网站导航事件：主营太阳能材料的ST超日(002506)于3月4日发布公告，表示无法在原定付息日(3月7日)偿付于2012年发行的规模为10亿元的11超日债(债券期限为5年，票面利率为8.98%，用于偿还银行贷款)，
11超日债有望打破债市刚性兑付神话，成为第一单实质性违约案例，具有历史意义。
光大证券认为：ST超日资不抵债已是市场共识，从公司公告来看，当前正在筹划重大事项，但是重组能否保证债权人利益不得而知。从公司最新业绩快报来看，公司2013年资产总额较三季度进一步下降9亿达61.92亿，幅度达12.69%，净利润亏损13.31亿，而三季度亏损还只有5.34亿，表明四季度单季亏损达7.97亿，业绩快报表明公司经营仍在加速恶化当中。且光伏相关固定资产实际价值也非常有限和难于变现，若最终清算，恐怕其最终回收率还要低于无锡尚德31%的水平。
对超日此次违约对市场的影响，我们的看法如下：
首先，此次违约事件短期内不会对债券市场造成较大冲击。但过去刚性兑付造成了投资者对信用风险的漠视，实质性违约将引起市场对风险定价的关注，这将成为债券市场生态改变的新纪元。
其次，超日违约料将引起市场对高收益债券信用风险的关注，信用债的信用利差和等级利差有望进一步拉大。我国过去无实质性违约，低等级债券信用风险溢价低，信用利差和高低等级之间的利差不大，在对风险定价重新关注之后，利差有望扩大。
再次，超日违约将对机构投资行为产生影响，引起银行等机构对非标资产信用风险的重视，从而促进机构向安全资产的回归，这将提升机构对利率品及中高等级信用债的配置需求。但是，机构配置行为的调整需要一个较强的过程，这仅仅是这一过程的一个开端。
3月份将是信托、债券到期的高峰月，在经济增速下降、结构扭曲以及债务攀升的大背景下，3月份将会是年内信用事件高发时点之一。同时，由于近期评级机构对华锐风电、厦工股份、西部资源、中孚实业、珠海中富等多只债券主体评级列入负面观察名单，后期在年报逐步披露的过程中，将会有更多的评级调整。
高华证券认为：1)超日债券利息违约是首例国内公开发行债券的违约，或许可被视为目前国内债务违约仅限于民营企业、而国有企业或地方政府融资平台可能依然享有“隐性担保”的又一例证；2)超日违约可能造成高风险/高收益债券发行的逐渐放缓，导致社会融资规模小幅收紧；3)对银行盈利的影响应该不大，因为超日举借的银行贷款仅占上市银行2014年预期贷款规模的1个基点左右，并且应该已在2014年预期不良贷款中体现；4)然而，对于中国银行业资产质量的担忧将持续存在，除非从根本上改善中国企业的盈利状况——这需要通过结构性提高消费者杠杆/增加消费的方式拉动内需(比如，调整房地产调控政策以允许居民改善住房等)，同时放缓企业投资/债务增长。
此外，我们认为在允许高风险债券/信托违约的同时还应该下调法定存款准备金率/利率，从而降低优质借款人/抵押贷款借款人的融资成本并控制违约带来的负面影响。
华宝证券认为：超日债风险或波及部分银行理财产品。债券历来是银行理财产品资金的重要配置。截至2013年底，债券在理财资产配置中占比27.1%，2014年前两个月，该占比也一直维持在27%左右。为了维持银行理财产品收益率、稳固银行体系资金，银行理财资金需要投向较高收益率的信用债。11超日债事件后，信用风险溢价将上升并体现到金融资产定价中，各种等级的信用债都有可能面临估值的下调。配置债券的银行理财产品短期面临收益率下行的风险，尤其是配置了弹性较高的高收益债券的银行理财产品。
推而广之，不仅是债券，如前提及的信托产品或也将迎来信用风险的集中爆发期，同样需要考验银行理财资金的风控能力。
(责任编辑：DF010)
