网站导航编者按：沉寂多年的B股近日不断走出独立行情 ，这与即将开始的B股改革不无关系。证监会主席郭树清日前在广东调研时表示，将研究解决B股公司的发展问题。证监会投保局近日在回应“监管部门
专家纷纷建言献策 B股改革思路寻踪
赵锡军在接受本报记者采访时表示，B股改革总体上将是一种多元化的退出机制。
日前，深交所发布公告显示，佛山华新包装股份有限公司公开发行公司债券的申请获得证监会通过。这也是B股市场八年来的上市公司首单再融资。B股是否会随着粤华包B的首单再融资而迎来新的春天呢？
B股的再融资渠道重新开启也与日前证监会主席郭树清鼓励B股公司发展的表态有着很大的关系。证监会主席郭树清此前表示，服务实体经济是证券市场的根本任务，证监会的各级各部门都要更加贴近市场、贴近企业，不断改进监管工作。针对大家提出的资本市场服务“三农”、提高融资效率、推动整体上市、支持分拆上市、B股公司发展等问题，证监会将认真研究提出解决措施。
郭树清还特别强调，必须要进一步增强股东回报意识。上市公司高管人员要充分认识到投资者的每一分钱都不是白来的，不能被无偿占用。不管是大股东还是小股东，投资入股都是为了取得收益，如果投资者始终得不到回报，就会丧失投资的积极性，上市公司想再融资发展时，就会很困难。
由于郭树清针对B股公司发展问题进行研究的表态，B股近日呈现了大幅上涨的态势，南京证券分析师季永峰对此表示，B股股价比A股低很多，一直有上涨的要求，一旦有利好消息，就会有资金进入里面。只不过B股多年不发新股 ，已经失去了融资功能，没有长线资金进来，所以进去的资金也是玩短线，不想在一个没有热度的市场逗留太久。
中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受本报记者采访时表示，在2005年前就对B股的改革提出过一个方案，主要的思路在于，第一种是如果企业同时有B股与H股，可以将B股转化为H股，在当时的背景下，B股在发行与监管上是参考H股的要求。第二种是如果同时具有A股与B股，与A股的合并就牵扯到资本账户的问题，第三种是同时具有红筹股的可以考虑与红筹股合并，最后是只有B股的企业可以采用回购等办法。
赵锡军同时指出，总体上是一种多元化的退出机制，并没有统一的模式。这一点也是基于B股的一种特殊性，B股是在我国改革开放初期引进外资的特殊手段，随着日后的H股、海外上市等方面的路径逐步规范和顺畅，通过B股来吸引外资的操作相对来讲就逐渐减少。随着A股与H股的发展逐渐向好，B股引资能力下降也是市场选择发展的一个结果。
对于B股公司发展的问题，赵锡军还指出，第一点在于上市公司本身需要怎样的融资要求；第二点是投资者的认可程度有多大，如果在买卖双方都能够接受的情况下，第三点就要看市场当中的效率，如果效率很低、资源占用很大可能这种融资方式就不是很合适，这里面就存在着比较的概念。
赵锡军还强调，目前我们已经有了A股的股权分置改革的成功经验，这种经验可以作为A股、B股合并的参考经验，也可以是B股与H股合并的参考经验。这种经验可以在合并过程中无论是大投资者还是小投资者都得到相应的利益保护。
B股是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内证券交易所上市交易的外资股。B股公司的注册地和上市地都在境内，2001年前投资者限制为境外人士，2001年之后，开放境内个人居民投资B股。随着大批中国企业境外上市，B股市场也逐渐暗淡下来，自1996年之后，B股市场IPO数量也呈现下降趋势，而2001年之后便再无新股发行，只是少量公司采用定向增发，粤华包B的再融资也使B股时隔八年再次开启再融资渠道。
武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，对于B股来说吸收和合并或换股是B股公司日后的一种方向，当然这个方向是在B股公司同时拥有A股或H股的情况下，第二个方向是在没有A股或H股的情况下可以采用回购注销的方式，把B股的股本进行回购注销，另外一个办法是吸引新的战略投资者来进行要约收购，把全部的流通股全部收回。
董登新对于此次再融资的获批表示，此次的再融资获批应该是一个个案，原因在于无论是B股公司还是非B股公司发行公司债券在我国已经属于没有障碍或者说是非常常见的现象，所以只要是普通企业就具有发债的资格。企业发售公司债与其B股公司的身份可能没有一定的关系，并且跟未来的B股处置应该也不具备一定的关系。B股与A股间的操作可以考虑目前股价的落差，将来可以采用溢价的方式让B股能够有更大的溢价空间。
英大证券研究所所长李大霄表示，最近几个月，B股市场陆续出现了上市公司大股东增持股票、回购股票、以及发债的消息，这表明沉寂多年、长时间被投资者忽视的B股，开始出现了政策松动迹象，同时也开始受到关注了。而此次B股上市公司再融资开闸，后期或带动更多的公司在B股再融资，而整个资本市场也会更加成熟，A股、B股、H股之间的差价将不断缩小，更能够反应股票本身的价值。
万联证券研究所所长高上则表示，B股市场对于改革开放和经济发展，曾作出过巨大贡献，是资本市场中的重要一环，但与正在积极筹备的国际板相比，目前B股市场却显得分外冷清，有种“渐行渐远”的感觉，成了被人遗忘的角落。而近期证监会领导的讲话，透露了B股市场改革的迹象。
B股何处去
关于“B股向何处去”的讨论，已经持续数年，有代表性的意见主要有三种。
首先是回购注销模式。这是最便捷的办法，当然就是上市公司回购注销股份A股市场早有先例。2008年丽珠集团实施过回购B股方案。2012年3月12日至3月20日，长安汽车耗资6.1亿港元，累计回购1.72亿B股，占公司总股本的比例为3.55%，回购的B股股份将被注销。
从市场反应看，当年丽珠集团回购过程中，丽珠B股股价上涨近3倍，并超出15.89港元的回购价格上限；今年长安汽车部分回购B股时，长安B上涨，且成交量明显放大。
不过，希望上市公司回购注销B股，以便一劳永逸地解决B股问题，理论上可行，但不太现实。一方面，目前沪深两市B股的市值体量较大，B股上市公司未必能拿得出这么多的闲置资金用于回购B股。另一方面，我国《公司法》规定公司只有在四种情况下才允许回购股份：一是减少公司注册资本；二是与持有本公司股份的其它公司合并；三是将股份奖励给本公司职工；四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。
从国外实践经验看，瑞士、韩国、新加坡等国曾有内资股、外资股分立挂牌的历史，其最初目的也大多出于为本国企业筹集外资提供便利，但最终为防止上市资源浪费和节约成本，纷纷与内资股交易市场合并。
第二，借道H股模式。对20只纯B股来说，借道H股可能是改革的方向。从融资功能来看，要发行外资股，H股是一个更好的选择。就本土融资来说，A股的融资能力明显超过B股。对于那些符合H股上市条件的公司，可以将B股转移到H股市场上市。
伊泰B股近日公告称，获中国证监会批复，核准发行不超过2.97亿股境外上市外资股(含超额配售3875万股)。发行完成后，伊泰B股境外上市外资股可到香港联交所主板上市。不过，虽然伊泰B发行H股对解决B股市场问题的效果尚待观察，但至少将成为B股市场改革的有益探索。
第三，B股市场与A股市场并轨。这个方案也是很多人期待的，特别是B股股东们。主要基于以下考虑：首先，B股与A股合并的法律障碍和市场障碍不大。两者都在沪深市场上市交易，接受同样的监管；其次，B股市场上市公司数量少，目前已无非流通的外资法人股，操作起来简单容易，造成的社会“震动”小；其三，B股市场自2001年向国内个人投资者开放后，投资者已逐步实现本土化，与A股市场的个人投资者具有同质性，有A股股改的成功经验便于沟通操作。
但这个方案的阻力其实不在上市公司和投资人这两方面，其真正障碍在于人民币在资本项下的可自由兑换。这既要求人民币的国际化，还要求对现有法律作重大修改。管理层需要防范的是，在A、B股合并过程中不要出现股价操纵和内幕交易行为，公平公正公开地解决好B股问题，才是关键。
政策信号点燃市场预期 B股行情明显走强
统计显示，本轮反弹中，B股最大涨幅已超过上证综指和沪深300指数。
近日，中国证监会投资者保护局有关负责人再次表示，B股是境内上市外资股的简称，是在特定历史条件下推出的一类股票。对于历史遗留问题，证监会都将本着负责任、不回避的态度，认真研究提出解决措施。对此专家认为，目前在多数人看好A股的基础上，B股将更具发展空间。
B股新动向
近来，B股市场也正在发生一些新动向：5月4日，纯B股上市公司粤华包B公司债的发行申请获得证监会通过，融资规模为8亿元人民币；这是首单B股上市公司通过债券再融资项目，也是从2004年至今B股上市公司再融资“暂停”8年以来，B股上市公司再融资的首单。
5月2日，鲁泰A和鲁泰B携手停牌。有报道称“停牌与B股回购有关。”此前，长安汽车6.1亿元港币回购B股方案实施完毕。而伊泰B股近日也公告称，获中国证监会批复，核准发行不超过2.97亿股境外上市外资股(含超额配售3875万股).
这一些系列的动向将引发市场对B股改革的关注和期待。专家认为，从当前市场条件来看，B股市场进行改革的时机已经接近成熟。
据统计数据显示，2012年第一季度，B股的整体回报率超过上证指数 4.12%。从2011年12月中旬的低点计算，这一轮市场的反弹中，上海综合指数的最大涨幅只有15%，沪深300指数的最大反弹高度是18%，而B股的最大涨幅达到了30%，这也是去年所没有过的趋势，B股上涨的前景已现端倪。
中登公司数据显示，2010年，新开B股账户4.48万户，较上年减少1.71万户，减少27.65%。不过，最近两年，B股的情况有了些许微妙的变化。今年3月，沪深两市B股账户数为253.34万户，较去年同期的250.46万户，小幅上涨。
分析人士指出，B股近日之所以上涨是由多个因素促成的。
首先是B股公司的发展问题被监管层列入解决措施。B股问题讨论了十几年，但时至今日，A股市值越来越大，而B股则越来越被边缘化，市值进一步萎缩。B股历次波动都与政策面有着非常密切的关系，此次上涨也不例外。
社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立分析认为，随着人民币单向升值的趋缓，目前境内居民持有外币的意愿在迅速上升。今年第一季度，外币存款增加668亿美元，同比大增44.3%。从统计数据看，今年第一季度外币存款增加的数量是去年同期的6倍。外汇存款的迅速增加意味着B股市场的资金来源大幅度扩展。可以预见，当B股市场出现机会，该市场将成为迅速增长的居民外汇存款的主要投资渠道。
目前沪深B股两市共有107只B股，其中有86只属于A+B股，20只属于纯B股，晨鸣B更是A+B+H股。截至2012年4月27日，A/B股折价率大于50%的企业共46家。
分析师称，B股本身即存在价格优势的特点，与A股相比，B股的股价仍要便宜得多，B股价格平均比A股低一半以上。在目前大多人看好A股的基础上，B股更具发展空间。
B股价值几何
我国的B股市场设立于上世纪90年代初，当时设立市场的出发点，是在中国匮乏资金的情况下，增加企业引进外资的渠道。但随着市场环境的快速变化，B股市场已陷入了一个巨大的、难以自拔的窘境当中。长期以来B市场发行进展缓慢至暂停，二级市场交投清淡、流动性差，B股市场徘徊于边缘化尴尬处境。
有专家指出，B股市场向境内投资者完全开放的11个年头里，中国证券市场发生了巨大的变化。最大的历史遗留问题股权分置基本解决，创业板 、股指期货相继问世，中国多层次、相对规范运作的证券市场初具框架。而B股却日益边缘化，成为食之无味、弃之可惜的“鸡肋”。在这种情况下，解决B股这一历史遗留问题势在必行。
随着企业直接到H股、N股等境外上市步伐的加快，境内企业通过B股市场吸引外资的意向越来越少。特别是自1997年红筹股、H股大量发行上市以及我国企业大量海外上市以来，B股市场为内地企业筹集外资的功能已经大大弱化。
投资和融资是股票市场的两大基本功能，如果只有投资功能而没有了融资功能，上市也就失去了意义。而我国政府监管部门自2004年后再也没有批准过IPO、增发，因此B股在很长时间里失去了融资功能。
B股市场由于丧失了资本市场最基本的融资功能，几成死水一潭，长时间里成交稀少。即便是2001年初B股向境内居民开放，上海B股指数一度在数月内暴涨近300%，但随后依然因为融资功能的缺失、市场的人为分割等制度性原因，复归平静，交易活跃度、价格等远逊于A股。
而且，B股交易成本高，流动性不足，对投资者缺乏吸引力，只是由于长期无法增发配股造成市盈率低才使得其股价低于A股从而具有一定的投资作用。随着境外投资者投资渠道的多样化以及QFII制度的出现，B股市场投资增值功能也越来越小。
总之，随着经济环境的不断改变，我国由外汇短缺变为外汇过剩，因此，B股市场的“招商引资”的历史使命已基本结束。
专家建议，B股市场改革不能再拖，由于其同企不同权，B股上市公司不能象A股公司那样进行融资，已经造成了B股公司的重大损失，使其丧失了很多发展的机遇，如果再拖下去，无论对投资者还是对上市公司，都可能造成更多的伤害，因此，管理层需要下决心尽早解决。
细数B股史上的
暴涨暴跌
历史经验表明，B股行情可谓来去匆匆，且容易出现暴涨暴跌的情形。
B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的外资股，出发点是增加企业引进外资的渠道。几乎与A股同一时间，我国在1990年初设立了B股市场，可以说B股是A股的“影子市场”，超过一半的B股股票都有相应的A股，一样的股权，一样的分红，唯一的区别就是A股的计价货币是人民币，而B股是美金或港币。截至目前，沪深两市共有107只B股，其中86只对应有A股股票。
在中国证券市场发展初期，尽管存在许多问题，但市场的发展格局设置应该说并没有大的失误。A股市场作为国内企业上市和价值发现的场所，B股市场作为对外开放、吸引外资投资中国企业的本土市场，这成为中国证券市场最早期发展的两翼。
但跟中国权证市场和债券期货市场一样，B股初期也出现了疯狂。对境外投资者来说，1992年即向其开放的B股是他们投资中国市场的重要窗口，对于境内投资者来说B股也是相对新鲜的品种，1992年2月第一只B股真空B股在上海证券交易所上市发行。
1992年，在向境外投资者开放后的2个半月内，B股市场就上涨了198%，而同期上证指数只有14%的涨幅。别看涨幅如此之大就全部以为是投机，其实B股市场的融资价格只是A股的零头，市盈率接近于8倍，相比动辄20-40倍市盈率的A股发行市盈率低得多。
1996年上半年，B股市场一度向境内投资者敞开大门，激发了一轮力度较大的行情。
但同年6月28日，证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》，重申境外投资者才能持有B股，刚对内开启的B股大门又关上了。
1996年之后，B股市场IPO越来越少，到上世纪末，我国在沪深两地仅上市了百余只B股股票，2001年以后再无新股发行。只有上工B等极少数公司曾进行定向增发，B股市场最基本的融资功能几近丧失。一些公司曾递交申请希望增发B股或A股，但均无明确回复。B股市场渐处尴尬地位。
直到2001年2月20日，中国证监会、国家外管局宣布B股市场对国内自然人开放，但2月19日起存入的外币，只能在6月1日以后入市。2月，B股市场股价暴涨，境内居民在政策6月1日后大批进入，但境外投资者相继逢高减持离场，此次开放的最终结果是解放了被套近10年之久的外资股东，此时入市的投资者蒙受了损失。
2005年，管理层曾以“开弓没有回头箭”的决心和魄力，完成了“股权分置改革”，终于迎来了2007年的大牛市。以后管理层似乎忙于金融创新，接连推出了创业板，融资融券，股指期货等，而对长期困扰市场的疑难问题，诸如B股问题却久拖不决。在资本市场中，B股市场显得分外冷清，几乎成为被人遗忘的角落。
2003年，QFII制度正式实行，大量的境外机构投资者得以合法进入A股市场，B股的历史使命实际上已基本完成。
2007年8月，中国证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，公司债这一新品种启航。2011年，中国证监会推出公司债审批“绿色通道”制度，将债券融资审核与股权融资审核分离，优化债券审核机制与流程，审核周期明显缩短。但是，总体来看，我国公司债规模依然偏小。业内人士称，目前我国直接融资比例较低，而公司类债券融资又是直接融资中的短板。
到了2009年B股市场表现不错，11月初B股指数为205点，随即连续上涨，11月11日开始B股突然被连续拉高，其中三个交易日表现异常强劲，走势十分出色，11月16日盘中创出了本年度新高267.76点，涨幅达到30%，远远超过了同期A股。沪市B指、深成B指则双双创出近两年来的新高，沪B指年内累计涨幅扩大至110%。然而从11月20日开始沪深B股大盘风云突变，指数上行受阻，，11月24日更是高开低走，出现大幅下跌态势，令刚刚入市的投资者措手不及，起得快回得也快是B股市场一大特色。
