记者高丽霞 实习生李常清

　　在2009年的最后两天，有着“皮包公司”之称的蓝色光标将闯关创业板。本周三，证监会将审核蓝色光标的首发申请。事实上，早在2007年蓝色光标就开始为国内上市做准备，尽管准备了两年之久，但对于此次的首发申请，众多分析人士却并不看好。

　　“公司主业收入不稳定，周期性行业，而且在国内做咨询市场业务风险太大。难以保证它的业绩的稳定性。”一分析人士向记者道出了其理由。除此之外，招股说明书显示，蓝色光标还存在依赖重要客户、股权分散容易被收购等风险。

　　依赖重要客户

　　北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司(下称“蓝色光标”)是一家以公共关系服务为主的整合营销传播企业，其产品和服务范围包括公关策略咨询、公众传播、活动管理、媒体关系、危机管理、投资者关系、企业形象管理。

　　然而公司前五大客户营业收入合计占公司总收入的比例较高。招股说明书显示，2009年1-6月、2008年度、2007年度、2006年度前五大客户的收入占公司档期营业收入的比重为该比例分别为48.14%、50.89%、51.97%、51.19%。

　　“虽然公司的客户数量逐年递增，但由于大客户业务量的高速增长，使得公司仍然存在营业收入向少数客户集中的趋势，存在依赖重要客户的风险。”蓝色光标在招股说明书中也直言不讳地表示，“一旦客户因生产经营出现波动或其他原因减少对公共关系服务的需求，对公司的收入和利润将产生较大影响。”

　　为规避上述风险，蓝色光标此次募集资金将加大区域业务网络建设的投入，以目前区域网络的框架为突破口，开发区域品牌客户，拓展公司股权过于分散易被收购的业务规模，以减少公司对核心客户的依赖。

　　尽管如此，分析人士仍然认为，蓝色光标的主业收入不稳定，周期性行业，而且在国内做咨询市场业务风险太大，因此难以保证其业绩的稳定性。

　　此外，公司不够“主流”，从目前创业板上市的公司类型来看，中介公司好像还没有，并且公司主营业务也不具有科技成长性。“咨询公司最容易对他以往的业绩做手脚，发生财务造假风险的可能性高。”其表示。

　　股权过于集中

　　招股说明书显示，公司主要发起人为赵文权、孙陶然、吴铁、许志平、陈良华、高鹏6位股东。其中前五位自然人股东持股比例分别为13.06%、12.84%、12.31%、12.25%、12.24%，合计持有公司3761.29万股，占公司本次发行前总股本的62.69%。

　　此次公司拟发行2000万股，发行后总股本为8000万股。尽管发行后五人持股比例将下降为47.02%，但公司股权还是相对较为分散，使得公司有可能成为被收购的对象。

　　“像公关这样的轻资产公司，关键人只要有一个离开，一定会影响公司的价值；离了人，基本上也只剩下一个空壳。”上述分析人士表示，“过于分散的股权对公司上市非常不利。”

　　因此为避免此风险，前五位自然人股东于2008年12月31日签署了《一致行动人协议》，约定在行使表决权、提案权、提名权等事项上采取一致行动，成为公司的实际控制人。自公司发行上市之日起三年(即限售期)内，上述五人不得退出一致行动及解除协议，也不得辞去董事、监事或高级管理人员职务。自限售期满起三年内，五人如在蓝色光标担任董事、监事、高级管理人员职务的，不得退出一致行动。

　　“无心插柳”

　　尽管如此，但富有戏剧性的一点是，蓝色光标的主要6位发起人，除赵文权外，其余5位股东在创建或参股蓝色光标之前，均有自己的“主业”。而投资蓝色光标，可能仅缘于当初的“无心插柳”。然而十几年后，却意外收获一片绿荫。

　　据了解，早在2008年，蓝色光标引入达晨4000万元的投资，紧锣密鼓准备IPO，筹备上市。由于公司股权过于分散，需要6个主要持股人签署一致行动人协议，把6位股东捆绑在一起，变成绝对控股人。就是在签署这个一致行动人协议时，一位大股东有了别的想法。

　　这位股东就是公司目前的第六大股东高鹏。其一直想离开蓝标，独立创办一家新的公关公司。而签署协议后，高鹏将不能在公关行业创业。几经周折，高鹏终于于2008年12月底退出了一致人协议，解除了在蓝标和智扬的一切职务。目前高鹏作为蓝色光标的第六大股东，持有公司12.22%的股份，此外还控股北京英智永新广告传媒有限责任公司。