自2012年以来，国内的风险投资(VC)的私募股权(PE)等创投机构面临着一场持续的“寒冬”。昨日了解到，随着新股发行审查趋严和二级市场价格重估，创投机构经历了从“狂吸金”到“退出难”的大转变。

    创投退出数量大减

    据统计，去年全年共有281家中国企业于境内股市实现上市，其中有VC和PE参股的企业共有141家，占比达到一半。但从去年下半年开始，中国企业在境内上市的节奏较去年上半年明显放缓，除去年8月和9月外，每月上市企业数量不超过20家。进入2012年，前2个月境内上市企业数量更是不到上年同期的一半数量，这使国内创投机构遭遇普遍性的“退出难”。

    另外，券商直投业务也遭遇“冷场”，甚至并未跑赢市场整体水平。2007年，证券公司直接投资试点业务启动，随即因为其与保荐业务之间的防火墙建设以及相关人员的内控管理体系等问题饱受诟病。

    去年7月，证监会下发《证券公司直接投资业务监管指引》后，“先保荐再直投”的模式被明确叫停，为券商直投日后发展再添一份不确定因素。据清科研究中心统计，随着中国创投机构整体退出节奏减速，券商直投项目IPO退出的步伐明显放缓，在去年第四季度没有发生1起券商直投业务的IPO退出案例。

    疯狂吸金难以再现

    去年1月华锐风电上市后，参股的深圳瑞华丰能投资有限公司、天津德同投资咨询有限公司、北京颐源智地投资有限公司、北京盛景嘉华投资顾问有限公司和北京益通森源投资咨询有限公司获得540.00倍账面回报，新天域获得180.00倍账面回报。但创投机构疯狂吸金的一幕成为昙花一现，很快就难以再现。
       
    “VC和PE通过境内IPO的账面回报水平下滑，这倒逼一级市场估值回归理性。”业内分析师傅喆表示，去年境内股市的上市企业平均发行市盈率整体呈下滑趋势，深圳中小企业板发行市盈率由去年1月的67.80倍跌至去年12月的37.87倍;上海证券交易所主板发行市盈率由去年1月的71.14倍跌至去年12月的32.08倍;深圳创业板发行市盈率则由去年1月的87.35倍跌至去年12月的37.72倍，在三个市场中跌幅最大。

    傅喆分析，随着二级市场估值的回归，VC和PE的境内IPO退出账面回报倍数也呈现下滑，自2011年6月起，VC和PE境内IPO平均账面回报介于3.00倍和6.50倍之间波动。而此前在2011年上半年及2010年，VC和PE获得平均7.00-8.00倍甚至动辄上10.00倍的回报水平也屡见不鲜。“不难看出，"上市=暴利"的时代已经过去，”傅喆说。