因被视为首次打破“刚性兑付”这一潜规则，而备受信托业界关注的“中信制造·三峡全通贷款集合资金信托计划”(下称“信托计划”)不良信托贷款债权拍卖却突现峰回路转。

　　所谓刚性兑付，是指信托产品到期之后，信托公司必须向投资者分配投资本金和预期收益；如果项目出现风险，导致没有足够资金进行兑付，信托公司需要利用各种方式实现对投资者的本金和收益分配，想尽一切办法进行“兜底”。

　　接盘者或为湖北国企

　　中信信托委托天问国际拍卖有限公司4月10日刊登的拍卖公告显示，是次拍卖原定于4月28日15时在北京国际会议中心公开举行，债权人为中信信托、标的物为宜昌三峡全通涂锌板有限公司(下称“三峡全通公司”)的不良信托贷款债权。

　　据《中信制造·三峡全通贷款集合资金信托计划第十二次临时信息披露》，该信托计划于2011年12月28日成立，分4次分别募集完成，信托本金共计人民币13.335亿元，信托期限为18个月，全部为现金形式认购。其中优先级信托本金9.993亿元，期限为各类成立日起12个月，可延长3个月。信托资金全部用于向三峡全通公司发放流动资金贷款。

　　以2013年3月31日为基准日，三峡全通不良信托贷款债权为人民币11.73亿元，其中债权本金11.23亿元，债券利息1115.64万元，违约金3881.17万元。上述债权担保物为宜昌市夷陵国有资产经营有限公司(下称夷陵国资公司)位于湖北省宜昌市伍家岗区龙盘湖的两宗总面积约187.33万平方米(2810亩)地块的国有土地使用权。

　　天问拍卖称，该债权法律关系明确、清晰、手续齐全，债权人已通过司法机关对债务人申请强制执行。

　　在拍卖公告发布后，市场普遍视之为打破刚性兑付的开先河之举。

　　但随着拍卖突然中止，且受让方语焉不详。有市场分析人士称，中信信托最终仍选择了刚性兑付。

　　“不单是中信信托赌不起，地方政府也赌不起。”一信托业内人士分析称，“中信信托如果敢率先吃螃蟹，它的信托产品以后谁来买？”

　　该人士进一步指出，地方政府肯定也不想看到这种结果，不然以后地方政府融资的难度可想而知。

　　“如此看来，该债权受让人无外乎湖北省政府或宜昌市政府指定的具有国资背景的企业，或者中信信托自己指定的企业。但由于牵涉当地国有资产，债权受让人极有可能为具有湖北国资背景的企业”。另一分析人士则指出。

　　一个细节是，据中国经营报报道，在拍卖公告发布后的4月11日，宜昌市政府、夷陵国资公司、三峡全通公司均紧急派员与中信信托展开谈判。

　　债权受让方将分期付款

　　值得注意的是，中信信托在4月28日的公告中称，根据债权转让协议约定，转让价款分期支付，若债权受让人按照合同约定如期支付转让价款，受托人将终止信托计划并向全体受益人分配信托利益；若债权受让人违约，受托人将再次启动债权拍卖程序。

　　此前，市场普遍预期该债权拍卖要么流拍，要么就是大幅打折，交给专业的资产管理公司来处置。

　　至于公告中提到的分期付款的方式， 上海市海华永泰律师事务所合伙人冯家庆分析，中信信托针对债权的分期付款做出两种方案，这在信托业债权转让中属少见，“并不排除中信信托对债权受让人实力的怀疑”。

　　另一位接近中信信托高层的人士表示，该信托计划虽是工商企业类信托，信托资金均用于民营企业三峡全通公司，但担保抵押物涉及国有土地资产，地方政府对此会有所作为，因为三峡全通一度是宜昌市最大的招商项目。

　　中信信托4月26日披露的年报显示，截至2012年末，该公司实际管理资产规模5981亿元，其中信托资产规模5913亿元，通过基金管理子公司管理的基金规模达68亿元。公司固有资产达到118亿元。