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风险投资界的很多观察家都在质疑，是否风险投资领域的黄金期已过，过去10年低于预期标准的回报率让他们感到困惑。最近有关风投机构陷入困境的报道来自备受尊崇的考夫曼基金会。
风投业界之所以回报率低于预期，其实有很多明摆着的原因：大量过度融资、无经验风险投资人的大量增加、公共股票市场价值的大幅修正封锁了5年来众多退出机会。
我不禁要对业界流传的“风投模式已经破裂”的说法进行一番“事后诸葛”式的分析，我在科技和创业公司领域混迹20多年，还没看到有哪一段时期比日后将要看到的创新和价值创造期更加让我感到乐观。
让我们一起展望下一个10年，我为此感到兴奋，并将其视作风投领域最好、最合理的投资期之一，原因如下：
1.创业公司的数量呈量级增长
创建科技创业公司的成本逐级降低（腾讯科技配图）
云计算和开源运动已经使得创建企业的成本降低了90%以上，这也导致了孵化器、创业加速器和种子基金的诞生，创业公司的数量从此呈现出量级增长。当我1991年从大学毕业时，真心想避开企业世界，不想创建一家科技创业公司。当我走出校门时，LA Law还是当时最流行的电视节目秀之一，律师成为抢手工作，所以我的很多同学都做出了职业规划，选择了律师职业。
但是当我在今年造访美国任何一座知名大学时，大量的年轻天才立志成为下一个马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg），创建一下Facebook。电影《社交网络》对于刺激年轻人成为未来企业家的影响要高于过去5年的任何事件，在这一点上还要感谢编剧阿伦·索金（Aaron Sorkin）。
但是和一些媒体报道相反的是，创业公司的兴起、创业加速器和种子基金的建立以及天使投资人的普及并不是风险投资界兴败的决定因素，而是传统投资人。最成功的企业需要风险投资人来帮助他们拓展业务规模。
资金和经验将使你的公司从众多创业公司中脱颖而出，创建企业的低成本意味着迅速成为市场领导者变得更加重要。如果我们的风投能够更加耐心些，创业公司的爆炸性增长就真正意味着我们的业界将成为潜在交易的大市场。
创业公司估值随时间增长而增长（腾讯科技配图）
确实，唯恐错过（fear of missing out）的心理催生了资金充足的风投机构和重量级交易的不合理行为和估值。不过这并不是说，一项交易或投资过于不合理，而是稍稍高于业界规范。其实等到C轮融资时，投资者对于建立合理的市场估值感觉更有信心。但是为了不错过下一个社交图片分享应用Pinterest，很多投资者开始押注具有市场风险的B轮融资，有些人能取得成功，有些人则不能。
对于那些足够耐心获得企业合理价值，并准备顺利度过下一个难以避免的衰退期的投资者来说，他们将获得纪律性和耐心带来的回报。
2.投资基金数量降低三分之二
为了更好的评估风投业界未来10年的机遇，我们先需要看一下导致过去10年回报率较低的根本原因：
融资问题
1998年时美国大约有850家风投基金，2000年时增加至2300家。汤姆森路透的数据显示，每年，每次泡沫发生时，大约有100亿美元的受限合伙人（LP）资金流入了风投机构的腰包。到2000年时，受限合伙人承诺提供的资金超过了1000亿美元。
每个人都知道，大多数基金为10年期基金（奇怪的是，10年期基金其实是12年）。所以，在过度融资、等量回报的环境下，大多数基金能维持到2012年，这并不令人惊奇。
受限合伙人为风投基金提供的资金趋势图（腾讯科技配图）
那么为什么过度融资会限制回报呢？首先，我们看到大量无经验的经理人进入到风投领域。这清楚的证明，成为一家风投机构并不受到数量的限制。
但是从微观角度来看，过度融资会影响具体公司的表现。在一个合理的融资环境下，你可能拥有3家或4家公司与你在市场竞争。他们都拥有充足的资金以证明他们的产品性能，直至市场决定是否对他们进行下一轮融资。他们在产品表现、价格和执行力上进行竞争。
不过在一个过度融资的环境下，企业被鼓励忽视营收，转而赢得点击率、浏览量等虚荣指标，以让风投错误的认为他们正守在一块金子旁。当你的12家竞争对手提供免费服务并从风投融资2000万美元时，尝试向使用你产品的用户收费。
退出问题
当然，融资问题伴随着股票市场的修正，这剥夺了未来多年的多数退出选项。IPO（首次公开招股）市场借助整个周期的散户投资者和多个机构投资者的投资来获得发展。
另一方面，潜在买家的数量大幅降低了，这是因为大型企业在裁员，很多过往买家缺乏资源进行收购。在一个规模庞大的市场（太多创业公司），杠杆完全握在买家手中，并在并购活动开始时发挥作用。
所以，2000年至2010年的风投回报率当然低于预业界平均值。
正常化
美国风投公司数量趋势图（腾讯科技配图）
随着创业公司数量呈指数级增长，活跃风投机构的规模过去10年萎缩了三分之二，到2010年时还不到750家，而且现在还在萎缩。简单的讲，更多的交易和更少的风险资本家意味着获得更好的交易，赢家更具稳定性，风投业界获得最佳回报率。
流入风投领域的资金也大幅减少，受限合伙人为风投基金贡献的资金在2000年基础上有所减少，并在2005年至2008年稳定在每年300亿美元。但是到2010年至2010年时，这一数字减半至150亿美元。
初期融资资金3年内的去向（腾讯科技配图）
SVB金融集团发布的报告还显示，创建科技企业和运营企业的低成本意味着投资组合的较低损失率。该假设还需要时间的证明，但上述数据反映的就是这种情况。
很难有证据表明，过去10年的风投领域表现可以作为预测未来10年的表面证据。事实上，市场条件可能呈现出相反的一面，这也让“事后诸葛”类的分析模糊不清。
3.全球互联网用户量增长20倍
考夫曼开始在1997年对全球互联网市场进行分析：当时全球互联网在线用户量为7000万。到1998年时，这一数字增长至1.5亿，1999年再增长至2.5亿，2000年突破3.5亿，即便是互联网在线人数呈现惊人增长速度，但其只占全球人口的不到6%。
全球互联网用户量趋势图（腾讯科技配图）
截至2011年底，全球互联网人数达到了23亿，在全球人口的比重为33%，其中2.75亿位于北美。考虑到全球贫困人口数量，这一数字简直令人难以置信。简单来讲，在线业务的价值比以往任何时候都具价值。经济领域的任何分支都可以通过在线社区转化而来，后者正在大肆消费媒体、应用、通讯和购买全球产品。
将过去风投领域的拙劣表现归因于现在我们面对的市场条件是目光短浅的。
4.在线时间、网速提升
这不仅因为有更多的用户在线，而是我们一直都在线。
10年前，每位用户每天的互联网使用时间不到1个小时，并受限于较低的带宽。而现在，我们每天的平均在线时间为3.1个小时，并通过移动设备、互联网电视、iPad、Kindle访问网络，很快我们的汽车里也将接入互联网。
相比过去56K的拨号上网速度，现在互动、处理交易等操作所需要的网速呈现量级提升。现在的宽带速度究竟有多大提升呢？截至2012年1月，消费者每天在YouTube上观看40亿次视频。而在10年前，在线观看视频都是一句玩笑话。
这就是视频领域的瓦解。随着风投机构开始为电影工作室、游戏电影、电影剪辑等提供资金，视频业出现大幅增长的机遇已是凤毛麟角，视频业会像书籍、报纸、音乐那样瓦解。
零售业、金融服务、旅馆、汽车工业、出租、花市以及每一个低效率或者受保护的行业都因为技术的改变而变革。这种变革改变了市场动态，为创新、敏锐和风险承受者创造了机遇。
5.移动改变一切
我们不仅仅以高速的网速连接到路互联网，实际上我们一直与互联网保持连接。事实上，大部分美国人现在的前置口袋里都放着电脑。购买机会的增加增大了绝对营收机会的提升，业务本地化满足了零售业、数字广告，这预示着技术的瓦解以及风投行业的机会。
这种机会在10年前是不存在的，而且，三年前也不存在。根据谷歌提供的数据，30%的餐馆搜素通过移动设备完成。我们现在的社会行为是根据某一时间点的需要寻找我们预订和购买的产品。
桌面网络推出的横幅广告提供了类似电视的“品牌广告”机会，销售机会则反映出实时和即时经济结果。搜索餐馆、订餐桌，然后吃上30分钟；搜索电影时间、订电影票、观看电影。
移动世界提供了巨大商机。当风投在10年前投资时，改变商业模式是不可想象的，于是造就了过去10年回报率低于业界预期的结果。
各地区的移动用户比重（腾讯科技配图）
近25%的美国用户只通过移动设备访问网络，这就是我们的年轻人和我们的文化。外界预测称，愈30%的YouTube视频是通过移动设备消费的。但我曾经的看到的数据显示，一些节目在年轻人中的移动视频消费比重超过了50%。图片显示，移动设备在发展中国家的使用比重较高（因为缺少固网电信基础设施），这也预示着支付行业、娱乐、应用
开发和服务领域的机会。
我并不感觉这是风投行业的终结，而只是第二局。
6.全民支付
过去10年我们忽视的一个重要变革就是我们目前实现全民支付，我们通过一键点击就可以实现购买、观看、租赁和订购任何东西。当你订购亚马逊Kindle时，你的用户名已经被预置在设备购买单中，所以只要你点击一下按钮就可以实现购买。全民都在购买，订购的并不是一款平板电脑，而是一款入门级设备。
10年前，大多数国家都忌惮使用信用卡或移动银行。而现在我们的银行和支付信息在线即可访问，我们一键点击就可从亚马逊、iTunes、苹果果应用商店购买相关产品。
谷歌和Facebook现在也通过一键点击实现广告业务增长，在他们向销售人员支付薪水前，网络业务营收已经实现了增长。如果你回顾过去几年，通过有限的投资就可实现巨大的案例包括《填字游戏》、《你画我猜》开发商OMGPop以及《愤怒的小鸟》。
整个生态系统的快速增长源于“我喜欢这个应用”与“让我升级”之间只需要一次点击，而不需要像过去那样因为拔出信用卡而被放弃。
虚拟产品营收趋势图（腾讯科技配图）
5年前，风投界还在讨论美国消费者是否愿意向亚洲消费者那样接纳“虚拟产品”，然后就看到了腾讯QQ在中国的快速流行，过去12个月营收50亿美元。事实上，虚拟产品正在全球范围内增长，很多产品的每用户平均收入远高于广告营收。今年的虚拟产品营收预计最高可达到120亿美元。
值得注意的是，整个市场50%的买家是15岁及以下的年轻人，这里并没有明显的证据表明是受到一键购买的影响。畅想一下，这些消费者10年以后会发生何种变化，他们真的懂金钱吗？对你来说难以想象吗？别忘了，10年前你也没有YouTube、Facebook、iPhone和iPad。
7.社交连接
最终不要忽视的一点是，我们不仅都准备好了支付购买产品，我们还都紧密的社交连接在一起。Groupon、LivingSocial和Instagram的快速兴起证明了企业可以如何借助病毒式方式实现快速增长。
业务不仅可以更加容易的实现商业化，当用户喜欢一项产品或服务时，该产品可以通过人群迅速传播开来。没有什么例子比Zynga的兴起更具说明性，Zynga是历史上增长最快的企业之一，但是非游戏的商业模式也可以迅速传播。
这种仅通过有限风投资金，并取得快速增长的企业模式在10年前还是不可想象的。
风投界的黎明
这7个因素将为风投业界带来更好、更持续的机会，好于投资历史上任何一个阶段。我们创建公司的成本降低，这使得创新会在更早阶段出现。我们拥有更正规的风投市场，资本和风投机构变少。我们拥有可以高速连接互联网的消费者，远多于以往。当人们在移动状态时可以一直保持连接，每一台便携式电脑都可能即将被购买，并保持社交连接。
我相信这是科技界的真正黎明，也是我们风险投资界的好兆头，对此我深信不疑。
