9月9日，中国太平洋保险集团股份有限公司(601601.SH,02601.HK)(下称“太保”)一纸公告披露，向三大主权财富基金新加坡政府投资有限公司(GIC)、挪威中央银行、阿联酋阿布扎比投资局定向增发85亿元，令市场倍感意外。

    “作为偿付能力最为充足的上市保险公司，太保并无融资需求，内含价值增厚与新业务价值稀释对估值的影响基本相当。”各大券商纷纷质疑，太保融资的理由是什么?在中国参与定向增发的上市公司中，能够吸引到上述3家主权财富基金同时投资的情形极为少见。

    对于本次交易的独家财务顾问高盛(亚洲)有限责任公司(下称“高盛”)来说，答案却是道选择题：其牵头的上述财团是参与太保定向增发，还是投资人保集团的整体上市?高盛最后的选择是“嫁接”。

    人保与太保的拿捏

    中国人民保险集团股份有限公司(下称“人保”)IPO是高盛已经追逐三年之久的项目。作为2012年中国最大的融资项目，人保拟A+H同步上市，募集不超过60亿美元。

    然而好事多磨，人保6月底H股上市计划临时叫停改期后，延至9月中旬。一位接近人保IPO计划人士透露，“目前IPO计划几乎停滞。”高盛在为人保开列的17家投行承销商名单中，仍游离于主承销团队之外。

    本刊曾独家报道，高盛为了赢得主承销商之位，其杀手锏是以吸引足够多的基石投资人。

    人保给予基石投资者的额度是发行量的30%，雄心勃勃的高盛通过外电披露，将打包基石投资者份额的1/3。经记者证实，其中就包括引入太保的财团。

    “上述财团和高盛并没有长期合作的协议，按照主权财富的运作规律，上述财团定期都会有中国投资的权重，它们热衷进行稳定地长线投资，特别是快到年底前，有尽快将额度投出去的压力。”

    熟悉主权财富基金运作的投行人士举例，全球热衷于基石投资的大型资产管理机构并不多，一有投资机会，投行都会扑向这些机构目标。

    比如2010年农行A+H同步上市时，高盛作为承销商之一，成功引入了阿布扎比投资局和GIC，当时就赶上上述两家财团快到年底，正好有投资额度要尽快投出，同时因为多年合作的关系，上述两家放弃了其他投行的邀约，仍然选择高盛担任其财务顾问。

    显然快到年底，上述财团又把投资的机会留给了高盛。不过这一次，高盛并没有顺利在人保项目上复制强项，而曾经承销过的太保又牵动了高盛敏感的神经。

    人保的一再耽搁，让高盛犹豫。6月底H股聆讯后，3个月的挂牌有效期即将期满，是否放弃聆讯期限，将IPO计划整体再延后?

    市场的不利传闻中，如果人保坚持A+H同步上市，按照证监会新股发行政策规定，新上市项目需要至少一个月的新股预披露到上发审会审核的公示期(目前平均三个月)，再算上通过发审到获得发行批文的时间。目前还未被正式接受的人保A股上市申请，或将推迟至2013年上市。