“重病还需下猛药。”用QE来救欧洲，到底是一针强心剂还是饮鸩止渴，现在来评判还有些过早。其实早在 2011年的年底，深陷主权债务危机的欧元区就推出了第一轮三年期长期再融资操作(LTRO)，这一操作涉及的主要内容是，由欧洲央行为欧洲的银行提供低息贷款，然后鼓励银行购买高息的债务国国债，以期增加银行间的流动性。2015年，由于欧元区经济的持续低迷，欧洲央行不得不再次做出大的举动。1月22日，欧洲央行宣布了扩大资产购买项目(以下简称“欧洲版QE”)，力度之大，超过市场主流预期。

　　“重病缠身”的欧洲经济

　　欧洲债务危机的持续弥漫让欧元区国家难以在短期内恢复元气。随着希腊 、爱尔兰 、西班牙 、葡萄牙这四个重债国家经济出现增长，人们开始把目光投向没有接受救助的法国和意大利 。由于法国的改革迟缓，加上历史包袱的沉重，使得法国船大难掉头，经济表现持续低迷。根据法国统计局数字显示，2014年法国第三、第四季度经济增长率仅为0.1%，全年经济增长预期仅有0.4%。而意大利在过去十年中，经济的表现在欧元区是最低迷的。在过去三年，意大利经济尚未有任何一个季度实现增长。

　　虽然，欧洲央行并不承认欧洲陷入通缩，然而欧洲经济数据却显示出明显的通缩迹象。2014年几个季度，欧盟消费者物价指数的平均变化率远低于1%，并且明显低于预期。与此同时，2014年的法国失业率再创新高，一路飙升到10%，大批的企业面临破产，导致法国人民生活成本加大，民生质量下滑。虽然该国法定最低工资增长了1%，但是由于税收的上调，家庭减税优惠缩水。与此同时，国民阵线的崛起让很多人担心法国政治会走向民粹主义，最终给欧洲一体化带来不利的影响。

　　相对于法国而言，德国的经济可以说“一枝独秀”。德国联邦统计局公布数据显示，德国在2014年国内生产总值取得了1.5%增长，这是自2011年以来最快的经济增长率。助力于德国经济上行的主要力量是消费者购买力提升、就业率保持在高水平和工资上涨。联邦统计局局长认为，德国经济在2014年总体表现出稳定态势。据预计，2015年德国经济将继续稳中有升，但乌克兰危机和欧元区经济复苏疲软带来的负面影响仍在发酵中。关于目前德国的经济现状，长期在德国生活的康茨坦茨大学毛维准博士认为，德国经济形势表现不错，尤其是基础产业后劲不容小视，在欧洲地区成为了一个稳定的重要力量。

　　除了德国之外，欧洲其它经济体复苏前景其实并不乐观，2014年欧洲经济复苏乏力，年初预期的1%增长率没能实现。2014年爆发的乌克兰危机、石油价格断崖式下跌，都使得欧洲形势不容乐观。高失业率是主权债务危机给欧洲社会带来的最严重的后果之一。2014年欧元区的失业率超过了11%，情况较为严重的意大利年轻人的失业率接近40%；西班牙的经济形势虽明显好转，但年内的失业率却高达47%左右。从以上的数据可以看出，欧元区的经济目前依然存在严重的问题。

　　欧洲版QE是“完美解药”？

　　对于长期深陷衰退境地难以自拔的欧元区国家而言，摆在第一位的原本应该是努力实现经济的正增长。然而，当前最令欧元区官员们头疼的问题却是通缩风险。在全球整体经济复苏缓慢的大背景下，欧元区经济却持续低迷。欧洲央行此时推出量化宽松政策，正是意在通过向资本市场注入资金，促进投资，进而刺激欧元区经济增长，改变经济不景气的现状。

　　1月22日，欧洲央行宣布了扩大资产购买项目(简称：欧洲版QE)，主要内容包括，从2015年3月起每月购买600亿欧元资产，直至2016年9月或者通胀回升至2%左右为止，这意味着购债规模至少扩大1.14万亿欧元。之前美国 QE3的月度购债规模为850亿美元。此外，欧洲央行还规定了相关债券的资质等标准，并调整了未来6轮“定向长期再融资操作(TLTRO)”的交易利率。

　　本轮欧版量化宽松政策出台的背景比较复杂，然而综合来看主要包括两个方面的原因。首先是现期通胀和通胀预期指标大多趋近历史低位，威胁中期价格走势。在关键利率已相当低的背景下，这迫使强势货币政策出台。其次是货币与信贷增长动力不足，致使经济停滞风险增大。

　　对于欧洲版QE出台的原因，毛维准博士认为：德国的研究机构根据2014年底的欧洲经济疲软表现以及2015年初的欧元不稳现状，大多对2015年的经济形势不大看好，因此欧洲版QE的出台也是不得已而为之。然而令毛维准博士更加担忧的是，这次欧洲推行的QE是否会引发大幅度的通胀。1月24日，普林斯顿大学教授保罗·克****曼在上海交通大学“名家讲坛”中发言认为，欧洲目前面临着低生育率造成劳动力持续萎缩的严重问题，在这一前提下，让欧洲加大投资可能性是很小的；与此同时，欧洲央行在2011年升息的通缩政策又打压了市场需求。他还认为，欧洲版QE虽然可以使欧洲通胀率预期有所提高，但最少需要再提高5倍才能使欧洲脱离困境。

　　综合来看，对于本轮的欧版量宽政策，各界人士可谓“仁者见仁，智者见智”，有看好的，也有看衰的。至于欧洲版QE是否能治好欧洲这个“病人”，笔者认为，这轮欧洲量化宽松政策对世界经济的正面影响将超过负面影响，也有利于欧洲经济的复苏。

　　“痼疾难愈”如何化解

　　目前，大部分欧元区成员国都面临实体经济竞争力下降、社会福利过高造成政府财政开支过大等问题。这些问题不解决，仅靠量化宽松政策，向不合理的经济结构里注资，只会放大问题，无法从根本上实现欧元区强劲的经济增长。对于欧洲版QE能否治愈欧元区的痼疾，虽然大多数专家并不看好，但大都认为可以短期内提振欧元区的经济。

　　对于这一论断，欧洲央行行长德拉吉也认为，仅仅依靠货币政策是很难解决欧洲的问题，因此德拉吉计划通过一揽子的组合政策来解决这一问题。他把这一系列政策比喻为一条椅子的四条腿，包括量化宽松政策、财政政策、结构改革以及传导机制变革。如上文所说，其实早在2011年底QE其实就已经推出，因此市场对QE的预期早就已经反映在股市和资产价格上，再加上ABS、抵押债券、TLTRO，都是旨在加强欧元区流动性。所以，综合来看，单纯依靠QE是很难解救欧洲经济的。

　　虽然都在大谈改革问题，然而在欧元区国家对于改革往往是“雷声大雨点小”，大家都喊着要改革，却很难看到实质性动作。对于这一呼吁，各成员国更多是在“睁一只眼闭一只眼”，期待别人先动，然后坐享红利。由于各国对于改革预期过于悲观，认为收益曲线过长，短期内难以看到成果，因此各国在改革上并不积极。加上欧元区没有形成财政联盟，因此各国仍在纠结于讨论赤字上限问题。

　　所以说，要有效地解救欧洲的痼疾，除了依靠欧洲自身逐渐恢复造血能力之外，也需要有外部力量的支撑，这就包括来自美国和中国这两大经济体的支撑。目前，美国经济已逐步恢复元气，2014年第二季度才略呈直线上涨，GDP增长率为4.6%。第三季度，美国GDP年增长率出人意料地达到了5%，创下了11年来美国最快增长的纪录。因此，2015年美国的经济也将成为全球经济增长的重要推动力，在这一大背景下，需要进一步增强美欧之间的合作，以便欧洲早日摆脱困境。

　　此外，中国经济自美国次贷危机以来，一直是全球经济的发动机。因此，要有效解决欧洲的痼疾，中国的作用不容忽视。法国国际广播电台1月26日报道称，法国总理瓦尔斯计划于1月29至31日访问中国，50多家法国大企业的老板将跟随他访华，由此可见，欧洲国家逐渐把拉动欧洲经济增长的希望更多地给予了中国。 随着中国“一带一路”大战略的提出，中国将加大对外投资的步伐。中国企业加大在欧洲的投资，以及中国巨大的消费能力也将有效地促进欧洲经济的复苏。所以我们说，中国“一带一路”的大战略不仅是经济意义上的大战略，更是政治意义上的大战略，将有效地成为连接中国与西方国家的纽带。有了天时地利人和之后，欧洲的痼疾能否化解，就需要留给时间去回答了。

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