一度被美元债压制风头的点心债，正在逐步回归视野。

　　日前，国家发改委印发的《境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券申请报告示范大纲》(以下简称“477号文件”)，被业

　　“流程的规范化会更有利于市场的发展。”东亚银行的财富管理部人士向本报记者分析，两地对于离岸人民币债券发展一直是持鼓励的政策导向，未来会有包括地产商在内的更丰富的发行主体参与到市场中来。

　　“去年的点心债发行情况比较惨淡，但从今年前几个月的新债情况看，点心债正在回暖，政策的推动、内地经济的稳定、人民币升值预期的增强，这些都是有利因素。”该人士进一步表示，无论是投资者还是发行人，都在重新关注点心债。

　　与该人士观点相似，汇丰银行在最近一份报告中也称，近期二级市场点心债价格上涨，点心债相较内地市场的融资成本优势也正在凸显，中国企业可能因此重拾对发行点心债的兴趣。渣打银行发布的新年报告则预测，2013年点心债新债发行额可增加约17%，达到1400亿元人民币。

　　政策利好

　　实际上，早在去年5月，国家发改委就已下发了《关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知》(以下简称《通知》).

　　“市场上非金融机构的点心债规模在逐步增加，但却一直缺少对这一方面的政策与规范。”前述人士称，由于香港离岸中心的建设进程及内地企业不断增长的融资需求压力，在发展实体经济的呼声下，内地企业发行点心债的鼓励政策开始酝酿，而这也正是前述《通知》的下发背景。

　　在《通知》下发之后，为了促进内地企业通过上市、发债等手段完成在境外的投融资，国家发改委曾表示将进一步细化、规范相关的政策、手续，而此次的“477号文件”则被市场解读为是《通知》的进一步延续。

　　根据新发的“477号文件”，国家发改委要求点心债发行人必须要对发债可行性、必要性进行充分分析；与此同时，在申请书中，还要求发行人要明确阐述债券的发行概要、资金用途以及还债保障。

　　“除了这些，国家发改委还要求发行人依据自身情况以及市场因素，提前拟定未来的发债时间表，对于发债结果也要进行预估。”香港里昂证券的分析师向记者表示，一旦点心债申请获批，发行人有一年的时间进行发债准备，这些要求可以更好地让发债主体审视期限内的市场行情，避免一窝蜂地赶趟儿，有利于债市的成熟。

　　“两会期间，人民币国际化、离岸金融建设、促进海外投资，这些都是金融方面的热点，也是后续的政策焦点。”前述东亚银行人士认为，这些政策利好，都会进一步促进点心债市场的壮大。“央行在不断推进人民币的境外结算业务，台湾、新加坡、伦敦等地也都很积极，不过作为人民币离岸金融中心，香港的桥头堡优势还是很明显的，是政策的最大受益者。”

　　行情回暖

　　在持续的政策东风吹拂下，进入2013年以来，点心债的新债发行也正在走出一轮回暖行情。

　　所谓回暖，是相对于去年点心债市场的惨淡。尽管近几年来，点心债市场得到了长足发展，但整个2012年，点心债规模却几乎裹足不前，尤其是去年下半年，几乎被淹没在了美元债光芒之中。

　　公开市场数据显示，2012年点心债的发行量仅1041.73亿元，仅比2011年增长8.86亿元。对于这一状况，里昂证券分析师对记者表示，一方面是内地紧缩的流动性逐渐传导到香港离岸市场，使得点心债的融资成本增加；另一方面，自去年9月美国QE3政策执行以来，美元流动性的充沛，也使得包括地产商在内的更多企业在融资方式上开始转向。

　　“人民币债券的盘子小，流动性差，一旦成本不占优势，就很难增长。”该分析师说道。

　　不过，这种状况在今年年初开始出现转机。在最突出的1月份，点心债新债发行量更是达到130亿元人民币，创造了7个月以来的新高。

　　“内外经济的进一步回暖，使得海外投资者对人民币持有以及对中国的经济发展更有信心；而近期人民币汇率走势强势，在升值预期的带动下，投资者也存在增加人民币资产配置的需求。”东亚银行人士分析，去年的平淡也增加了今年行情的反弹。

　　与此同时，渣打银行人士认为，考虑到点心债收益率与美元债相近，但年限较短，与其他新兴市场债券的关联性较低，也会吸引投资者把点心债加入投资组合。

　　投资者的心情转变，反应在债券市场上，则是点心债收益率的下降。进入2013年以来，投资级债券的平均收益率已经跌到4%以下，高收益债的平均收益率更是大幅下滑至约5.4%，已经低于内地债市的主权债。

　　“尽管美元债现在还比较火热，但只要点心债存在相较内地融资的成本优势，对于内地企业就有吸引力。”前述里昂证券分析师表示，金地已经趁势在新加坡发行人民币债券，而在未来，融资需求旺盛的开发商也可能在融资成本的优势驱动下，将目光重新转回点心债。