开放式基金需要全新的制度环境

　　从我国封闭式基金运作两年来情况看，从目前我国资本市场的现状看，开放式基金的成立已具备了初步的条件，目前所需要的制度创新表现在很多方面，最重要的是法律制度问题，一段时间来关于基金的争议较多，有正反面说法，要使得开放式基金能够顺利发展，对于投资基金各参与者的法律行为要有比较明确的界定。

　　第二个是市场的广度和深度的问题，开放式基金的发展是和金融市场的发育程度密切相关的，开放式基金首先需要有一定广度和深度的市场，广度和深度主要表现在三个方面，第一是市场的规模，从股票市场来讲我们目前的情况是1100多家上市，5万多亿的流通市场，现在基金的规模只有800亿左右，如果说开放式基金出来后一个市场就会出现很多基金交叉持股的现象，说句实在话，做了基金管理人在证券市场寻找可供投资的股票，对于我们这样的规模来讲，现在已经感觉到有相当难度，如果说再给我管100个亿或200亿，基金间不交叉持股是非常困难的，第二是单个证券发行量和交易量的问题，美国的微软一家相当于我们两个市场的流通总市值，在这样一个规模下要发展中国的开放式基金迎接WTO挑战基本上是不可能的，如果说不允许基金交叉持股实际上是不现实的。第三，市场结构的问题，市场结构是指各种金融产品的平衡发展，基础的衍生产品比较多，可以满足投资基金的投资需求才是一个有广度的市场，目前我国市场是一个单一市场，在这样市场氛围当中，在市场环境下面大规模发展开放式基金应该说是存在着很大困难。第三，关于金融衍生产品问题。开放式基金发展特别需要有做空机制，特别是要求股指期货，甚至国债期货的出台。这是我讲的证券市场发展方面的创新。第四个方面金融制度方面的创新，主要是融资制度，开放式基金在运作过程中会遇到巨额赎回情况，在这种情况下，如果说投资组合参数出货，会严重影响市值，在这种情况下要有融资制度来安排，目前我们基金管理〈暂行办法〉里规定的只能做国债回购，这样安排显然不适应开放式基金。还有养老基金、保险基金的入市问题，美国基金市场发展在最近五年的时间内翻了一翻，最大贡献者实际上是保险基金和养老基金，在目前我们的情况下，保险基金入市还有一定比例限制，社保基金基本上是封死的，只能买国债，在这种情况下，开放式基金发展光靠散户则其发展空间有限。

　　再一个比较重要的方面，是基金的评级机构问题。目前我们没有较成熟的基金评级机构，对适合多种对象的开放式基金极为不利，如果在每月把净值排出并公布，势必造成开放式基金沿用现在封闭式基金的办法，追求净值而不是适合投资者需要在收益风险组合当中找出平衡的结合点。保险基金本身对准的就是保险机构、养老机构，收益率肯定是低的，风险肯定是低的，光按照净值排名，对种类不同的基金肯定是不合理的，这是目前需要解决的问题。再一个问题个人感觉是如何规范标准化基金管理内部风险控制和决算程序问题。开放式基金出来以后，要有试点，要保证试点的成功，首先要保证风险控制、投资决策方面规范化、国际化、标准化，这两个方面是最重要的。