最近，赖柏盛的时间变得很珍贵。

想约见他谈募资的本土GP公司(General Partner，一般合伙人，即VC/PE的管理者)老板很多，但不是每个人都那么幸运能见到赖本人。毕竟，作为创投机构的“金主”，像赖柏盛这样的美元LP们不可能每天投一个基金，更可况他们的时间是有限的。

浩达是一家资金管理规模达50亿美元的FOF(Fund of Fund，基金的基金)，赖柏盛是这家公司的董事总经理、亚洲区总裁，负责家族资金以及一些保险公司和退休基金等机构资金的投资管理，资金来源以欧洲为主。

现在的情形，多少有些风水轮流转。

在赖的记忆里，像浩达这样的海外LP，在本土GP中享有这种“高高在上”的感觉，已经是好几年前的老黄历了。2009年，海外的LP非常珍贵，即便比较小的LP随便一个电话，本土GP公司的CEO就会出马。到2009年时，出现了一个“很奇怪的转变”，“很多本土的GP都不想见我们了，见的时候派个主任、经理来，感觉拒人于千里之外，募集的意向也不怎么明确。”赖柏盛说。

后来，他才明白，当时本土的GP募集人民币资金太容易了，开个会吃顿饭就能搞定一个募资规模几个亿的基金。而像浩达这样风格谨慎的美元投资者，对投资项目的尽职调查得几个月，跟踪创业团队得一两年，这在本土GP看来有些太慢了。

像浩达这样的海外LP重新受欢迎，某种程度上是中国创投市场反省的开始。

“国内LP，80%～90%是民营企业或者个体。”东方富海投资董事长陈玮告诉我们。相比较成熟的美元LP，国内LP热衷于做短线。国内LP还很不成熟，真正有经验的机构LP太少。

正处在这轮低谷期的中国创投行业，要调整的是LP的预期，要丰富的是GP的经验。2012年将是中国创投机构“优胜劣汰”的深度调整期。

去年10月，晏小平和达晨创投总裁、执行合伙人肖冰一起去了趟美国硅谷。沐浴着加州深秋的阳光，两人在聚集上百家VC的沙丘街呆了一周，问道诸多VC前辈，特别是有机会与美国红杉掌门人莫瑞茨详谈。

在过去两年的狂飙突进、浮躁喧嚣中，像肖冰、晏小平这样的本土创投精英，有太多的疑问：应不应该迅速扩大基金规模?要不要冒险尝试不太擅长行业的投资机会?

莫瑞茨告诉他们，做最好的，不做最大的。不论是培养团队还是扩大管理资金的规模，都要有耐心，都不能扩张太快，这是没有办法取巧的事情。

全民PE潮涌动。几个MBA班同学的某次聚会，几个好友的一顿饭局，就能撮合诞生一只基金。投资热情高涨的LP们，常有越俎代庖的事情发生。

暴利时代处处都是挣钱的故事LP与GP“妻管严”畸形搭档

“领导开宝来，职工开宝马，实习生小鬼开玛莎拉蒂，这种事情越来越多了。”某投资界人士一条微博，捅出了创投行业这一两年流行的怪现象。

创投机构出资人的子女通过父辈的关系进入创投机构工作，表面上看是“把孩子弄到公司上班，跟这些有文化、有素质、会赚钱的人在一起熏陶熏陶”，事实上，因为快速膨胀的私人财富催生的投资热潮下，泥沙俱下，不少新晋LP们多少对于只投钱不问政的创投运作模式颇有顾虑，让子女进入创投公司实为“参政”，参与到基金投资事务。

全民PE潮涌动。几个MBA班同学的某次聚会，几个好友的一顿饭局，就能撮合诞生一只基金。投资热情高涨的LP们，常有越俎代庖的事情发生。

德丰基金合伙人刘泓毅去年在江浙一带做市场调研时，就曾听说过一些“怪事”。“当地的LP问GP，你投不投，你不投，不投哥们自己投。”

而且LP与GP几乎没有信任关系，比如GP找来的项目，LP自己先开会讨论能不能干，如果能干，再派自己公司的财务跟GP谈，审计GP推荐项目的投资建议书，反复论证。更有甚者，既是GP又是LP，之间的利益很难平衡。

在中国创投界，LP被戏称为“老婆”，从投资决策到管理费使用什么都管，LP参与投资管理的热情很高，GP大多都是“妻管严”。最滑稽的方式是，全部的LP和GP都派员进入投资决策委员会，每次开会都成了“劝降会”或“双边谈判”，GP一方要想方设法说服LP一方。

近一两年来，LP与GP因投资理念不一致而散伙的事情渐渐多了起来，新成立的多家PE机构中，LP都是由于与GP在投资、管理、决策上的意见分歧而减缓或终止了投资。

国内PE界有个流行的段子：一位知名的外资风险投资家准备募集人民币基金，他按自己在国外募资的惯例告诉中国投资人：“你们投资后不能参与管理，平时也不能过问，每年我会给你们一份报告。”结果想投资的人走了一半，他对剩下的一半说：“你们的投资要到八九年后才能有回报。”于是剩下的人也不见了。

在东方富海的陈玮看来，这个段子虽不乏演绎的成分，却真切反映了当前中国投资者的两个特点：第一，他们不愿意做自己无法参与的事情;第二，喜欢赚快钱，很少有人愿意等待9年才收获。

一边是纠结、畸形的LP与GP关系，一边是整个投资市场的高温与疯狂。

去年，尤其是在上半年，整个投资市场热度飙升。

凯鹏华盈中国(KPCP China)合伙人梁英杰印象深刻，去年上半年一些项目的市盈率(PE值)差不多要12～15倍的区间，都是很多人去竞争，甚至有PE值更高的出现。

德丰基金合伙人刘泓毅颇有同感，市场非常好的时候，已经很难见到市盈率10倍以下的项目。

东方富海也被抢掉了若干个项目。历史总是那么的相似。2007年到2008年金融危机之前，东方富海投资的项目也接连被其他投资机构“抢掉”，也是以这样的方式。

尤其是对Pre-IPO项目资源的竞争，可谓到了白热化的程度。一些优质项目的估值报到近20倍市盈率，投资机构连对赌协议都谈妥了，却眼睁睁看着“煮熟的鸭子飞了”。

软银赛富合伙人羊东虽然没有被“抢”项目、没有遭遇一上来就竞标价格，但他也发现，行情好的时候，要谈成一些项目的二轮融资变得很不容易。“企业的二轮融资需求，原来的投资人自己就消化了，我们的投资意向等于是帮他做了一个投资决定。”

市场上流传的投资赚大钱的故事太多。投资机构也是遍地开花。