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作者：曹元 但与此同时，市场却存在着严重的融资难问题，专业的以提供融资服务为核心的资金迟迟未能介入。 于是针对这块市场的业务如“产权交易基金”、“并购贷款”等融资产品被业内频频提及。尤其是今年以来各大商业银行业接连发布了并购贷款的授信额度，规模数百亿元。但并购贷款迄今却未进行一笔投资。 5月20日，国内首支产权交易基金中信乾景·汇联产权交易市场投资基金（下称汇联基金）成立，该基金采用信托方式设立，由中信信托担任受托人，汇联资产担任基金的投资顾问。虽然成立不过短短几天，该基金已经在参与几个产权交易项目。 据介绍，北京有一家房地产公司打算通过产权交易所收购该交易所挂牌的某房企股权，但资金相差5000万元，目前正在向该产权交易基金洽谈融资事宜。如果该项目顺利操作，那么将有可能是中国第一笔运用产权交易基金进行并购的交易行为。 私募基金对产权交易市场的挖掘开始了。 产权基金设立 产权交易基金的用途简单概括是为并购方以及优质的产权交易项目提供过桥融资。而融资方所付出的资金成本便是该基金获得的回报。 汇联资产总裁彭作豪介绍，去年下半年开始做募集基金的准备工作，最后同业内知名的中信信托达成合作意向，5月20日基金正式设立。 该基金采用母子基金结构，母基金作为引导基金首募1.1亿元，同时可以根据不同的项目迅速设立子基金。彭作豪预计基金整体规模可达10亿元，如此以来便可以涵盖大部分产权交易项目。 该基金可为融资方提供比较高的融资杠杆，融资方只需较低的初始资金即可通过基金的融资撬动挂牌价格高于初始资金几倍的挂牌项目。 该基金另一个优势是过桥期限比较灵活，从几个月至一年不等，利率方面虽会高于银行贷款利率，但相对于民间借贷利率来讲仍然偏低，对于适合的项目可在半个月甚至更快的时间内提供融资服务。据透露，该基金预期年回报率高达18%。 其具体项目审核是由中信信托和汇联资产共派5人组成投资决策委员会，对项目进行审核和风控，并决定是否放款。 彭作豪介绍，目前产权交易所的产权转让大致分为股权转让、实物资产转让和债权转让。这三类产权项目的融资与直接投资通过该产权交易基金均可参与。 私募资本非常早地嗅到了产权交易基金的投资回报。但出师不利。 一家私募投资公司人士介绍，跟多家产权交易所联系，但均未能成功。另一家介绍，该公司曾试图和某地区政府联系开展当地产权交易融资，但是由于当地不愿意将自己地方的企业股权转让给其他地区的企业，也因此未能成行。 汇联资产总裁彭作豪介绍，这块价值洼地的开发需要一定的行业积累。比如汇联资产多年来是四大产权交易所的会员单位，自身运作过60多个产权交易项目，相比其他私募机构更有这方面的运作经验。 但是可以预见，汇联基金的诞生给业内提供了一个模板，可能会犹如当初阳光私募模式一般。在巨大的产权交易市场中，当这块价值洼地被发现，资本进一步进入是迟早的事情。 一个堪比A股融资规模的洼地 中国的产权交易市场是从2004年之后开始了较大步的发展。 2003年12月31日颁布的《企业国有产权转让暂行办法》第四条规定：企业国有产权转让应当在依法设立的产权交易机构中公开进行，不受地区、行业、出资或者隶属关系的限制；同时，央企产权转让必须通过北京、上海、天津和重庆四大产权交易所进行。 随着“国退民进”的进行，近年来产权交易市场逐渐活跃。根据最新发布的《中国产权市场年鉴》统计，全国产权市场的成交宗数和成交金额持续放大，2004年以来保持着70%的快速增长。2007年，完成产权交易35718宗，成交金额总计为3512.88亿元，接近当年A股IPO的总融资规模。 根据国资委规划，到2010年，央企要整合到80-100家，而目前离这一目标期限仅剩二年的时间，在这仅剩的两年中，至少将有1/2至2/3的央企要重组改制。虽然没有准确数据但可以判定，2008年至2010年产权交易市场更将活跃。 但在产权交易市场中，较少有并购方以外的资本参与，这也无形中降低了产权交易行为的活跃程度。 于是产权交易基金被业界所设想。 2008年6月11日在天津举办的“首届中国股权投资基金年会”上，国资委研究中心党委书记李保民在会上明确提出了设立产权交易投资基金的设想：“在产权交易这个体系里面打造中国产权交易的投资基金，这是非常好的通道，从需求和供给来讲，我们觉得条件也成熟了。” 2008年12月6日，一个文件引发了资本自上而下参与产权交易市场的热潮。中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》（下称《指引》），允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务，规范商业银行并购贷款经营行为。 《指引》发布后，产权交易所迅速和商业银行合作开发并购贷款业务。如上海银行、招商银行与上海联合产权交易所的合作，工行北京市分行、光大银行、兴业银行与北京产权交易所的合作。授信协议数百亿元。 热潮不仅停留在四大产权交易所，还蔓延至多个省份。如今年3月，浙江产权交易所与中国工商银行浙江省分行等3家银行签署合作协议，将联合支持浙江企业开展并购业务，并为后者提供并购贷款。 但实际的操作情况是并购贷款至今未披露放出去一笔。 彭作豪称，并购贷款项目一般面向的是大型国企央企，项目规模非常大，需要比较长的审核及操作时间，这或许是并购贷款还未真正运用。 相反的是，产权交易基金的贷款规模从一两千万至几个亿不等，对符合融资条件的项目放款快速。 |
