网站导航对于这一事件，虽然博时基金有回应，但是市场的看法不一，质疑之声仍然存在。但也有观点认为，随着ETF基金数量不断增多，投资者对ETF产品的套利用处也越来越广泛，遇到ETF标的个股停牌的
针对近日关于“博时深证基本面200ETF所持美的电器被套利资金洗劫一空”的报道，博时深证基本面200ETF及联接基金经理赵云阳昨日进行了回应。
事件回顾
4月1日，停牌近8个月的美的电器一复牌便迅速涨停，到周一总计连续4天涨停。为此不少普通投资者感叹，想买也买不上了。但此时的博时深证基本面200ETF(深F200ETF)却成为部分投机者买入美的电器的工具。
由于该基金关于其成分股美的电器的现金替代一栏为“允许”，这也就意味着投资者可以申购或者买入深F200ETF份额之后，立即将份额换成该基金的成分股，同时再将除美的电器的其他成分股抛售，从而持有在二级市场上无法买入的美的电器。
也正因此，大量套利资金在4月1日一开盘便蜂拥至深F200ETF。从9时30分开盘到10时31分，由于巨大的成交量冲击，博时基金不得不发布公告称，深F200ETF因成分股“美的电器”复牌后价格波动较大，于4月1日10时32分起暂停一级市场赎回。
据了解，当日博时深F200ETF的成交量达到了2.11亿元，而该基金的规模在1.8亿元左右，换手率达到了116%。
让人生疑的是，3月29日，深F200ETF对美的电器的现金替代选项还是“必须”，但在4月1日却改成了“允许”，而其他多只也持有美的电器的ETF均未打开这一套利通道，对此，有观点认为，博时基金有为套利者提供方便，里应外合盗走本属于基金持有人的股票。
博时回应
在此背景下，博时基金经理赵云阳昨日公开表态，深F200ETF的“美的电器”被赎回完毕的说法不完全属实。而且，基金管理人根据基金法律文件中关于补券的规定，已在二级市场补足了需要的个股。
因此，4月1日深F200ETF的发生的申购、赎回、交易等，对原ETF持有人的影响不大，目前的跟踪误差在可控范围之内，且本基金的跟踪误差较小，在全部ETF中仍处在中等偏上水平。
赵云阳同时强调，4月1日参与美的电器的套利者并没有像外界认为的那样获利颇丰。他表示，当日套利资金大多数采用了“现金替代”申购的方式进行套利，而按照这种方式，从实际情况来看，套利者可能很难赚到钱。
这种套利方式的流程是这样：套利者用两个账户进行套利。A账户用现金替代美的电器在一级市场申购200ETF即准备199只股票和申购美的电器的现金，然后二级市场卖给自己掌握的B账户因为如果是A账户想进行赎回需要T+2的时间；B账户一级市场赎回ETF、保留美的电器。如此循环往复即可套走美的电器。
但问题是，按照这种方法套利，套利者必须支付“美的电器”开盘前收盘价的3个涨停板的现金成本。
赵云阳称，按照基金合同约定，申购的替代现金于T+2日进行结算，补券成本按照实际成交价计算，由投资者自行承担；如果在T+2日前不能完成补券，则按照T+2日收盘价进行结算。因此，申购投资者支付的个股的现金相对于固定金额高出约三个涨停板。
还有有少量套利资金通过另一种方式套利。即在二级市场买入200ETF份额，接着立即赎回换取成分股，然后再立即抛售除了美的电器之外的成分股，之后再在二级市场买入200ETF，进行循环。
这种不用现金替代在一级市场申购的方案，可规避美的电器三个涨停板的成本。
允许现金替代的理由
而为何4月1日当天，申赎清单中将美的电器由“必须”改为了“允许”现金替代？这两种方式对于新老投资者的权益会有什么影响？
赵云阳表示，针对申赎清单中成分股现金替代标志共有三种选择，现有的基金法律文件均有明确规定，选择“必须”或“允许”现金替代均符合规定的。修改申赎篮子中的个券的现金替代标志，是每个投资管理人根据成分股的权益事件以及组合情形做出的选择。
在美的电器长期停牌期间，深F200ETF的申购赎回清单中的现金替代标志一直设置为“必须”。2013年3月29日接收的深交所复牌通知提示“美的电器”将于2013年4月1日复牌交易，基金经理经过讨论，为了保护基金原ETF持有者的利益，决定将其现金替代标志由“必须”修改成“允许”。
关于修改理由，首先，若美的电器的现金替代标志仍用“必须”现金替代的话，申购投资者必然会摊薄现有持有者的利益。美的电器经过资产重组，后市看涨。若清单中设置成“必须”现金替代，则替代的固定现金金额是按照前收盘价计算，若有新的投资者进行申购，必然摊薄原ETF持有投资者的利益。
此外，这也是给原ETF持有人选择的权利。将美的电器现金替代标志修改成“允许”后，若原ETF预期该股票价格上涨并希望避免被摊薄收益，可以选择赎回。
市场反映
对于这一事件，虽然博时基金有个回应，但是市场的看法不一，质疑之声仍然存在。但也有观点认为，随着ETF基金数量不断增多，投资者对ETF产品的套利用处也越来越广泛，遇到ETF标的个股停牌的也越来越多，市场目前基金公司应对特殊事件的处理方法和经验不足。
另有观点认为，利用ETF套利是ETF存在的价值之一，如果没有这种套利，ETF跟普通指数基金无差异了。当出现套利机会时，投资者使用不使用是投资者的权利，但基金公司并没有帮助投资者的义务，基金公司只为投资者提供投资工具。
