昨天，央行在公开市场逆回购950亿元人民币，这是央行时隔近两个月之后，再度在公开市场上启动逆回购工具。分析人士认为，近期紧张的资金面短期内或得到适度缓解。但由于未来外汇占款与公

　　重启逆回购平抑资金利率

　　在市场流动性持续趋紧的大背景下，自上周起就有关于重启逆回购的消息传出。周一，有机构预计此次逆回购的利率有可能和二级市场持平，或许还略微高些。令人意外的是，昨日上午央行14天逆回购操作招标利率仅为4.2%，较之当日二级市场两周品种的4.7967%，反倒低出将近60个基点。

　　此前，为使资金利率水平回归，央行曾在5月初开展7天期逆回购操作，将回购市场利率中枢由3%-3.5%，引导至2%-2.5%之间。目前，短端资金利率水平不仅上升至5月初的利率区间，并且已经向上突破。

　　本周到期资金较上周的810亿元小幅下行至720亿元。尽管央行此前已连续3周净投放资金，但随着6月末临近，在外汇占款增量依旧处于低位的大环境下，受端午小长假、季末考核等多重因素共同影响，银行间资金面自上周起日趋紧张，回购市场利率大幅飙升。

　　昨日，Shibor利率中短期品种均呈上涨态势，其中隔夜品种上涨22.67个基点至3.8775%。当日回购定盘利率也悉数上涨，隔夜利率上涨25个基点至3.9%；7天和14天利率分别上涨4.76和12个基点。

　　分析人士表示，随着季末的临近，近期回购利率大幅提升，反映出银行间流动性趋紧的现状。就目前来看，年中考核时点接近，场内流动性仍不乐观，尤其肯出跨半年资金的机构寥寥无几。

　　暂缓近期资金紧张格局

　　尽管昨日的逆回购在一定程度或能缓解近期资金紧张的格局，但市场人士认为，一次逆回购的规模恐怕还是难以满足当前资金需求。多数观点认为，着眼于7月资金短缺及激励信贷投放要求，逆回购与下调存款准备金率再次搭配使用的概率较高。

　　“尽管本次逆回购操作恰如一场及时雨，为日渐趋紧的资金面提供了喘息的机会，不过个人觉得950亿元的缓解作用依然比较有限。”华龙证券固定收益研究员牟治阳表示，除非明天继续进行14天逆回购操作，或者下个月5日前降准。“因为季末存款大增，将大量补缴准备金，7月5日资金面料将比现在更紧。”

　　据媒体报道，6月前两周，工、建、中、农四大国有银行各项存款较月初大幅下降人民币4600亿元。而从历史经验看，季末往往是突击放贷关键时点，尽管前15日四大行新增贷款为人民币250亿元，但6月新增贷款预计将达1万亿元。这也将使银行机构在存贷比考核之下所面临的吸储压力陡增。

　　一位分析师表示，此次逆回购操作采取14天期限而非5月时采用的7天期限，目的正是为了帮助银行机构平稳度过下月5日上缴存准的时点。此次逆回购的量对当下的市场而言其实并不算多，此后7天利率能否回落至3%附近仍需观望。

　　最快7月上旬降存准

　　商报记者了解到，7月公开市场到期资金为1510亿元，较本月明显下降，后续8月到期资金量更少。值得注意的是，7月第一周到期资金仅370亿元，而银行机构下月中旬还将面临分红派息压力，资金面状况难言乐观。

　　分析人士表示，资金面在下个月中旬之前都将波段性承压，央行未来一两周内公开市场操作很大概率将大幅缩量以维持市场流动性，逆回购手段近期也可能还会再使用。不过，由于外汇占款与到期资金状况均不乐观，因此下个月将迎来本年第三次下调存款准备金率的敏感时点。

　　平安证券固定收益部研究总监石磊表示，央行此次重启逆回购表明释放态度明显，要进一步引导市场利率趋向下降水平。“央行对于14天期回购认可的利率水平维持在4.2%左右，通过逆回购来引导市场利率。如果市场利率高于这个水平，央行就会放，低于这个水平，央行就会收，暗示一些机构不要哄抬资金价格。”

　　石磊同时表示，6月底为银行上交存款准备金的时点，但更值得注意的是，6月份宏观经济运行数据即将出炉。“我们预判6月份经济增长数据仍不容乐观，而CPI将继续下行至2.5%-2.7%区间，结合资金面紧张态势和宏观经济预期，7月中旬央行降准是大概率事件。”