市场的强劲反弹，除了引发产业资本减持，更导致各路创投大肆减持。对创投来说，IPO之前入股要低价，解禁后则需要买个高价钱。

随着12月初启动的本轮A股反弹之展开，不少中小盘的股票反弹幅度甚大，VC/PE纷纷趁此时机大举减持。据上证报资讯统计，最近一个月内，中小板、创业板成为创投减持的“重灾区”，有逾50家创投对包括海普瑞、沪电股份、阳光电源、理邦仪器在内的近40多家中小板、创业板公司进行减持，减持笔数超过100笔，总量逾2.8亿股，套现近30亿元。

减持时点：解禁2至3月以上

刚解禁即遭创投减持抛售一空的现象已成为“过去式”。据记者观察，在近一个月内，多数创投往往选择在解禁后观察两至三个月以上才动手减持。

2010年11月1日首批创业板公司解禁，爱尔眼科、金亚科技、华谊兄弟等公司在解禁的第二日便纷纷披露了被PE/VC减持信息;而在2011年，这一减持特征有所减弱，创投往往在解禁后的一两个月后才开始减持。如，南都电源的首批限售股于2011年5月18日上市流通，浙江华瓯创投直到6月2日、3日两日才选择减持250万股。

不过，或受资本市场低迷影响，解禁后创投的减持速度近来再次放缓。

此外，还有部分减持是此前解禁个股的后续减持。如上海绿新首批限售股于2012年3月19日流通上市，继2012年9月20日减持360万股后，弘新投资再于1月15日减持1100万股。这恐怕与该股近期强劲反弹不无关系。

减持手法：大批出货

相较对于减持时点的仔细斟酌，创投们的减持手法则相对激进，大多数是采取大宗交易方式大批出货。

数据统计显示，近一个月来PE/VC减持套现的手段主要有两种，一种是通过在集合竞价系统或在盘中慢慢抛售，另一种则是通过大宗交易大批出货。其中第二种手法案例较多。

例如，中国高新投资集团于2012年12月7日至12月14日，先后5次通过深交所大宗交易平台减持沙钢股份4000万股;新疆日月投资股份有限公司分别于1月10日及1月16日，通过大宗交易减持洪涛股份2290万股和850.52万股，两次减持总量占总股本的6.8%。

市场人士认为，创投在弱市中偏爱大宗交易减持手法，而在牛市时，则偏爱零敲碎打的方式通过集合竞价系统会在盘中慢慢抛售。

在近一个月的减持案例中，仍不乏采用化整为零手法的减持者。2012年9月14日至2013年1月4日，深圳中欧创业投资合伙企业通过集中竞价系统，先后10次减持双环传动股份，减持数量在1.11万股至69.97万股不等，累计减持342.2万股，占公司总股本比例的1.23%。

减持策略：减一部分留一部分

近一个月PE/VC减持的另一显著特点是，在被减持的40多家中小板、创业板企业中，仅有一家企业是遭到创投的完全减持，其他均采用了“减部分，留部分”的减持策略。

数据显示，申科股份在2012年11月26日至2013年1月15日之间，遭浙江华睿睿银创业投资有限公司大举减持534.4万股，减持完成后，华睿睿银已将所持申科股份股权抛售一空。

除此单之外，其他PE/VC均未清仓所持个股，在减持完成后，均或多或少持有公司部分股权。如北京瑞富时代投资有限公司在减持华中数控后，仍持有其1003.37万股，占总股本9.31%;北京君联睿智创业投资中心在对安洁科技实施大规模减持后，仍持其1.93%股权。

有分析人士认为，虽然目前二级市场逐步回暖，但目前大多数公司的股价较其当初的发行价均大打折扣，使创投的盈利十分有限。大多数PE/VC解而不卖，一是因为觉得公司估值偏低，二是对企业未来的发展还存有信心。

投资回报：普遍缩水

取得投资回报本是PE/VC进行投资的最终目的。然而，在宏观经济不景气，二级市场市盈率不断走低的背景下，创投的账面回报率亦随之持续下降。清科研究中心分析师介绍，“最近创投退出所获回报不高，去年行情不好，其回报率普遍都在缩水。”

不过，不乏创投可以在二级市场股价暴跌的前提下，赚得盆满钵满。最新的一例是，高盛集团减持海普瑞，获得数十倍暴利。海普瑞1月21日公告，GS Direct Pharma Limited于2012年5月8日至2013年1月18日通过大宗交易和集中竞价交易的方式累计减持4001万股，占公司总股本的5%。GS Pharma合计套现金额超过8.1亿元。

2007年9月3日，海普瑞接受高盛集团子公司GS Pharma增资491.76万美元，并获得海普瑞12.5%的股权。按照新增注册资本到款日2007年9月28日的汇率7.51折算为人民币3694.84万元。计算可知，GS Pharma入股成本不到3700万元，但已套现金额加持股市值之和近18亿元。此获利可谓丰厚之极。

高盛集团为何在行业寒冬之际，依然取得高额的投资回报?有业内人士告诉记者，PE应是通过资金投入以及专业化的团队的经验帮助企业提升价值，最终实现共赢。但有不少PE机构，关注的不是企业价值和企业本身的成长，而是如何在短期内获得巨额收益。当企业发展速度难以达到其预期时，则企图通过风险转嫁从二级市场中获取利益，热衷于包装、疯狂套现。因此，在行业性洗牌来临之际，PE/VC应扎扎实实地做好价值投资。