赛富亚洲基金也跟雷士照明(02222.HK)有关联交易?

    半个月前，雷士照明的几大股东在媒体上骂战。其中，赛富亚洲基金创始合伙人阎焱，多次指责，吴长江背着董事会，跟雷士照明有关联交易。

    随后双方消停了一阵，重归谈判桌。

    7月29日，波澜再起：21世纪经济报道记者近日收到多份文件，这些文件显示，赛富亚洲基金的员工，为雷士照明两家关联公司的主要股东之一。

    这两家公司分别为中山市圣地爱司照明有限责任公司(以下简称“圣地爱司”)和重庆恩林电器有限公司(以下简称“重庆恩林”)。雷士照明在2011年年报中披露，吴长江的岳母陈敏持有圣地爱司40.93%的股权，惠州恩林电器有限公司(以下简称“惠州恩林”)持有重庆恩林99%的股权，陈敏还持有惠州恩林36.2%的股权。

    但公开文件中，只字不见赛富亚洲基金和这两家公司的关系。在涉及这两家公司的表决时，赛富基金派驻在雷士照明的代表阎焱和林和平，也未见回避。

    那么，这算是赛富亚洲基金隐瞒关联交易吗?

    赛富员工持有两家公司超过15%的股权

    这些文件显示，2011年1月8日，重庆恩林的股东，由原来的惠州恩林，变更为陈敏、王晓波、赵延超等人。其中，陈敏和赵延超分别持股36.2%和16.8%。其中，赵延超认缴的出资额为500万元左右。

    赵延超，2005年加入赛富亚洲基金，是负责跟进雷士照明的人之一。近期已经从赛富亚洲离职。他在新浪微博上的认证还是“软银赛富董事总经理”，且他的最新一条发言是7月16日。

    2011年7月5日，赵延超将自己的股权转让给了杨建文，后者是赛富亚洲的副总裁(Vice President)。

    同时，赵延超是圣地爱司的第二大股东，出资额为19.07万元，持有股权19.07%。今年3月以后，他将上述股权都转让给了杨建文。

    7月29日晚，21世纪经济报道记者拨通赵延超的手机，询问他在赛富时，是否曾持有雷士照明关联公司的股权。赵延超说：“我现在不在赛富了”，随即挂断电话。

    随后，21世纪经济报道记者致电阎焱，询问了同样的问题，阎焱对以上说法未加否认，并表示，他不能接受采访。

    史密夫律师事务所合伙人邹兆麟介绍，在香港法律中，上市公司的主要股东A(持有上市公司10%以上的股权)，是上市公司的关联交易方;那A持股的甲公司，是否也是上市公司的关联方呢?邹兆麟表示，只有A持有甲公司的股权超过30%时，方构成与上市公司的关联交易。

    如果按照这位律师的介绍，这种情况下，即使赵延超、杨建文是代赛富基金或阎焱持有上述股权，赛富基金或许也不能算得上构成与雷士照明的关联交易。

    赛富基金此行为是否合理?  

    赛富基金暗中持有前述两家公司的股权一事，虽目前还未被认定是否违反香港上市公司的相关法律。但是否无可指摘?恐怕不尽然。

    2010年4月20日，雷士照明与圣地爱司、重庆恩林、山东雷士(陈敏控股的另一家公司)订立了商标许可框架协议，这两家公司被获准使用雷士照明的注册商标，并向雷士照明支付使用了商标的产品销售额的3%，以作为商标许可费。协议中约定，2010年到2012年三年，按这一协议应收取的商标许可费不超过277、387和542万美元。

    八个月后，上述数字被调高到327万、457万和640万美元。2011年，雷士照明最终收取的商标许可费实际上为386万美元。

    2010年4月20日，雷士照明与圣地爱司、山东雷士签订了分销管理框架协议，圣地爱司和山东雷士可通过雷士照明的分销网络销售他们的产品，并向雷士照明支付所获销售额的6-8%，以作为分销佣金。协议中约定，2011年和2012年，雷士照明应收的分销佣金分别不超过686万和960万美元。

    一年后的2011年5月，这两个数字被调高为1130万美元和1584万美元。2011年，雷士照明实际收取的分销佣金为773万美元。

    综上简单估算可知，上述几家关联公司，在2011年，贴牌生产了近1.3亿美元的产品;并借雷士照明的渠道分销了约1.1亿美元的产品。这几家公司生产、销售的产品，跟雷士照明不够成竞争关系，但雷士照明2011年的销售额不过5.9亿美元。

    这其中是否有利益输送?在圣地爱司、重庆恩林跟雷士照明进行关联交易时，当有重大决定，比如上述的调高关联交易额度，需要董事会表决时，吴长江作为关联方必须回避，而赛富亚洲基金在雷士照明的两位董事，阎焱和林和平，都不需要回避。

    此外，2011年7月，施耐德电气向吴长江、赛富亚洲基金、高盛等几家雷士照明的主要股东，买入雷士照明的股票，并一举成为雷士照明第三大股东。同时，施耐德电气试图向重庆恩林购入资产。这部分资产的账面值为8800万元，2009年和2010年产生的税后净利润分别为1500万和1800万元，施耐德电气以3.8亿元购得。

    原本，雷士照明对这些资产有优先购买权。最终董事会的决议是，不行使优先购买权。这一次表决，也仅仅是吴长江回避了。最终，施耐德电气如愿购买了上述资产。这里面，是否又有暗箱操作?

    上述的关键决策中，阎焱和林和平都未曾回避。所以，当投出赞成一票时，阎焱和林和平，是否考虑过维护雷士照明的权利，而不偏向圣地爱司和重庆恩林?这些都不得而知。