无线天利从无到有，仅用六年时间就到达了创业板的门口。

中国证监会6月21日晚间预披露了北京无线天利移动信息技术股份有限公司创业板首发招股说明书(申报稿)，此次拟发行2000万股，募集资金2.3亿元。

其财务数据令人振奋，报告期内营业收入从2009年的9233.19万元增长到2011年14520万元，复合增长率为25.4%，同时毛利率则从2009年的57.65%增长至70.20%。但是无线天利高度依赖三大电信运营商，以中移动为甚，这种傍大款式的增长能否持续?报告期期末才实现股改，引领员工合伙入股，公司治理是否完善还将拭目以待。

核心业务毛利高

无线天利是一家移动信息应用整体解决方案提供商，与电信运营商合作提供行业移动信息服务和个人移动信息服务。2009年度、2010年度和2011年度综合毛利率分别为57.65%、70.41%和70.20%。无线天利称这是因为“2010年度MAS业务毛利率较2009年度大幅提升，且2010年度MAS业务收入占营业收入的比例较2009年有所提升”。

换言之，“MAS业务”是实现毛利高增长的大功臣。2009年度、2010年度和2011年度MAS业务毛利率分别为68.83%、81.49%和84.78%。MAS业务收入占公司营业收入的比例从2009年度的49.57%上升到2011年度的69.96%，是无线天利的发家业务，也是核心业务。

MAS业务服务客户主要为证券公司、保险公司和基金公司等大型金融集团客户，这些集团客户通过MAS系统向其终端客户所发送的短信和彩信，均是以“955××”“106579××××”等集团客户专属服务代码发出的，比如，招商证券的专属服务代码为“95565”，华夏基金的专属服务代码为“1065798186”。

目前的业务收入主要先由集团客户向电信运营商支付相关费用，其后电信运营商再进行相关业务分成的结算。另外MAS业务的结算模式不仅仅是无线天利跟中国移动结算，在结算之前中国移动还会对无线天利的业务进行综合考核，考核打分的高低将直接影响到无线天利最终取得的收入金额，其中考核的维度包括客户咨询及投诉回复、7×24小时网络故障及时解决率、业务培训支撑、产品规划和推广等。

除了MAS业务，无线天利的主营业务还囊括ICT综合服务平台业以及手机证券业的个人移动信息服务。从业务架构来看，这些业务无一例外需要借助于中国移动、中国联通、中国电信三大电信运营商所有的移动通信网络资源，通过三大电信运营商进行结算。其中尤以中国移动为最。2009年度、2010年度及2011年度，无线天利结算客户中中国移动及其下属公司占比畸高，所对应的业务收入分别为8582.92万元、10465.64万元及12158.94万元，占当期公司营业收入比例分别为92.96%、92.90%和83.74%。

但无线天利认为，“若不考虑财务结算关系，从实际服务的客户对象进行分析，公司服务的客户主要为各行业的集团客户且分布广泛。2010年起公司也在逐渐加强与中国联通、中国电信之间的业务合作，成为中国联通、中国电信的长期合作伙伴，以推进全运营商合作的业务经营模式，不断提升公司持续盈利能力。”

换角度思考确实能让投资者心头大石有所放下，但是一想到中国移动这一主要结算客户不再与无线天利续签新的合作合同，或在合作过程中降低合同结算价格的可能性，刚放下的石头又该再次提起了。毕竟，来自中国联通的373.76万元的收入和来自中国电信的183.73万元的收入远远无法抵御来自中国移动的负面冲击。