• 重组:从危机型走向发展型—访北京邦和财富研究所所长韩志国
  • zt.wineast.com 发布时间:2001-12-24 8:43:41
    作者:0 文章录入:网友(记者 段春华)
  •    “资产重组将光环不再”——这是著名经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国对在我国股市中风光了近7个年头的资产重组题材所作的判断。
      韩志国指出,今年以来,管理层在财务会计、信息披露、重组方式和途径等方面出台了一系列法规和规定,从多方面对虚假重组形成了重重钳制。特别是最近,在正式推出了退市机制以后,中国证监会又出台了《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》,对上市公司的资产重组规定了更为严格的条件。这一切都预示着资产重组正在走出“怪圈”,并将使资产重组从危机型向发展型转变,进而使资产重组从重形式而轻实质转向重实质而轻形式,真正向着市场化的方向发展。
      韩志国认为,国内以往的资产重组,基本上都属于危机型重组,这种重组有四个方面的典型特征:一是往往发生在企业的上市资格或配股资格面临危机等关键时刻;二是倚重于行政权力和财务调整;三是与股票二级市场的价格有着紧密的联系并且有着超前、过度和持续的反应;四是重组题材具有明显的板块连动效应。正因为此,我国股市中的资产重组不但成为数字的游戏,而且也成为庄家进行“搏傻”的工具和手段。
      韩志国指出,资产重组是市场经济条件下企业进行资本扩张与收缩、协调与组合、控制与反控制的重要途径和手段,也是社会经济中进行产业整合和结构调整的最便捷方式。在发达市场经济国家,近年来资产重组也呈现出逐日扩大的趋势,收购与反收购的争斗也愈演愈烈。但这种资产重组却是一种典型的战略性重组或发展型重组,其特点表现在:一、重组是从企业的现实和发展的要求出发的,具有鲜明的市场目的和战略导向;二、重组是按市场的规则进行的,非市场因素在其中所起的作用很小,甚至没有;三、重组所追求的是整合效应而不仅仅是组合效应,因而这种重组一般都能带来企业效益的提高和市场效率的提升;四、重组是在社会的有效监督下进行,并且要履行必要的法律程序,内幕交易和暗箱操作不但被严格禁止,而且还具有违法性质;五、重组虽然具有战略意义,但并不是立即就能大幅提升企业的经营业绩,因而也不能导致上市公司的股票价格迅速或成倍地提高,而且由于重组大多具有个案性质,因而并不具有板块效应或连动效应。这种发展型重组的实质,是利用市场竞争机制和优胜劣汰机制,把企业真正置于市场压迫的环境之中,通过股东大会、董事会上的“用手投票”和二级市场上的“用脚投票”的双重作用,来形成和完善企业家市场与控制权市场,并在此基础上形成整个社会的客观评价机制。
      韩志国强调,从危机型重组走向发展型重组,必须与整个市场的制度创新和机制建设结合起来。如果说,以中国证监会最近的《通知》为标志,我国市场上对虚假重组或危机型重组进行“堵”的机制已经基本建立的话,那么,我们对发展型重组进行“导”的机制则还很不健全,也很不完善。要真正实现资产重组从危机型转向发展型,我们就必须进一步疏理上市公司的股权关系,在股权革命的基础上理顺上市公司的法人治理结构,进而提高企业的市场应变能力和资源整合能力;进一步强化市场的竞争机制,让企业的股票发行和上市、企业的发展和淘汰都成为市场内生变量发挥作用的结果;进一步培育企业家市场和控制权市场,使社会的资源不但能够流向最好的产业和企业,而且能够由最有才能的人来最充分地使用。