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作者：陈晓莉 与工行合作，会使募资速度加快很多。“该合作之所以能谈成，与优势资本的专业化团队、过往业绩，以及本土经验不无关系。”吴克忠表示，双方的沟通与合作较为顺畅，各自定位也都很明确，工行了解优势资本的强项和专业，恰是其暂时缺少并需弥补的。那么，双方到底是一种怎样的合作关系呢? 其中，工行的作用是做投融资顾问，即依托其独有的网络资源和客户，为优势资本提供LP和项目资源。在现有中国银行体制下，除了中国进出口银行和国家开发银行外，其他商业性银行还不能直接参与PE投资。《商业银行法》明确规定，商业银行不能直接投资企业股权。此番，优势资本与工行合作可谓开PE界先河，也是工行与外部PE合作进入PE投资业务的初步探索。 工行推荐的LP中既有机构，也有个人，相对于理财中心等中介机构推荐的更多是个人客户，银行的客户多以机构为主，而这恰恰是PE们喜欢的。因为通常投资是需要一定期限的，而个人客户资金来源则不太稳定，即便有承诺保证，但个人资金一出问题，资金流就可能被抽回去，而机构客户一般不太可能存在这种问题，吴克忠讲。 为什么选择工行而非一般的理财中心合作?关键是，除了帮助募集资金，工行还能提供项目来源，这也是优势资本特别看重的。更重要的是，项目投完后，如果企业需要后续的贷款与服务，工行都能及时跟进。而一般的理财中心自然没有此种后续功能。 “对优势资本来说，第一期人民币基金并不想募集太大，5-10亿元人民币即可，这样客户资源和项目资源的渠道却拓宽了很多。而且第一期之后，还有第二期、第三期，形成一个比较稳定的长期通道，保障基金来源的持续性，而不是今天通过这个渠道，明天通过另一个渠道去募集。”吴克忠说。 工行的优势特别表现在，带来的是系统化的项目资源，能覆盖到各个行业的龙头企业。虽然之前优势资本也有些项目渠道，包括与政府、中介机构合作等，但大多属于“碰项目”，运气好可以发现一两个好项目，但很难要求对方按自己的标准去找某一行业的企业，即“找项目”。现在政府对企业更多是起到引导作用，发改委、金融办等或能提供好项目，但依靠行政手段对企业运作和资金需求的影响力越来越小，而银行不一样，他们有非常完善的网络渠道，且非常清楚企业的需求以及企业的发展阶段，在项目推荐方面，银行更有自己的优势。 另一方面，有资源的工行也需要与有经验的PE机构合作，经过双方谈判，工行也认可优势资本的投资方式与理念等，于是一拍即合。 间接LP强势? 作为强势的间接LP，工行在与优势资本合作过程中，是否有过于苛刻的要求，比如在项目投资决策，以及利益分成上?其应该承担哪些风险条款呢? “和工行合作是希望建立一种长期的利益关系。工行在资金募集、项目投资、项目管理、资金托管等方面提供帮助。工行只是间接的LP，工行客户才是优势资本真正的LP，所以，在有限合伙制中，工行并不承担任何责任，它只是为优势资本的LP们提供增值服务，满足其投资需求。” 至于工行作为优势资本间接LP是否更强势?吴克忠讲，合作过程中，他们双方都抱着资源共享、资源互补的心态，而不会形成竞争类的格局。据悉，该有限合伙企业设立的人民币基金注册地在天津。当涉及项目投资时，工商总行和各项目所在地分行均会协助其进行尽职调查。 “银行有参与权，参与整个项目的决策过程。毕竟很多客户都是他们带来的，对客户，他们也有一份责任，需要把握这些资金的流向，从他们的角度提出决策意见，具体的投资项目，总行和承办行都会参与其中。”吴克忠表示。 工行是否参与利润分成?吴克忠解释，工行并不参与项目的具体利润分成，只是作为合作伙伴共同管理基金，作为管理顾问或投资顾问的方式参与，而不是GP，最终对其支付的是投行费用，而不是管理费或利益分成。“之前，工行也与一些大的PE机构谈过合作，但最终都未能如愿。关键是，每一方都有自己最关注的点，我们之所以能谈成合作，最关键的一点是，双方都能实现价值最大化，即工行实现价值最大化，工行又能帮助我们投资的项目实现价值最大化，这是三赢的局面。”吴克忠感言。 对目前基金的三种组织形态，吴克忠认为，有限合伙还是最适合的。“三种模式中，公司制是投资者和决策者绑在一起，信托只是在有限合伙法出台之前，为了解决公司制弊病所采取的一种过渡方式。其实，公司制和信托都存在一些弊端，当然每家GP都有自己的看法和做法，不能强求。”但他同时表示，公司制缴税有很大问题，涉及双重缴税。至于公司制能享受70%抵扣，吴克忠质疑到，“我们无法定义参与投资的是初创企业，所以，能不能享受到这些优惠并不肯定。” “投资也没有什么诀窍，就是一个不断发现价值的过程，看企业发展能不能持续，一家只能赚钱的企业，并不一定是好企业，判定好企业的标准是，其能否持续盈利、持续增长。” 优势资本目前管理着两支基金，一支外币基金，一支人民币基金。在过去的时间里共投资了40多家企业。优势首轮投资过的匹克运动及雷士照明等项目，都拿到红杉资本和高盛等机构的二轮投资。“我们一直将自己定位于企业价值的发现者，作为投资者应该做的是，在企业价值还未充分显示时发现它、投资它，然后与企业一起发掘价值。对我们而言，一般投资一轮后，对企业价值进行挖掘后上市后完成第二轮融资，目前还没有投资第二轮的记录。” |
