近五年因大量资金涌入而迅速吹起的电子商务（下称电商）投资“泡沫”，在2012年春天感受从未有过的凛冽。2011年下半年整体投融资数据的快速下滑，催生平台类、垂直类、团购类及各细分市场的电商网站出现欠薪潮、倒闭潮。然而，在未来中国社会城镇化、消费电子化等趋势不会逆转的背景下，电子商务仍将有极其广阔的发展空间。但对PE/VC而言，未来投资下注或更重“轻资产、快盈利、持续创新”等经营特征。

清科集团与普华永道2月17日发布2011年中国电子商务投资研究报告，2011年1月-12月初，已披露电商行业投资事件共发生92起，其中披露投资金额的投资案例为77起，投资金额总额达到46.91亿美元，创历史新高。

然而统计数据显示，2011年第三、四季度VC/PE投资规模连续下滑，呈现出明显降温态势。至今年1月份，昔日最为活跃、投资金额占比最大的互联网行业投资总额仅有6760万美元，占比6.5%，相比去年全年规模明显下降。

“资渴”直接导致大批电商企业出现欠薪、倒闭潮。

记者查阅统计数据，至2011年底全国团购网站共诞生5877家，但运营中的团购网站数量从2011年7月份的峰值5188家减少至年末的3909家，倒闭团购网站达1968家，占总数33.5%。

“除团购网站外，包括奢侈品电商、平台式B2C网站都出现欠薪倒闭的风波。如呼哈网爆出欠薪门、员工辞职；奢侈品B2C龙头尚品网大规模裁员等等。究其原因，主要是在货源、服务、供应链管控等核心竞争力尚未建立的背景下，投资摊子盲目铺大；当货品及资本投入不足时，迅速出现运营休克。”方正集团电商事业部负责人对记者总结。

不少专注电子商务的VC/PE在接受记者采访时均表示赞同上述看法：“2011年中国稚嫩的电商行业在未摆脱‘烧钱不盈利、系统不完善、人员不稳定’等经营特征下，盲目走入‘重型化’轨道。未来更关注轻资产、快速盈利、经营系统完善、富有品牌意识、并持续追求模式创新的电商企业。”

前述的研究报告也称，未来中国电商行业的投资机会将集中在以下六个关键词中：“淘品牌”；自有品牌产品/服务的电商自营店；电商外包服务提供商；“轻”仓储模式；社交化；以及移动电商。

如最近兴起的比较购物、返利购物等新电商模式，相当于网购市场的专业搜索引擎，通过提供更全面信息、缩减消费者与商品供应商之间的距离和成本而获得中介报酬。目前，该行业已形成完整产业链，包括商家、返现平台、购物返现网站、网站会员等。而淘宝商城旗下的一淘网、独立运营的51比购网、有道网是目前行业前三甲。

51比购网总经理陈吕祥近日公开表示，“如果说去年行业关键词是团购，那今明两年，比较购物、购物返现将是下一个电商热点。”

然而，电商行业的模式创新往往遭遇壁垒缺失下的复制风险、及监管缺位下的法律与品牌风险。如日前闹得沸沸扬扬的“51返利、51比购之争”——同样经营比购业务的51返利网发布官方声明，称51比购网等公司虚假标高返利比例、诱骗网民注册的非法行为已影响了行业正常秩序的发展。

对此，51比购网随即发布强烈回应，称是否“虚假标高返利比例”应由监管部门来核定；并披露自己的返利水平高于同业，纯粹是因为同业公司克扣更多佣金所致。

透过该案例可见，单一的新电商模式，难以筑就经营护城河，盈利可做到“小而快”，但仍需持续创新力。“我们早就看到了这一点，目前的比购返利只是让用户尝些甜头，我们的目标是参与到用户前、中、后全部购买流程，因此会推出一些新技术与业务模式，如云计算桌面客户端，这个客户端上我们会集成一些分层、商家导航等；包括C2C用户行为推荐。目前我们只能透露这两点。”陈吕祥进一步表示。