新兴市场是否将被资金打入冷宫？至少从热钱流动的方向来看，情况并不乐观。

　　据EPFRGLOBAL的数据，截至6月12日的三周内，投资于发展中国家资产的资金流出超过190亿美元，创2011年

　　彭博援引对冲基金SLJMacroPartnersLLP创始人史蒂芬·真的话称，“山雨欲来风满楼，新兴市场显著减速，尽管没有危机，但投资者可能采取类似于危机时刻的价格举措。”

　　美银美林调查显示，约有9%的基金经理计划减持新兴市场股市，这是2009年来首次。部分投资者相信，中国经济硬着陆风险显著提升，是全球市场最大的尾部风险之一。

　　路径一：债市向股市

　　投资者为什么偏爱股票而非债券？

　　《每日经济新闻》记者留意到，当前，全球债券的收益率普遍较低，吸引力远不及股票，特别是在美联储开始收紧货币政策，全球经济逐渐进入常态之时，这样的大转移将是2013年最大的投资主题之一。

　　美联储最新的数据显示，在民间养老基金推动下，美国养老基金和保险公司买入了130亿美元股票，同时卖出100亿美元债券，这些证据表明，美国养老基金从债券到股票的转移至少从今年一季度就已经开始。

　　来自摩根大通的数据同时显示，尽管上述转移的规模并不大，美国养老基金和保险公司持有的股票权重在1季度末达到了45%，为2007年以来新高，这进一步佐证了养老基金等长线投资者正逐渐回归股票投资。

　　另一项数据则证明这种趋势正愈演愈烈，在过去3个月中，美洲13个国家及地区的10年期国债收益率全线走高，其中委内瑞拉、巴西和哥伦比亚攀升最多；亚太14个国家及地区中，仅中国和印度下滑；欧洲/中东/非洲的30个国家及地区中，仅8个走低，其中多数是受欧债危机冲击严重的南欧国家。

　　彭博汇编的资料显示，过去3个月，美国股市全线走高，道琼斯工业指数、标普500和纳斯达克综合指数涨幅均在4%以上，表现最好的是纳斯达克生物科技指数，累计涨幅接近11%。

　　欧洲市场方面，投资者更青睐德国股市，过去3个月，包括基准DAX、HDAX等一系列指数全线走高，资金还推高了波兰、意大利、匈牙利、斯诺文尼亚等股市；亚洲方面，巴基斯坦股市表现最佳，卡拉奇100指数暴涨25%，其次是孟加拉股市和马来西亚股市。

　　投资者追逐股市并非单纯因为经济增长，而是建立在企业盈利真实改善的基础之上。以标普500指数的成分股为例，在2月16日~5月15日的一个季度中，10大行业的盈利均好于预期。

　　路径二：新兴市场向发达市场

　　由于全球经济仍未摆脱疲软，而美国在发达经济体中又表现最好，因此，投资者很自然地产生一种心态：与其投资经济放缓的新兴市场股市，不如投资更安全的美国股市。

　　据统计，今年一季度，美国经济同比增长1.8%，好于去年四季度的1.7%。相比之下，欧元区经济同比下滑1.1%，德国经济同比下滑1.4%，日本经济同比增长0.4%，持平于上季。这意味着，如果选择投资发达国家，美国成了不二之选。

　　这也可以解释为什么近期资金全线回流美国，即买入美国股市的同时又买入美元。

　　今年以来，美元指数累计反弹2.6%，在所有的主要外汇中，仅瑞典克朗和丹麦克朗对美元升值，南非兰特对美元贬值最厉害，达到了18%。

　　反观以金砖四国为首的新兴市场，由于经历了数十年的黄金发展期，如今的增速已大幅放缓。彭博数据显示，今年一季度，巴西、俄罗斯、印度和中国的GDP平均增长4%，为连续第9个季度放缓，远低于历史峰值(2010年一季度)的9.2%。

　　以巴西为例，这个南美大国的经济在一季度增长1.9%，好于上一个季度的1.4%，但仍远低于金融危机以后的峰值9.3%。同时，5月巴西CPI增长6.5%，接近两年来新高。巴西央行近期已加息50个基点来抑制通胀，但也会对经济的持续增长产生抑制效果。

　　当然，投资者不会只盯着美国股市，由于德国经济在欧元区最为稳定，而日本经济在安倍晋三激进的货币政策下开始出现活力，因此，不排除热钱未来会涌入德国和日本股市。