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香港创业板：功能萎缩苦寻出路
www.wineast.com (2006-2-9 9:14:32)
　　□西南证券周兴政

    　　于1999年设立的香港创业板市场曾经风光无限，如今却陷入一种颇为尴尬的境地。尽管近年来香港主板市场的融资额度连创新高，但创业板市场的融资功能却日渐萎缩。

    　　2000年在香港创业板IPO融资的上市公司达到46家，合共筹集资金额度高达148.15亿港元；但2005年在香港创业板作IPO融资的上市公司数目却仅有10家，融资规模不过6.65亿港元。　　

    　　辉煌不再

    　　香港创业板是为“增长型”企业而设立的市场，因此并不规定有关公司必须具有严格的盈利记录才能上市。这种宽容的做法也令创业板市场的高增长性伴随着巨大风险。

    　　2000年前后，科技网络热潮曾使香港创业板市场门庭若市、风光无限。当年TOM集团（8001）在港公开售股的时候，曾有数10万计的投资者在银行排队申请认购表格，该股的超额认购倍率也创下超过2000倍的记录。如今的创业板市场不仅乏人问津，还沦落到不少好企业转板出走的尴尬境地。继TOM集团和金碟国际（8133）之后，速达软件（8263）也已经于去年年底向香港联交所递交了撤回上市地位的申请，计划通过私有化行动，将公司转往纳斯达克上市。

    　　速达软件管理层表示，公司价值在香港创业板被低估是决定退出的重要原因。而这种状况和科网热之后香港创业板市场的运行特征有直接关系。近年来，创业板市场的投资理念和炒作因素并非主要来自于企业盈利和增长性，更多地却在于市场资金的动向和一些肤浅的短期概念。甚至从一定程度而言，近年来主流资金对创业板市场的参与，并没有起到引导市场投资理念向健康方向发展的效果。尽管企业信息看似披露得更加充分，但频频出现的投资风险仍给投资者带来巨大的损失，不少创业板上市企业甚至沦落到“卖壳”的境地。这也是诸多投资者对创业板市场心存芥蒂的重要原因。

    　　未来出路成疑

    　　上述状况使得创业板市场继续存在的必要性受到业内置疑。香港联交所方面一直对此不置可否。不过，近日联交所发布的一份讨论文件，却预示着创业板去留问题的解决可能已经为时不远。

    　　据悉，在这份讨论文件中，联交所提出三种可供选择的改革方案：其一，将创业板作为二板市场，令其成为那些以到主板上市为最终目标的公司的踏脚石。监管模式与主板基本相同。申请人只要符合资格，转往主板的手续会尽量简化；其二，创业板与主板合并成为单一板块，现有创业板公司转到该板块。合并而成的单一板块可以是一个无分级别的市场，亦可分出级别较低的增长型市场；其三，先将现有的创业板公司转到主板，然后再为增长型公司重新开展一个新的另类市场，市场制度要比目前的创业板更加严格。新市场将有别于主板，为发行人提供一个可供长期挂牌的上市场地。此市场的审批制度可以较具弹性，但对保荐人的监管可能会较为严格，也可能只限专业投资者参与。

    　　上述三种方案透露出来的一个共同信息，就是未来港交所将不会再行大力发展创业板市场，而对其采取一种限制态度。而在第二和第三种方案的情况下，创业板市场将不复存在。从港交所角度考虑，这种想法是可以理解的。近年来内地企业蜂拥来港上市，为港交所带来巨大的获利机会。相比之下，创业板只是徒增麻烦。

    　　创业板H股仍可关注

    　　当然，笔者之见，如果未来香港创业板市场出现变动，其中的H股股份可能也将值得关注。

    　　一方面，以H股形式在香港创业板上市的内地企业代表着这一市场中最优秀的上市资产，同时这些股份也不乏主流外资基金的重仓股。与主板公司比较，类似物美商业（8277）、同仁堂科技（8069）等创业板H股公司的质地并不逊色、甚至更具优势。

    　　另一方面，即便允许创业板公司大规模地转往主板上市，创业板的H股公司可能将具有优先权。除公司质地方面的因素之外，与管理层的支持也有密不可分的联系。事实上，早在去年8月，就有多家媒体报道称，符合香港交易所转板要求的创业板H股公司，有望获得中国证监会批准，在申请转往主板时，取消或豁免“456条款”中集资额5000万美元的规定。尽管这类消息未经证实，但却反映了有关方面加快创业板H股转往主板的希望。 (证券时报)

   

---来源：西南证券 周兴政 ---