虽然历经几次整顿，但在过去10年间，信托凭借横跨各类市场的优势，几乎无往不利。

　　根据中国信托业协会发布的数据显示，截至今年三季度末，信托业的资产规模为10.13万亿元，而去

　　但是，在这巨量的数字背后，信托业内人士却有些诚惶诚恐。很多人都在讨论着一个议题：信托业是否面临拐点？

　　增长背后的忧虑

　　“2002至2012年是中国信托业的‘黄金十年’。”在谈到信托业的发展时，智信资产研究院首席研究员郑智表示，得益于中国经济的持续健康发展以及监管层的有效管理，过去10年间我国信托业得到蓬勃发展。

　　根据信托业协会最新公布的数据，截至今年三季度末，67家信托公司管理的信托资产规模为10.13万亿元，突破了10万亿元大关，再创历史新高。与去年同期的6.32万亿元规模相比，同比增速高达60.3%；与去年四季度7.47万亿元规模相比，又取得了35.61%的增长。

　　但值得注意的是，在规模总量增长的背后，信托的增速却已开始放慢。

　　数据显示，信托资产总规模季度环比增速今年已经呈现三连降——一季度为16.86%；二季度为8.30%；三季度只有7.16%。与此同时，信托业的收益也在下降，根据信托业协会数据，9月清算的信托项目年化综合实际收益率达到7.46%，比二季度末低了0.34个百分点。

　　“泛资产管理政策日益削弱了信托行业的制度红利，加上金融自由化的改革趋向和经济下行周期的开始，使私募融资市场呈现出需求递减、风险递增、竞争加剧的中长期趋势，由此也动摇了信托业私募融资信托经营模式的市场基础。”在解读三季度数据时，中国信托业协会专家理事周小明如是说。

　　“现在随着新政策的实施，基金、券商、保险、银行都能做类信托业务，抢了信托不少生意。”一信托公司的业务部负责人在和新金融记者谈到信托行业目前所面临的压力时表示，从去年年底到现在，券商和基金子公司发行的资管产品增速很快，侵占了信托业原有的市场。

　　数据显示，截至今年二季度末，券商资管规模已达到3.42万亿元；而截至今年8月，刚开始起步的基金子公司专项管理计划也使得基金非公募规模迅速膨胀至万亿之上。上述负责人说，这些产品中很多都有信托产品的特性。比如，房地产一直都是信托业的一个重要支柱，而年初时嘉实基金的全资子公司发行的一款房地产资管计划，就是一只类结构化信托产品。而且基金、银行等机构凭借着原有的客户优势，以及资管新政带来的制度优势，给信托公司带来了不小的冲击。

　　此外，一直让信托业“欲罢不能”的“刚性兑付”也在侵蚀着信托公司的利润。不久前公布三季报的陕国投，今年第三季度归属于上市公司股东的净利润仅为0.45亿元，同比下降49.75%。业内人士分析认为，这主要是受该公司动用自有资金接盘裕丰公司信托项目的影响。

　　“黄金十年”能否继续？

　　不同于信托规模突破7万亿元时的振奋与乐观，面对着三季度“10万亿”之下的下滑数据，不少信托业内人士纷纷发问，在种种挑战之下，信托业的“黄金”时期还能否继续？

　　对此，周小明表示，应当辩证地看待信托业的“拐点论”。信托资产增长的快与慢、信托规模的大与小，从中短期看，会受政策取向转变与经营环境变化的影响，但从长期看，最终还是要取决于理财市场的需求规模。中国的理财市场仍然处于成长周期之中，理财需求规模的拐点还远没有到来。这预示着信托业长期增长的周期还没有结束，在未来相当长时间内，信托业规模的快速增长仍然可以期待。

　　“中短期来看，我们对信托业的未来还是持乐观态度。”诺亚财富研究总监李要深对新金融记者表示，快速增长的中国经济、较为宽松的货币信用环境、利率“双轨制”以及信托关系的增信作用和信托产品结构的灵活多样性是信托业发展的驱动因素。中短期来看，虽然中国经济增速步入下行通道，但客观上来说即使7%至7.5%的增速也依然是较快的；利率市场化虽然看似只剩存款利率市场化一个堡垒，但却可能依然遥远。

　　三种转型形式

　　“信托行业的成长拐点虽然没有到来，但经营拐点确实已经到来了。”周小明表示，信托公司未来业务的逻辑起点必须从融资方的融资需求切换到投资方的投资需求上来。因此，信托行业未来的转型不外乎有三种形式：一是基于私募投行定位的业务优化；二是基于资产管理定位的业务转型；三是基于财富管理定位的业务转型。

　　“首先就是要开始‘去通道’。”上述信托公司负责人表示，在信托业爆发性的增长中，通道业务功勋卓著，2010年初，通道业务在整个行业中能占到八成以上，而根据行业协会的数据，三季度末，银信合作业务余额仍达到21.39%。在监管政策的压力以及银行资管等竞争之下，一旦通道业务收紧，信托公司压力很大。因此，未来信托公司要提高主动管理能力。

　　“大资管时代也是大投行时代，在中国，资管机构和投行机构是合一的。”郑智表示，资产管理需要助力实体经济的发展，参与社会财富创造，而目前，整个资产管理市场的一大问题是都在做套利，而且还是围绕银行做套利。他表示，一旦银行设立资管公司，大部分通道将被消灭。可见，“去通道”化势在必行。

　　面对未来转型的方向，周小明表示，其实信托业从来就没有停止过对适应市场变化的业务模式的探索。近年来，信托公司不断推出具有资产管理性质的投资信托产品和具有财富管理性质的服务信托产品。比如，多家公司开发了现金管理类开放式信托基金，一些公司推出了具有品牌标识的“全市场配置”型资产管理信托产品，还有一些公司在证券投资等传统投资领域以及不动产投资、私募股权投资、实物资产投资等另类投资领域尝试了具有组合管理特点的信托产品。此外，也有不少公司还推出了“TOT”、“TOF”、“FOF”等基金组合管理的信托产品；许多公司也一直在探索“家族信托”等高端私人财富管理业务。

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