开放式基金：对市场影响有多大

　 随著华安创新基金入市的日益临近，开放式基金正成为投资者关注的焦点。调查表明，设计规模在50亿元左右的开放式基金，申购意向资金竟达到200亿元之巨。买开放式基金收益率如何？开放式基金进场后对于市场资金格局和选股理念将带来怎样的变化？开放式基金入市后对基金业来说又意味著什么？这些问题对于六月份以后的市场走势关系重大，值得投资者思考。
　 开放式基金收益率低于封闭式基金
　 我们可以从以下两个方面理解这一问题：其一，开放式基金是以净资产为买卖标准的，这意味著不存在二级市场差价。由于开放式基金随时要面临投资者赎回要求，因此，在其风险管理上有特别的要求，即在投资比例和投资品种上会更多地考虑股票的流通性和变现性，在投资规模上应保留相当的现金和现金等价物，以应付投资者赎回压力。我们知道基金投资收益主要取决于规模和组合，股票的投资比例小了，流动性要求高了，收益率就会降低。其二，从交易成本看，由于开放式基金本身并不希望投资者大规模赎回，因此，必然从交易制度上设计较高的交易成本，迫使投资者中长线持股，而封闭式基金手续费低廉且不交纳印花税，交易成本较低。两者相比孰优孰劣一目了然。那么，开放式基金吸引如此多的场外资金的原因是什么？合理的解释是封闭式基金良好业绩的示范和充沛的场外资金使然。统计资料显示，封闭式基金去年平均收益率约为15％，那么我们初步预计开放式基金年收益率在10％左右，仍远远高于银行储蓄利率，可以充分满足风险偏好低且资金使用期限较长的场外大资金投资。
　开放式基金更倾向于流通性强的股票
　开放式基金进场后市场资金格局和热点会发生重大变化。就市场热点而言，我们认为开放式基金选股重点将是流通性较强的股票，满足这一条件的有：①中低价大流通市值的绩优蓝筹股，②新股（上市一两周的股票），③阶段性市场热点（短期资金流向集中的股票）。
　这和过去封闭式基金联合持有或交叉持有电子类成长型股票（如大唐电信、中兴通讯等）以及小盘低流通市值股票的操作手法有明显区别。开放式基金的流通性偏好和风险管理使换手率较高的股票会更受到市场重视，换言之，市场的新机会可能更多的诞生在上述三类股票上。在目前以股价结构性调整为主调的上升行情中，开放式基金的进场无疑起到了平衡器的作用。假设开放式基金的收益率令市场满意的话，短线越来越难做的情况将使散户投资者加入开放式基金阵营，从而扩大其资金规模，反之场内资金将进入股票市场，客观上股票行情的炒作周期将会延长。
开放式基金为基金业引来竞争机制
　目前基金主体是封闭式和开放式基金，他们能满足不同投资人需求，此外还有场外通过购买证券投资基金间接入市的商业保险基金、定向募集的投资连结保险、拟议中的养老保险和尚待规范的私募基金，投资品种日趋丰富。保险资金成为封闭式基金和开放式基金争夺客户的主要对象，这意味著基金内部竞争会进一步加剧，基金持有人地位会进一步加强，有鉴于此，封闭式基金会强化对成长型和小盘股票的操作，开放式基金会在流通性强的股票上作出短线选择。这种投资偏好会对基金操作风格和投资特色形成起到一定的作用。
　开放式基金对市场影响重大
　开放式基金对市场的影响绝不是仅增加了资金供给，稳定了股市，在加快国有股减持背景下，开放式基金的组建和入市对于增强投资人信息，吸引更多的储蓄资金进入股市起到了积极作用。单个的开放式基金可以通过制度设计去减轻赎回压力，但随著今后开放式基金的陆续入市，对市场风险的回避就要通过股指期货来平准，这无疑又将为市场创新打下伏笔。此外开放式基金入市后对于市场投资理念的更新、树立理性投资思维将起到积极作用。