风大了，猪都能飞。A股市场在最近两周就上演着猪飞天的戏码，除了银行、券商、地产涨

　　业内人士表示，目前市场走牛的大背景下，投资者布局分级基金B类份额，最重要是看该基金行业布局，其次注意下杠杆率大小，寻找弹性高的品种，此外可关注净值上折带来套利机会，有些规模较小的基金去溢价套利可能存有不确定性风险。不过，需要指出的是，指数分级B的短期涨幅过大，投资者要注意风险，不可盲目投资。

　　行业配置方向放在首位

　　股票型分级B类基金在二级市场的强势表现，使得这类产品成为市场上最为亮眼品种，还能追高分级B么？有分析师认为，目前市场风险已经较大，选择的第一大标准应该是行业配置情况。

　　因近期证券、银行、地产等权重股起舞，而部分中小盘股表现逊色，导致指数分级B二级市场表现差异很大。数据也显示，目前有55只指数型分级基金B，10月27日至12月5日的涨幅最好的申万菱信申万证券行业B，涨幅逼近200%，达到196.206%(前复权)。而鹏华非银行B、银华沪深300B、银河沪深300成长B、华安沪深300B、国金通用沪深300B、信诚中证800金融B、招商沪深300高贝塔B、浙商进取等涨幅也超过100%。但还有一批指数分级基金B类份额涨幅不足50%，主要是配置医药行业、中小板、中证500等行业。因此，投资者一定要关注指数分级B类的行业配置，这是影响未来收益最重要一环。

　　笔者统计显示，目前约有20只杠杆行业指数基金，其中绝大多数已经上市。这20只产品涉及了八大行业，主要包括金融、资源、军工、地产、医药、环保、IT和食品，目前800金融B、证券B、非银行B和招商证券B是布局金融，而银华鑫瑞、商品B、资源B和800有色B跟踪资源行业，是近期表现较好的两类，也是基金公司布局最多的两类。此外，军工板块受到市场关注，目前也有军工B、申万军工B和鹏华国防B3只军工产品。地产、医药、环保和IT行业分别有两只杠杆行业指数基金。

　　除了这些行业指数分级基金外，还有一些非行业的指数分级基金，偏大盘蓝筹股的主要是布局沪深300、中证100等的分级基金，而中小板、中证500等则更偏向于中小盘股。还有一些主动型分级基金，就要注意这些基金经理的行业配置情况。

　　从后续市场走势来看，多数分析师认为大盘蓝筹行情将延续，看好券商、非银金融、银行、地产等，投资者可以关注下这类行业指数分级基金B类份额，稳健投资者也可以布局大盘蓝筹的指数分级等，不过短期风险较大，不可盲目追高。

　　杠杆率大小重要 注意上折带来机会

　　除了看行业配置，杠杆率也是投资分级基金必看的最重要指标之一，其中需要关注初始杠杆、净值杠杆、价格杠杆、实际杠杆4个杠杆情况。

　　从分级基金网数据来看，从12月4日数据来看，一般分级基金初始杠杆为2倍，只有少数基金不足2倍。不过，初始杠杆的意义并不大，只是代表A类和B类份额刚设立时候的杠杆。

　　净值杠杆是指杠杆基金的份额上涨相对于母基金的净值上涨的涨幅倍数，价格杠杆是假设杠杆基金的价格上涨绝对值和净值上涨绝对值相等的情况下，价格涨幅相比母基金净值上涨幅度的涨幅倍数。分级基金网数据显示，12月4日合润B、银华瑞祥、银华300B、300高贝B的价格杠杆较低，不足1.1倍；杠杆最高的是银华锐进，申万进取、招商中证大宗商品B等杠杆较高。净值杠杆中，申万进取、银华锐进、招商中证大宗商品B较高。

　　比较重要的是实际杠杆，是指B类二级市场价格涨跌幅与母基金涨跌幅的比率。12月4日最高的是信诚医药B，达到12.393倍，其次为创业板B，为10.316倍，SW军工B、军工分级B、环保B、万家中证创业成长B等杠杆也较高。而目前比较受到追捧的非银行B，实际杠杆才1.123倍、证券B、信诚800金融B、鹏华资源B等实际杠杆不足2倍。在行业普涨的情况下，优先选择高杠杆的；在同样的行业中，也要优先选择杠杆率高的品种。

　　值得注意的是，因市场大涨，一些分级基金纷纷出现上折情况，今年以来就有中欧盛世、富国军工、申万证券、鹏华非银完成上折，而信诚800金融分级将成为第5只折算的基金。向上折算的目的主要是恢复杠杆基金的杠杆。通过上折，可将B份额净值高出A份额的部分以母基金的形式返还给B份额的持有人，实现部分收益的变现。同时，折算后B份额由于净值杠杆恢复，吸引力增加，如果溢价率继续上升，则会带动母基金整体溢价。投资者在T+2日申请拆分后卖出，即可获得部分溢价收益。

　　机构预计，未来央行或将继续降息和降准以稳定经济，牛市仍将延续，或有更多分级基金面临上折。值得注意的是，一般分级基金上折触发点设计在净值1.5元左右，因此对于目前净值接近这一标准的分级基金应该关注。

　　溢价存套利空间 避开规模小品种

　　分级基金还有两个重要的衡量指标——折溢价和成交量。需要指出的是，目前不少分级基金整体大幅溢价，存在套利空间，不过要注意避开规模小的品种。

　　据分级基金网数据显示，12月4日仅2只分级基金有所折价，其余全部处于溢价状态，有13只产品的整体溢价率超过20%。数据显示，目前整体溢价最高的是银华沪深300指数分级基金，整体溢价率达到29.296%。招商沪深300高贝塔指数分级的溢价率也较高，达到29.144%，还有信诚中证800医药指数分级、泰信基本面400指数分级基金、建信双利分级、国金通用沪深300指数分级等产品溢价率较高。

　　这一高溢价存在一定套利机会。投资者可以根据对溢价套利机会的判断，选择通过券商进行场内申购，在T+2日确认份额后就选择进行基金拆分，就可以获得分级A和分级B的份额，在有整体溢价的情况下选择在场内卖出，即可获得套利。不过其中多数需要T+3日卖出，存在一定的不确定性。因此，投资者在进行溢价套利时，要注意这一分级基金对应配置行业的市场热度和杠杆倍数，对应行业越是热点，溢价率会持续保持较高水平。更需要注意的是，对于一些成交量过小的产品尽量回避，选择一些成交更活跃的品种进行交易。

　　研究员白岩表示，市面上的分级基金B份额普遍杠杆在两倍上下，给予10%以内的溢价是较为合理的。但目前分级基金B份额溢价普遍较高，这主要还是有较为强烈的上涨预期进行支撑，一旦这种上涨预期减弱甚至反转，其溢价一定要大幅收敛，届时即便其净值没有变化，价格也要下跌不少。另外，由于分级基金存在配对转换机制，分级基金整体溢价超过4%或整体折价超过2%，就可认为是出现了明显的套利机会。而目前出现了明显的套利机会，整体溢价超过10%的有近30只。随着套利资金的进入，其B份额必然面临较大的抛压。随着套利资金涌入令B份额的规模扩大，由于一致预期更难形成，想维持高溢价也更为困难，这些都令分级基金B份额面临较大风险。

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