实“转板现象”早在2002年就开始出现，2003年就已经有八家公司转板。直到今天还陆续有较优质的创业板公司表示有意转板。这些具有实力的企业在符合主板上市条件后转向主板上市，又进一步削减了香港创业板优质上市公司的比例及市场的流通性。 “跳板”定位应更清晰 目前很多业内人士认为，香港创业板市场不甚理想的表现应归咎于低上市门槛，使该市场的上市公司良莠不齐，拖低市场整体盈利表现及投资者入市的意愿。虽然香港联合交易所曾两度调整上市规则。但回报欠佳及公司上市后盈利增长缓慢，使整个创业板不但没有形成“高回报、有潜力市场”的形象，甚至形成“次级公司集中地”的形象。12月29日，香港证券交易所行政总裁周文耀表示，计划在2005年全面检讨香港创业板的运作，希望继续强化其集资功能，但无意废除创业板。 去年香港创业板的市值变化、指数走势、盈利能力、回报潜质、流通性及集资能力等指标均有不同程度下滑。最大的问题是：如果目前的局面得不到明显改善而“转板现象”持续，会进一步使原来低市值、低交投的创业板市场雪上加霜，导致创业板步入恶性循环。长此以往，香港创业板将难以成为一个独立的股票市场，在市场自然调节下，将更难以按照当初的目标发展。我们相信创业板的问题不单单是体制上或者监管上的问题，关键还是投资者的信心问题，但这一情况很难在一朝一夕内得到解决。 我们认为，香港创业板市场今天已经事实上逐渐成为了通往主板的“跳板”，但其定位若能更清晰，并能成为连接创业板成长公司与主板间的桥梁，相信两个市场将能取长补短。而创业板仍将能成为一个让那些缺乏资金及经验，但具有可行计划及目标的成长公司向往的市场。 展望2005年，香港经济将进入稳定扩张期。外部环境对香港而言存在诸多有利因素。中国内地因素对香港内部消费和投资的支持仍会陆续显现，包括放宽个人携带人民币出境限额、人民币业务范围可能扩大、ＣＥＰＡ第二阶段开始执行、“企业投资便利化”等措施的进一步落实等。外界对2005年香港经济整体发展态势普遍持有谨慎乐观的态度，在经济向好的背景下，有理由相信香港主板和创业板两大市场将能各得其所,并驾齐驱、健康成长。 |
