全面扩容只待一声令下

“新三板”可为注册制“试验田”

目前在全国范

种种迹象显示，“新三板”扩容之日即将来临，且极有可能就在年内。

作为上述推论成立的一项重要理由，此前，多位“新三板”主办券商人士曾向《证券日报》记者透露，前期申报的企业都已得到反馈意见，并完善了正式申报材料。而近日，全国股转系统公司已要求“新三板”项目组准备前期申报企业的证券简称和代码申请书。

2006年至今，证监会、科技部和北京市政府联手打造“北京中关村科技园区股份转让代办系统”，长达8年的运营基础。8月份，全国中小企业股份转让系统在局部扩容，一次性挂牌22家企业的试点经验，科技型中小企业、监管层、券商、投行，甚至是商业银行无不摩拳擦掌，憧憬着转板、做市、多层次资本市场，以及依托“新三板”衍生出的一系列金融创新业务，可能带来的机遇。

“新三板”前景被看好

此前的2013年8月8日，全国中小企业股份转让系统经历了截至目前，单次挂牌企业数量最多的一次，22家企业同时挂牌。随后(2013年11月14日)，全国中小企业股份转让系统有限公司组织全国“新三板”主办券商在京召开了“主办券商动员暨技术系统建设培训会”，证监会副主席姚刚出席并做动员讲话。彼时，业界将其视为“新三板”全面扩容的重要标志。

早在2006年，证监会、科技部和北京市政府联手，经过多年筹备，在北京中关村科技园区建立了新的股份转让代办系统。不过，受到流动性的影响，企业挂牌兴趣十分有限，直至6年后的2011年，“新三板”挂牌企业仅有100家。

2012年，在政策的引领下，“新三板”市场迎来了重大发展机遇。当年9月，国务院批准成立了全国性场外交易市场——全国中小企业股份转让系统有限公司。该公司的经营范围包括：组织安排非上市股份公司股份的公开转让;为非上市股份公司融资、并购相关业务提供服务;为市场参与者提供信息、技术服务。

今年6月，国务院常务会议决定，为加快发展多层次资本市场，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。

对于这一决策，社会各界无不报以掌声。数据显示，目前我国中小企业总数已占全国企业总数的99%以上，创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%，提供了全国80%的城镇就业岗位，上缴的税收约为国家税收总额的50%，另外，中国65%的发明专利、75%以上的企业技术创新、80%以上的新产品开发，都是由中小企业完成的。

同时，“新三板”的未来也被人们寄予厚望。据悉，目前在全国范围内与证券公司正式签署协议，启动“新三板”上市督导程序的企业已经超过1000家。一份来自于中信证券的报告则预测，2013年到2015年，“新三板”挂牌企业数量分别可达到660家、2015家、4675家，市值分别可达到1188亿元、4030亿元、10285亿元。

“新三板”可作注册制实验田

站在全局的角度，特别是新股发行体制改革的角度来看，“新三板”全面扩容似乎还有更为重要的意义。

11月15日，《中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》正式发布，明确提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革。”11月19日，证监会主席肖钢表示，IPO 注册制改革是股票发行体制的一次重大改革，也是资本市场改革中“牵一发而动全身”的改革，要坚定不移推进 IPO注册制改革。

事实亦是如此，虽然人们认为未来股票发行由核准制转向注册制，将会有效遏制权力寻租、三高等问题，但同时，应该认识到的是，注册制是一个系统性的市场化改革，而并非仅是发行环节的局部改革，包括券商、会计事务所等中介机构、保荐人制度在内，均应逐步将原先的“事前审批”模式转向“事后监管”模式。否则，仅发行单个环节的注册制改革，而没有系统配套的注册制改革，最终极可能无法取得预期成效。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏就曾发表观点称，我并不太主张一步就从核准制过渡到注册制。证监会未来有可能放松审批，可太快变成注册制也并不适合中国的市场。

事实上，如今对于那些想要在“新三板”市场挂牌的企业而言，监管层并没有设定盈利能力等硬性的财务指标要求，处在研发阶段、或者处在亏损状态的企业都可以提出申请，这对于那些暂时不够条件登录创业板、中小板，但发展前景看好的优质高科技企业尤为有利。相对于单一检验企业的财务指标，“新三板”主要要求企业建立比较完善的股份制法人治理结构、经营管理依法合规、主营业务比较明确，最重要的是能够获得市场的认可，即获得证券公司的推荐及持续督导。

而这一“新三板”挂牌模式，几乎就是“注册制”的雏形。在业界看来，新三板的全面扩容，将为监管层积累丰富的经验，为我国证券市场股票发行由核准制转向注册制的全面转变，打牢基础。

诺思兰德 一个“三少公司”在新三板的淘金史

在诺思兰德董事长许松山看来，如果没有登陆新三板，想要融资还需要自己出去找投资人，而现在是投资人主动关注诺思兰德

全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)扩容在即的消息再次成为市场关注的焦点，“新三板扩容全国方案年内将出，作为今年国家经济体制改革的重要任务，国务院或在12月底前宣布扩容方案。”全国中小企业股份转让系统副总经理陈永民近日在参加“多层次资本市场与PE新时代”论坛时作出上述表示。

有不少券商人士认为，此次新三板扩容是“板上钉钉”的事。那么，新三板的扩容将给其他拟登陆新三板的公司带来什么样的影响呢?

“新三板扩容，很明显会为更多中、小、微企业打开融资的平台，为中、小、微企业解决资金的问题。”昨日，有券商分析师如是对《证券日报》记者表示，诺思兰德就是其中一家。

“三少公司”登陆新三板

18名员工，194.6万元的年净利润，950万元的注册资金，这是2009年登陆新三板时北京诺思兰德生物技术股份有限公司(下简称：诺思兰德)的家底。

正是因为有这样的家底，诺思兰德当初很“出名”，“三少公司”的外号被众多券商公司所熟知。之所以叫“三少”是因为公司人员少、收入少、注册资金少。

而这家“三少公司”在登陆新三板几年后，成为了一家明星公司，2010年10月，诺思兰德向外发出消息准备融资，不到一个月时间，涌来了15家机构，意向资金8000万元。最后，诺思兰德从中选择了7家，融资额达4000万元。

“如果不是新三板，肯定还要我们自己去找投资人，现在投资人主动关注我们。”诺思兰德董事长许松山曾感慨的说。

而在当初，诺思兰德准备在新三板登录时，却让很多券商很头疼，当时新三板设立不到2年，只有27家公司挂牌。在北京市科委安排第一批券商到访诺思兰德后，众券商们都对这家公司敬而远之，原因是公司小、项目不成熟。当年诺思兰德的净利润为194.6万元，但收入来自技术转让，没有持续稳定的现金流，券商都认为这是个风险活。

在第二批券商到访后，齐鲁证券留了下来，并为诺思兰德起了个“三少公司”的外号。那么这样一家公司为何能吸引到齐鲁证券呢?有分析师曾认为，当时诺思兰德已向国外两家公司以专利许可及技术转让等方式销售了，券商不是生物医药专业人士，很难评估产品的价值，但是国外医药企业能够花钱买诺思兰德的技术，这是一个很好的信号。

这样的小微企业之前并没有登陆新三板的先例。证券业协会内部当时也出现了争议。不过，支持者最终占了上风。支持者认为，新三板就应该鼓励这样的企业发展。2008年年底，各方反馈来的消息传来，上市应该有戏了。2009年2月18日，诺思兰德成功登上新三板。

新三板

让小企业规划成为现实

“这些钱真是雪中送炭。”许松山曾对外表示，“公司为上市花费了近百万元，如果没有政府补贴，可能严重影响研发进程，政府几十万元的资金就可以维持公司好几个月的运营。创业期，企业最怕资金链断掉。”在这方面他深有感触。生物公司初期研发需要大量的资金，而从研发到产业化的时间又很长，因此诺思兰德成立之初，就制定了初期依靠技术转让的盈利模式。

2009年，诺思兰德启动并购计划，准备并购一家年销售额上亿元、利润约2000万元的药厂。“他们愿意让我们控股，用诺思兰德40%的股权置换，之后成为诺思兰德全资子公司。目前，该药厂正在完善股权结构，等股权关系理顺，诺思兰德将启动相关收购。”按照诺思兰德的计划，如果收购顺利，依托于被收购公司的业绩，将来可能实现创业板上市目标。

在许松山看来，如果没有登陆新三板，这次融资可能还需要自己出去找投资人，而现在是投资人主动关注诺思兰德。“通过新三板，外界可以对诺思兰德有一个清晰的了解。既然来找我们，就证明他认可这个价。”而这也正是新三板作为公开私募市场的意义所在。

尽管上新三板时，主管部门曾口头承诺未来的转板，但在各种政策都还未明了之前，诺思兰德还是选择了两条腿走路，在不放弃直接转板的情况下，通过并购和自有产品的生产达到相关要求，做好闯关创业板的准备。

“虽然公司最初也有目标，但实现起来很慢。上了新三板后，各种规划越来越实在。以前够不着的目标现在有了时间表。”许松山非常乐意分享他在新三板的经验，“园里的朋友以前想着将来直接上市，不需要过渡，但我觉得无论企业大小，经过新三板一个历练比较好。”许松山说。

新三板扩容

成长企业沐浴资本雨露

对于如今还在爬坡的成长企业来说，试图在即将重启的IPO发行审核中分一杯羹似乎还只是个梦想而已。即使IPO从审核制改为注册制，成长企业一下子想沐浴到资本市场的暖阳还不现实。不过，正在转型中的国内资本市场并没有忘记这些未来可能会在资本市场中大显身手的成长企业，这不，在这些成长企业目前可能还够不着上市的门槛之际，新三板的全面扩容却给这些企业撒上了资本雨露。

近日，全国中小企业股份转让系统副总经理陈永民在参加“多层次资本市场与PE新时代”论坛时透露，“新三板扩容全国方案年内将推出，作为今年国家经济体制改革的重要任务，国务院或在12月底前宣布扩容方案。”这意味着，尽管如今距离年末只剩下20天的时间，但是管理层依然高度关注国内各地成长企业在成长过程中对资本的旺盛需求，力图通过新三板扩容为这些企业打开进军资本市场的大门，为这些成长企业未来通过新三板再过渡到主板上市打开星光大道。

据记者了解，到12月10日为止，我国的新三板正式挂牌企业已经达到348家，总股本达到94.97亿股，主办券商已达到80家，挂牌企业总数接近创业板上市公司总数。而据业内专家估算，随着新三板的全面扩容加速，在新三板挂牌上市的企业数量会迅速靠拢目前主板上市的公司数量，并有望在不短的时间段内向1万家挂牌公司的目标前进，新三板或许会成为成长企业借助资本市场推手做强做大的策源地。

不光如此，新三板的扩容或许会成为企业上市从审核制向注册制转轨的试验区。我们知道，管理层已经确定了未来国内主板市场上市将改为注册制的大方向。但是，如何确保国内企业上市从审核制向注册制转轨中不出现大的问题和市场波动，通过新三板扩容完全可以达到试验区的目的。目前，企业在新三板挂牌上市基本上与注册制相似，通过新三板扩容，完全可以做到在实践中检验企业上市注册制的利弊，为国内资本市场探索出来一条适合中国国情的资本市场上市注册制之路。

更为关键的是，新三板的扩容，为正在成长中的小微企业铺平了借力资本市场发展壮大之路。在目前国内小微企业融资途径比较狭窄之际，新三板的扩容无疑让小微企业的融资之路多了一条途径，为国内多层次资本市场的发展提供了一个宽广的平台。

四维传媒弃IPO转投新三板

融资4700万元发力新业务

在四维传媒董事长罗险峰看来，公司放弃创业板IPO并不后悔，因为在新三板已经融到了企业发展的资金

从撤回创业板IPO申请资料转战到新三板，在上海四维文化传媒股份有限公司(四维传媒)董事长罗险峰看来，这是经过深思熟虑后做出的决定。“四维传媒不是为了IPO而IPO，而是为了公司业务发展，选择新三板解决了公司发展急需的资本”。

放弃IPO 转战新三板

受IPO暂停长达一年影响，部分拟上市企业被迫选择在场外市场挂牌，四维传媒就是其中一员。

据悉，2012年3月底，四维传媒递交创业板IPO申请资料，同年11月份完成首轮意见反馈。此后遭遇暂停IPO，打乱了四维传媒的上市计划。在此过程中，四维传媒为创业板IPO耗去大量精力财力，于是转向新三板挂牌。11月16日，四维传媒成功在新三板挂牌交易。

罗险峰对本报记者表示，四维传媒为创业板IPO耗去大量精力财力，而目前的时间窗口正是公司发展的好时机，从公司业务发展等方面进行了全盘考虑后，公司决定要换个环境“融资”，进一步拓展市场份额。

据了解，达晨创投是四维传媒的股东，对于四维传媒去新三板挂牌，达晨也有自己的想法。

达晨创投相关人士接受本报记者采访时表示，在IPO暂停后，场外市场也是一个补充。企业选择新三版挂牌交易，不仅可以为企业发展融到资金，还可以通过在新三板交易，增加公司的品牌知名度及品牌溢价。

另外，记者也了解到，四维传媒在新三板挂牌交易并同时定向增发融资时，一家国内大型文化产业投资基金也参与了认购。

而对于选择新三板挂牌而非其他融资场所，在罗险峰看来，公司是经过考虑后做出的选择。但是，四维传媒在新三板挂牌后，IPO重启时间表确定，那么，对于四维传媒来说，是否后悔当初做出的决定呢?

对此，罗险峰表示不后悔。“只要是有利于公司的业务发展，公司不后悔在哪里融资。”罗险峰表示，目前有700多家企业在排队等待上市，什么时间能排到四维传媒也不好说，而新三板也完成了公司融资的需求，未来会根据公司发展的需要以及公司规模再做出决定是否去主板上市还是创业板上市。

为公司发展募集资金4700万元

据了解，四维传媒是一家数字传媒技术应用服务的高新技术企业。公司的主营业务是基于自主研发的数字传媒技术系统平台，为客户提供数字内容技术服务、移动互联应用、数字资产管理等整体解决方案。公司致力于数字传媒技术系统平台和应用体系建设，服务于文化出版、广告传媒、商业资讯、现代设计等领域，实现传统产业的数字化升级。另外，公司已获得由国家版权局认定的数十项数字传媒类计算机软件著作权、 通过英国SGS公司的ISO9001:2008的全面管理及质量国际认证，并被福布斯评为2012年度中国百强最佳潜力企业，公司在数字传媒领域处于领先地位。

据四维传媒官网显示，公司未来战略发展目标是成为国内领先的数字传媒技术应用服务企业，公司的服务涵盖了移动互联应用、数字内容制作、数字内容管理以及数字出版、绿色印刷、数字发行的整个过程。

在罗险峰看来，4G时代的来临，为公司的发展带来巨大的发展机会，四维传媒要通过线上业务为线下业务做补充。

事实上，在3G时代移动互联网得到快速发展，4G时代的脚步声临近，四维传媒放弃了耗时较长的IPO，选择新三板挂牌并定增的方式为企业发展融到了资金。

据罗险峰介绍，公司在新三板挂牌交易并成功完成700万股的定增，为企业发展融资4700万元。而这笔钱为公司的新业务拓展起到了积极的作用。“公司保持了20%的业绩增长，目前的规模是2.5亿元”。

在上述业内人士看来，四维传媒在IPO暂停的时候，果断地放弃IPO而选择新三板挂牌交易，为企业发展融到资金，这是一家实干企业的行为。而随着新三板的不断扩容，未来会有更多的企业通过新三板挂牌。“新三板或将成为VC/PE机构新的掘金点”。