9月24日消息，据香港明报报道，随着中港两地挂牌的上市公司愈来愈多，通过两地市场差价进行套利的现象亦在

    根据港交所的披露，刘永好由7月18日至7月26日的个多星期内，分七次以每股介乎7.75元至8.17元，购入1698.6万股民行H股，即期间每个交易日都入市扫货。每次购入股数最多不超过530万股，最多约占当日成交额的5%左右，最终刘氏增持民行H股的投资总额达1.34亿元。

    但到9月，刘永好却在A股大手减持，由9月2日至9月10日，每个交易日都出货，期内8次交易，总共减持了8270万股的民行A股股份，以每股平均价10.08元计，套现大约8.4亿元人民币。

    仍持19亿股A股

    若单算刘永好今年7月增持部分，以每股介乎7.75元至8.17元增持，却在A股以10.08元人民币，即约12.7港元减持，一来一回，即赚约8200万元，若换算成投资回报率则达61%。由于刘永好在民行A股仍持有19亿股的股份，因此持股比例仅由6月底的8.8%微降至8.41%，H股持股比例则维持在0.29%，他在短期内依靠两地市场差价成功套利，基本上达到以较少资金控制较多股份数目。

    AMTD证券业务部总经理邓声兴指出，若有大股东持货较多，并且意图维持手上的股份数目或股权比例，则有诱因在A股较H股出现高溢价时，购入H股及沽出相应数目的A股。当然，今次刘永好沽售A股增持H股的做法，比较罕有。

    对冲基金﹕恐损企业声誉

    不过，作为内地的民营企业富豪，刘永好是新希望集团董事长，又是民行的创办人之一，通过两地市场的差价套利，该做法也遭到市场的一些批评。有本港对冲基金的基金经理就指出，刘永好的行为不能称为资本运作，而是纯粹地为自己赚钱，作为企业大股东，这种做法并不光彩，且会损害企业声誉。

    耀才证券市务总监郭思治则指出，除非投资者持有大量的股份，否则在考虑到人民币汇率的因素，及中、港两地股市欠缺套戥机制下，根本难以单靠沽售A股购买H股图利。只有持货较多的投资者，又不想将所有投资太集中，才能够进行有关类似套戥的做法。

    须持两地股票户口 散户难参与

    内地82只同时以A股、H股上市的股份中，A股比H股有溢价的股份数目占58只。理论上，有价差，投资者即有在不同市场套戥同一只股票的机会。实际操作上，须找到溢价高、流通量大的股份，才有利可图。若非同时持有两地户口的大户，执行这类套戥非常困难。

    在撇除由中央汇金控制的内地金融股后，流通量足够而溢价又高的股份不多，主要集中在汽车、煤炭、矿业类股份。因此，刘永好能够首次申报购买民生银行(1988)H股继而沽A股者，可谓绝无仅有。同时，以港元计价，A股较H股溢价超过1倍者，数目更为有限。市场内较多交投、同时A股相对H股有溢价的股份，则主要集中在出现溢价25%以上者。

    中港股份无法直接交收

    投资者若要同时沽A股、买H股以套戥，由于两地市场欠缺股份直接交收的机制，须在中、港两地分割买、卖处理。这类操作，一般散户亦难以参与，只有持有中、港两地股票户口的大户，包括A、H股的主要股东及合格境外机构投资者(QFII)，才合乎资格。

    观乎刘永好的案例，他在7月份购入民行共1698.6万股H股时，平均每股作价约7.89元。比较昨日民行H股收市价9.69元，他账面可以赚取3059万元。技术上，这为他在今年9月份减持民行A股，提供了更多的空间。即如民行H股能够持续上升的话，他理论上便可以沽出更多A股，平衡在手上的H股持仓。