2014年已经过去，在经历了去年下半年牛市的大背景下，投资的未来又在哪里？市场风险有多大？这是2015年值得投资者思考的问题。

　　市场认为，决定一轮中期行情的因素有两个：预期

　　先说第一条，十八届三中全会以后，市场对国家向好预期增强。利得中国财富管理研究院就观察到一个现象：在A股主营业务收入持续下降时，主营活动的利润却悄然企稳。

　　至于资金，这些年期市、楼市、银行的资金在2014年大宗商品熊市、楼市见顶、理财产品预期收益率下降等重重引力的作用下，早就对估值洼地的A股有所关注，而2014年11月22日央行降息，更是直接点燃了这把资金的火，行情的演变不言而喻。

　　如果说这轮行情是无风险利率下行，伴随降息带动牛市，为什么又有很多人满仓踏空？利得中国财富管理研究院认为，其中一个原因可能是目前的经济周期仍然处在通缩当中，出现牛市的普涨并不容易，大宗商品之王—原油价格继续下跌。国内2014年12月CPI同比上涨1.5%，PPI从两年前就为负值，12月环比下降0.8%，同比下降3.3%。这次降息也和CPI、PPI下降息息相关—在中国，通缩压力在继续加大。

　　那么，通缩又是怎么诞生的？通缩的原因之一是总需求不足，供给过剩，导致物价总水平的增速持续下降。

　　另一方面，通缩并不仅仅是中国的表现，还是全球的现象。在过去十年里，全球经济还是在通胀的周期，而现在至少在美国 、欧洲、中国，似乎都处于通缩周期中。目前，全球通胀率已非常接近2009年金融危机的时候，中国通胀率到了1.5%，从短期看对中国的股市、债市是好消息，因为价格降低后，使得货币政策的空间大大提升，这次中国降息就是如此，且2015年还有降息和降准的空间。

　　但是长远来看，如果通缩的问题解决不了，资本市场一定会出现反复。因为从全世界来看，几乎没有一次股票的牛市是在通缩的背景下实现的。

　　那么，风险到底在哪里？投资者该怎么办？

　　现代证券投资理论把风险和波动挂钩，是有道理的，应该看到，与十年前的资本市场不同，我们有了股指期货等工具，会在经济基本面恶化甚至仅仅有争议的情况，出现大幅度的波动，在全球通缩的大背景下，这种风险的出现不可不防。

　　那么投资上怎么规避这种风险？或者说对冲掉这种风险？

　　在海外，当宏观经济扑朔迷离、股票指数风雨飘摇时，就是对冲基金大显身手的时候。就目前来看，国内的基金成长很快，已初步具备对冲基金的雏形。但也有人说，中国缺少真正意义上的对冲基金，无论是操作手法还是工具的选择，都有所欠缺。

　　这让人们想起2000年网络股泡沫破灭，9·11前后美国由通胀到通缩的日子，有一类投资者表现稳定，比如崇尚自下而上选股，坚定的价值投资者沃伦·巴菲特 。那么，如果坚持巴菲特的投资方法，可以在中国找到作为中流砥柱的蓝筹股，从而可以从容地回避通缩背景下资产泡沫破灭的风险吗？

　　利得中国财富管理研究院分析，聚焦在微观层面上，在产业变迁上可以发现：一方面，过去十多年，产业的集中度大大增强，很多产业从自由竞争过渡到垄断竞争阶段，带来的结果是，当行业增速下降时，龙头企业因为有了定价权，其毛利率和净利润率反而进一步提升，如美的、格力领衔的白色家电领域。另一方面，IT等技术的进步，正加速促进优胜劣汰、产业的更替，使得“二八”或者“一九”现象更加明显，也提升了产业集中度，如百货连锁。

　　如果这种结论是正确的，那么中国蓝筹股的牛市的确到来了。南方基金投资总监邱国鹭表示，现在的经济结构跟十年前的经济结构完全不一样，十年前大家都在打价格战，没有企业有定价权，现在很多行业那种群雄混战的时代已经一去不复返，连服装企业都做出了品牌，要想做一个新的企业超越他们还是很难。那些拥有渠道的企业，在中国已经有3000或者5000家门店，与以前只有几十家店截然不同，这些企业拥有了规模优势。时代不同了，净利润率提高是有原因的。随着世界慢慢进入一种胜者为王、赢家通吃的年代，人们确实会发现一部分公司具有强大的定价权。

　　投资者需要找到拥有定价权的企业或者行业，在那里，行业竞争并不激烈、赚钱比较容易。那么，这种行业在哪里？

　　利得中国财富管理研究院认为，最好的行业之一就是金融行业 ：银行、保险 、券商 、理财公司、互联网金融 ，用著名财经作家吴晓波的话来说，目前是1935年国民党政府法币制度改革以来，金融领域变数最大的时期。让时间来验证事实吧。

(责任编辑：DF150)