随着恒丰纸业率先公布２００４年业绩报告，一年一度的上市公司年报披露工作正式拉开序幕。
　　
　　年报是对上市公司过去一年的财务状况和经营成果的综合反映。它是投资者认识上市公司的基础。从１月中旬到４月底这４个月的时间跨度内，１０００多家上市公司年报将先后亮相。面对多达数十页的年报说明书、一连串的复杂财务指标，普通投资者受到专业知识限制，很少有人能够真正读懂。
　　
　　那么普通股民又该如何正确把握年报分析呢？业内专家认为，应该从财务指标、分红方式、股东结构三方面入手，对年报做好系统化研究。
　　
　　财务数据五注意
　　
　　会计数据和财务指标摘要，这些数据主要代表了公司的总体经营状况，其中包括：主营业务收入、净利润、总资产、股东权益?不含少数股东权益?、每股收益、每股净资产、调整后的每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额、净资产收益率等。投资者可以对这些数据进行分析，以较快地判断出公司的基本状况。
　　
　　但是，普通投资者不是专业的财务分析人员，是不是有诀窍能够快速解读年报精髓呢？据有关专家介绍，普通股民读年报并不用去仔细追究每笔业务、每项指标的具体含义，而应该着重关注，该项指标今年与去年相比究竟是增加了还是减少了。显然，成长性突出的上市公司，财务指标方面也能体现出良好的增长性。
　　
　　具体而言，投资者阅读年报过程要着重把握以下五方面指标的对比：
　　
　　１．主营业务同比指标：主营业务是公司的支柱，是一项重要指标。比如，上升幅度超过２０％的，表明成长性良好，下降幅度超过２０％的，说明主营业务滑坡。
　　
　　２．净利润同比指标：这项指标也是重点查看对象。此项指标超过２０％?一般是成长性好的公司，可作为重点观察对象。
　　
　　３．查看合并利润及利润分配表：凡是净利润与主营利润同步增长的，可视为好公司。如果净利润同比增长２０％，而主营业务收入出现滑坡，说明利润增长主要依靠主营业务以外的收入，应查明收入来源，确认其是否形成了新的利润增长点，以判断公司未来的发展前景。
　　
　　４．主营业务利润率：(主营业务利润÷主营业务收入)×１００％主要反映了公司在该主营业务领域的获利能力，必要时可用这项指标作同行业中不同公司间获利能力的比较。
　　
　　５．查看投资收益和营业外收入：一般来说，投资利润来源单一的公司比较可信，多元化经营未必产生多元化的利润。比如，过去几年，很多上市公司喜欢进行委托理财或国债投资，但股市波动使这部分收益很难得到保障。
　　
　　业绩分红细推敲
　　
　　经验上，上市公司能否推出理想的分红方案与股价二级市场表现密切相关。比如，去年中期中科三环中报披露准备实施“每１０股送２股转增８股派１．２元”的优厚分红方案，股价也应声大涨。

　　从今年已经公布的年报告来看，高比例分红对投资者已经失去了往日的吸引力。比如，第一批公布年报的上市公司中，华鲁恒升业绩水平突出，每股收益高达０．７５元，同时推出“每１０股转增５股派１元”的分红预案，但是该股股价在公布年报后却一路向下，调整幅度超过１０％。

　　为什么上市公司高分红却引来二级市场用脚投票呢？这主要是因为，华鲁恒升同时宣布，准备增发９０００万股。从“投入、产出比”来看，分红方面１０股派１元，华鲁恒升流通盘为６０００万股，也就是要付出６００万的现金分红，但增发９０００万股，如果以每股１０元增发价计算，该公司在二级市场圈到的钱不会少于６亿。６００万换来了６个亿，华鲁恒升的确很会算计！

　　值得关注的是，Ａ股上市公司中高分红往往成为高比例再融资的前兆。目前已公布的年报中，已有１１家提出了再融资意愿。如福田汽车增发不超过１１０００万股Ａ股、华鲁恒升拟增发不超过９０００万股Ａ股；汇源通信拟增发不超过３８００万股Ａ股，泰豪科技、南化股份、柳化股份等均有再融资计划。
　　
　　分析人士表示，以往上市公司与主力机构相互勾结，推出的优厚分红方案往往是为了配合股价炒作制造的诱饵。现在，机构坐庄的模式早已被市场抛弃，众多上市公司对高比例分红也就失去了兴趣。而为数不多的分红企业更是“醉翁之意不在酒”，以分红推动再融资顺利实施才成为根本目的。
　　
　　所以，投资者研究上市公司年报，应对高分红股票区别对待，尤其是准备实施配股、增发的企业，短期市场环境疲软，再融资计划可能成为股价下跌的最大诱因。
　　
　　股东分布显玄机
　　
　　很多投资者拿到上市公司年报，往往不看财务指标、不看经营状况、不看企业的发展预期，而是首先研究十大流通股股东持股变化。以往来看，一只股票是否有实力机构驻扎成为影响股价能否上涨的最直接因素，有句名言曾经在股民中广为流传，“股票不管业绩怎样，股价有庄则灵。”
　　
　　在庄股时代，很多机构通过大量收集筹码实现了对股价的绝对控制，股价不管业绩如何都能够一飞冲天。但是近两年尤其是去年以来，这种现象在慢慢消失，一些著名机构持有的股票往往是套牢投资者最深的品种。
　　
　　比如，湘财证券曾经是股票市场的一员悍将，但是湘财重仓股“鲁能泰山”今年却上演了猛烈跳水的闹剧。湘财证券２０００年就介入的另一只股票“美克股份”，４年以来持续下跌，股价基本就没走出过像样的行情。
　　
　　分析人士认为，去年证券行业遭遇空前的监管压力，很多券商问题曝光，重仓股被迫跳水出货。所以如果券商的名字出现在上市公司流通股股东名单中，投资者就需要尤其小心，尤其是对于问题券商的重仓股，一旦问题爆发，则隐含了巨大的投资风险。
　　
　　当然，还有一部分股民喜欢依照基金持股进行操作。有些投资者盲目崇拜基金，看到股东名单中出现基金增仓，就跟风买入。但熊市是考验基金理财能力的试金石，去年的调整行情中基金同样损失惨重。
　　
　　比如某去年发行的指数型基金，运做３个季度基金净值就下降了１５％；再比如，刚刚公布总经理被拒捕的深圳机场，流通股东名单也清一色被基金包揽，但从该股走势上看，目前股价处于历史最底点，这个价位上，恐怕没有哪只基金敢说自己仍然盈利。
　　
　　实战操作中，业绩突出的股票如华鲁恒升、恒丰纸业，尽管业绩突出、机构众多，但股价走势依然异常疲软；如安泰科技这样真实业绩与预期收益水平存在较大差距的股票，尽管也有大量机构驻守，但股价跌得仍然是一塌糊涂。
　　
　　谈到机构理财水平，私募基金经理秦先生显得颇为不以为然，他认为机构投资者与普通投资者的最大区别不是研发实力有多强，更不是操作技巧有多高明，机构最大的优势就是钱多！基金如果持股被套大可不用着急，即便赔钱也可以等股价调低后再做补仓，但普通投资者却没有调仓的机会。
　　
　　实践来看，机构理财同样会踩上****，普通投资者可以借鉴机构的选股经验，但对机构重仓股切忌盲目跟风。
　　
　　看年报需“粗中有细”
　　
　　三项细微环节不能忽视
　　
　　年报公布过程中的一些细节问题也不应忽视。比如，公司高管持股状况就值得研究。董事长和总经理持股较多的股票，股价直接牵扯他们的个人利益，公司的业绩一般都比较好；相反，如果董事长和总经理几乎没有持股，很可能是行政指派上任，就应慎重考虑是否投资这家公司，以免造成损失。
　　
　　同时，在年报中有“重大事件说明”和“业务回顾”，这些栏目中经常有一些信息，预示公司在建项目及其利润估算的利润增长潜力，值得分析验证。
　　
　　年报研判≠实战操作
　　
　　普通投资者不是机构，也不是专业研究人士，不可能对上市公司年报告要点做到全面分析。
　　
　　但从另外一个角度讲，即便是专业机构也不一定能够准确把握年报的真实性，比如臭名昭著的“银广夏”，曾经是多家基金的核心资产，并且在２００１年被某知名财经杂志评选为最具投资价值的上市公司之首。
　　
　　所以，上市公司年报并不能成为股票投资的绝对依据，投资者把握年报还需要从宏观角度加以理解。实战中，必须结合盘面变化，研究资金流向情况，毕竟年报反映的是过去的经营状况，而资金流向股价变化才是股价未来走势趋向的直接体现。
　　
　　年报披露前松后紧把握节奏尤为关键
　　
　　经验上不同业绩的上市公司在披露时间上的安排，对市场会产生一定的影响。根据不同股本和业绩的上市公司集中披露年报的时间，可以把握年报行情的运行节奏。今年年报披露期内，二三月应是重点蓝筹企业集中业绩公告时间段，因此尤为重要。
　　
　　１月：亏损年报较少
　　
　　１月份预约披露年报的上市公司仅有４３家，其中１７家公司集中在１月２８日、２９日、３１日３天披露。在这些上市公司中，去年前３季度亏损的公司仅为５家。去年前３季度摊薄后每股收益最高的前５名上市公司中，除?ＳＴ江纸外都具备高比例分配潜力，特别是韶钢松山、杭钢股份会对整个钢铁板块产生拉动作用。
　　
　　２月：煤炭汽车云集
　　
　　由于春节长假的原因，２月份预约披露年报的上市公司只有１３６家。在行业特征上，这些公司集中在煤炭和汽车两个行业，将对各自的板块产生一定的影响。另外，从上述股票总股本看，有５家公司在５亿股以上，将对指数产生一定的推动力。
　　
　　３月：绩优蓝筹扎堆
　　
　　３月份预约披露年报的上市公司有５６９家，占预约主板上市公司总数的４２．５３％。以２００４年前３季度的业绩看，这些上市公司中亏损的有３１家，所占比例仅为８％，负面影响不大。
　　
　　从预约时间看，去年前３季度摊薄后每股收益最高的前１０名上市公司主要集中在３月下旬披露，中集集团、恒源煤电、中化国际等都有高比例分配潜力。
　　
　　总股本最大的前１０家上市公司都在４０亿股以上，将主要集中在３月下旬披露，其中中国石化、长江电力、中国联通、宝钢股份等股票，将对大盘产生很大影响。预计３月中下旬市场整体将步入强劲的升势，进入年报行情的高潮。
　　
　　４月：丑妇亮相下旬
　　
　　４月份预约披露年报的上市公司有５９０家，以２００４年前３季度的业绩看，这些上市公司中亏损的有１０６家，所占比例为１７．９７％，有较大的负面影响，其中去年前３季度摊薄后每股收益最低的前１０名上市公司主要集中在４月中下旬披露。