作者：郭成林  

    中国最负盛名的投行中金公司旗下的中金佳成，虽与中信证券（600030）旗下的金石投资于2007年同列为最早获官方牌照的券商直投，但两家此后一蛰伏一勃兴，后路迥异。

    2011年初，中金公司酝酿新的投资平台——中金产业整合基金，规模预计50亿，并拟由中金佳成担任GP（一般合伙人）。在解决了财力短板、定位尴尬之后，中金佳成会否借新平台展露“名副其实”的投资手腕？

　　洋河股份（002304）3月30日公告，以自有资金3亿元参与设立中金产业整合基金，成为该基金的LP（有限合伙人）。

　　据公告，中金产业整合基金是经批准设立的国内一支以参与产业整合、参与以购买资产为目的的上市公司非公开发行股份认购以及未上市企业股权为主要投资范围的有限合伙性质的投资基金，总募集规模为50亿元。目前，中金佳成投资管理有限公司拟作为“中金产业整合基金”的管理人，该公司为中国国际金融有限公司全资子公司。

　　回溯历史，2007年9月，证监会时隔六年之后，再次放行券商直投。作为行业翘楚，中金公司和中信证券率先拿下了试点资格，并成立直投业务子公司中金佳成投资有限公司和金石投资有限公司，注册资本分别为8.31亿与5亿。

　　但4年后，两公司直投业务的发展却形同殊途。2011年4月9日，中信证券公布2010年年报，显示金石投资的总资产已达到66.01亿元，净资产60.61亿元；全年净利润4.14亿元。净利从2007年的121万、到2010年的4.14亿，金石投资已逐渐发力成国内最大券商直投。

　　反观中金佳成，几年来公开披露的投资项目甚为罕见——2008年3月与凯雷联手向深圳傲华医疗注资3500万美元；2009年10月联手KKR等共同投资远东国际租赁1.6亿美元，除此无他。另看退出方面，中金佳成尚未披露过一起案例。

　　中金佳成背靠中金资源，却为何蛰伏至今？

　　首先，中金公司的净资本短板与大投行业务架构或是主因之一。按照监管部门对券商直投业务的要求，初期只允许券商使用自有资金进行投资，投资额度的上限是净资本的15%。4年来，金石投资的注册资本通过三次增资已至52亿；而这期间，中金佳成净资本未有丝毫增加。

　　而中金公司身为国内最大投行之一，其业务却主要来自大型国企，这与券商直投目标的中小扳、创业板市场存在错位，由此中金佳成与中金投行业务互补效应不强。

　　其次，十年来中金公司在海内外已拥有诸多投资平台，从近期未遂的金浦产业基金、到中金香港、到CICC Investment Group、乃至到其在维京群岛、新加坡等地设立的众多从事直投业务的壳公司。有中金投行人士告诉记者，出于项目需求、操作模式及利益安排等方面考量，“嫡系”的中金佳成无法成为中金最核心的投资平台。

　　最后，在不少中金投行人士看来，“我们跟他们交流不多，甚至还没和鼎晖的多”——在业务上与中金佳成并无太多合作空间，这与后者在中金系统、乃至泛中金系统内的话语权不足与定位缺失有关。

　　如今，新成立的中金产业整合基金已表明其专注并购与PIPE（私人股权投资已上市公司股份）的独特定位，同时通过产业基金的模式解决了财力短板问题，中金佳成会否借此新平台在同业中后来居上，彰显其中金嫡系投资平台之本色，乃是市场极为关注、也颇值得玩味的地方。