2011年8月，创始人张兰在接受媒体采访时称，“引进他们(鼎晖创投)是俏江南最大的失误”。“早就想清退这笔投资，但鼎晖要求翻倍回报，双方没有谈拢。”这暴露出A股上市搁浅，使得俏江南与鼎晖之间的矛盾加剧，这笔买卖对双方都不那么划算了。然而，张兰请神容易送神难，要想清退鼎晖并不那么容易。

根据鼎晖投资俏江南的回购条款：因为非鼎晖方的原因，造成俏江南无法在2012年底上市，或者俏江南的实际控制人变更，鼎晖江南有权退出“俏江南”。退出的方式由俏江南选：鼎晖将股权转让给张兰或张兰认同的第三方，或者“通过法定程序减少注册资本以及减少股东数。张兰要想鼎晖江南同意减少注册资本，就必须开出鼎晖江南能接受的价格。从现在的情况看，只要俏江南营运正常，鼎晖的这笔买卖还不会亏。

目前，俏江南正全面回购加盟店，张兰也一再向媒体表示，自己与鼎辉的关系很好。“我们并不着急上市，上市并没有时间表。”等等。

钱吹不大餐饮企业

2007年，高调注资真功夫的今日资本与联动投资如今也是心情焦灼。曾经宣称要把真功夫打造成中式快餐业的麦当劳的今日资本，面对的却是真功夫的“离婚”风波，无穷无止的内部纷争，上市之路看不到尽头，3亿元巨额投资面临着退出危机。

而成功上市的小肥羊走到今日，也没有发展成为麦当劳、肯德基这样的强势品牌，在市场中渐渐暗淡，被百胜餐饮集团收购后已经着手私有化的进程。餐饮企业在公开市场中表现出来的种种不足使得投资人热情锐减。更有投资人直言不讳：餐饮企业根本不适合上市!2008年前后扎堆投资餐饮的风投们如今大多面临着艰难抉择，如何退出已经成为他们的困局。

“中国的风险投资还很年轻，这五六年刚刚起来，所以投资风格有跟风的特点，但是风投往往不了解行业的经营特点，运营过程中出现困难，餐饮行业就是如此。”熟谙餐饮行业的投资人说。

餐饮行业的运营比较复杂，不是资本密集型的产业，而是人力密集型。对于餐饮业来说更重要的是管理能力和行业人才。比如新开的店要有一个培育期才能实现盈利，像俏江南这样定位高端的大型店起码要培育一年，刚开始新店都是亏的。可是投资人不能接受，企业规模大了反而利润会下降。

在管理能力、人才储备跟不上的情况下，资金进入餐饮企业，促使企业快速扩张反会成为负担。俏江南这样定位高端的餐馆，实现复制需要更高的标准化和更细致的管理，大厨像艺术家一样对菜品精雕细琢，显然对厨师的培养也不是一朝一夕能够完成。国外很多有名的餐馆不是上市企业，甚至也不是连锁经营。

风投投资餐饮行业懂不懂也很重要，全球范围来看，懂餐饮的投资商不是很多。

胶着的资本市场

近两年，市场竞争加剧，原材料、人工成本不断上涨，这些现实中的压力迫使餐饮企业渴求资金，上市的愿望前所未有地强烈。然而，资本市场的行为方式从来不是雪中送炭，只是锦上添花。

多家国内上市不成的餐饮企业转战H股上市，业内人士表示成功可能性不大。必须在公司管理和业务模式上做好准备才能考虑上市。目前餐饮行业本身的商业环境还不成熟，比如大家都不怎么开****，都不给员工上保险，因为这样才能够有利润。但是，一家上市企业不能这样做，如果一家餐饮企业因为上市了，增加了这些成本，那么他与不上市的同行就处于竞争的下风，结果反而是利润下降，甚至是不盈利。从行业的角度看，餐饮行业总体来讲还不具有上市的成熟条件。

中国的风险投资，主流的退出方式还是IPO。目前，一大批投资了餐饮企业的资金临近退出期，上市环境短期内也看不出转变的迹象，如何退出投资项目恐怕已经成为风投们头疼的问题。

如俏江南这样含有回购条款的投资协议，如果到2012年底仍没有实现上市目标，我们很可能会看到投资人与经营者因股权回购而爆发的争端。对于那些经营不善的投资项目，未来很可能在私募市场打折出售。据业内人士介绍，现在已经出现一些私募基金，收购早期不良的股权投资，自己重新运作。对于中国的风险投资来说，这些项目投资期限还不长，没有到非作出艰难抉择的时刻，观望、胶着还是当前的主题。

作为消费者，我们需要到一家上市的餐馆吃饭吗?这个问题早些时候人们一定觉得无所谓，但是随着食品安全日益令人担忧，健康有机成为新的饮食潮流，恐怕一家品牌良好，管理规范，在公开市场中接受监督的餐馆会成为多数人的选择。

“我一直认为企业IPO并不仅仅是现金流的问题，企业在一个公开的市场上运作需要很强的自我完善能力，上市有助于企业打造品牌。”清科研究员张亚男说。随着奔赴上市的餐饮企业管理不断完善，整个行业的进一步发展，我们或许会在不久的将来，看到资本市场大门重新向他们敞开。