筹备多年的银河证券A+H上市计划终于提上日程，《华夏时报》记者近日独家获悉，银河证券H股上市的主承销商成员已经从8家投行中选定3家，其中高盛、JP摩根和瑞银证券在遴选过程中得分居于前三，因而入选。另外，有能力承担H股发行的投行如野村证券、中信证券等未在入选之列。

    A股方面，由于多年前银河证券就和国泰君安证券签订了互相保荐对方上市的协议，国泰君安作为银河证券保荐人和主承销商已无悬念。

    三外资投行牵头

    8月中旬，银河证券遍撒英雄帖，邀请各家投资银行为银河证券香港上市提供建议，经过近1个月时间遴选，最终圈定了高盛、JP摩根和瑞银证券三家在香港影响力大的国际投行担当主承销商。

    有接近主承销商的投行人士向记者分析称，选定这三家投行主要原因是，银河证券看重它们在国内的金融机构H股推荐上市方面的丰富经验。

   高盛自不必说。农业银行、中国银行、交通银行、工商银行等金融机构H股上市的背后都有高盛的身影，JP摩根对机构投资者的号召力也不容小觑，而交通银行47亿美元A股定向增发和新华人寿19亿美元的A+H股IPO过程中，瑞银投行团队都予以鼎力支持。

    如果能得到三家投行的联席承销，相信银河证券在两地上市并非难事。而且，根据未经证实的消息，银河证券A+H仅募资10亿美元，相对于银河证券229个营业网点、592亿的总资产来说，融资规模并不算大。

    不过，来自承销团队的内部消息透露说，截止到记者发稿时，银河证券尚未与三家投行签订最终的承销协议。同样未能最终确认的是银河证券的上市时间，消息人士称，银河证券2012年上市的可能性不大，最快也要等到2013年上半年。

    而明年能否成功上市，更多取决于国务院的态度，如果不能取得国务院的“特批令”，银河证券明年上市依然是水中月镜中花。

    “一参一控”或特批解决

    2010年初，银河证券董事长陈有安在出席银河证券策略报告会时就曾表示：“争取按照国务院的批复，把银河证券建设成优秀的现代金融企业，并争取早日上市。”

    时光荏苒，已经过去近3年，银河证券上市仍然在路上，仍然在为“一参一控”而苦恼。

    “银河证券的上市小组成立了好几年，之所以一拖再拖未能上市，就是因为有‘一参一控’的限制。”银河证券一位内部人士坦言。

    所谓的“一参一控”，是指按《证券公司监督管理条例》规定，同一股东或实际控制人只能同时控股一家券商、参股另一家券商，适用于所有证券公司的股东和实际控制人。

    按照与之配套颁布的《关于证券公司控制关系的认定标准及相关指导意见》，凡股东、实际控制人不符合“一参一控”要求的证券公司不能申请上市，如证券公司拟在限定期限内申请上市的，应当在申请上市前达到“一参一控”的要求。

    而银河证券所属汇金公司及建银投资系下申银万国、中投证券、中金公司、齐鲁证券、中信建投、瑞银证券等众券商，被允许解决“一参一控”问题的最晚期限是2013年5月31日。现在眼看大限将至，如果继续按照“一参一控”标准来限制，众券商依然上市无望。

    幸运的是，银河证券被“国务院特批”的路径已经越来越清晰。虽然银河证券相关部门未对这一消息予以证实，但一位接近银河证券上市的人士向记者解释了其中的奥妙：“2008年颁布的‘一参一控’政策限制了同一控制下的多家券商上市，但当时的管理条例也为特殊情况留了出路，国务院仍然有权力以特批的形式使银河证券不受‘一参一控’政策的限制。”

    “也就是说，银河证券要想摆脱‘一参一控’的限制在证监会层面行不通，但在国务院层面是可以放行的。”上述人士分析说。

    净资本的制约

    银河证券上市，最直接的影响将是补充证券公司的净资本。2011年底，银河证券净资本仅124亿元，远低于中信、海通，甚至低于一些中小券商。

    在分类监管机制下，证券公司各项业务规模的扩张均受到净资本制约。净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%；净资本与净资产的比例不得低于40%；净资本与负债的比例不得低于8%等都要求证券公司尽快扩大净资本。

    银河证券在净资本的限制下，与已上市券商的距离越拉越远。当年处于同一起跑线上的中信证券和海通证券，2011年底的净资本已经达到500亿元和313亿元。

    与此同时，部分当年的中小券商如招商证券等通过上市融资、再融资等途径，积累了更多的净资本，招商证券在2011年末的净资本就已经完全超越银河，达到145亿元人民币。

    借上市推动改革

    比上市融资扩充净资本更加紧迫的是，银河证券2010年以来的市场化改革进入第三个年头，进入到改革的攻坚阶段，银河证券亟须通过上市来规范公司治理，再为这家老国企注入一剂强心针。

    自从2009年下半年胡关金来到银河证券担任总裁一职掀起改革风暴，银河证券市场化改革的声音一直不绝于耳。虽然胡关金在4个月之后因难以适应而挂靴离去，但后继者顾伟国在继任之初就曾表示“誓将继续推动银河证券已经启动的改革”。

    如今，改革已近3年，银河证券的经纪业务、投行业务、资产管理业务、基金研究中心等业务部门的负责人已经换过一茬，但银河证券的业绩却一直未见有多大起色。错过了即将结束的IPO盛宴，在低迷的资本市场环境下勉强维持经纪业务和资产管理，不落后诸多的竞争对手，如此种种，都为银河证券接下来的改革带来了不少困惑。

    “连续3年的内部改革很难继续产生显著效果，同事们都希望能够借助外部力量推动银河再进一步，这种力量就是上市，”银河证券一位不愿透露姓名的员工告诉《华夏时报》记者，“该改的都改了，希望上市之后让公司更透明，通过公众股东的力量敦促上市公司发生更多更好的改变。”