定向降准的另一只靴子落地。

　　继央行4月重启存款准备金率调整，分别下调县域农村商业银行、县域农村合作银行人民币存款准备金率2个百分点和0.5个百分点后，6月9日，央行再次扩大定向降准范围。

　　从2014年6月16日起，央行将对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点。不过，这次降准不含2014年4月已下调过准备金率的机构，即相对于前次降准而言，此次降准“属于范围上的扩大，而非力度上的加强”。

　　此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　接近央行的相关人士表示，这次定向降准亦是落实国务院第49次常务会议“要求加大定向降准措施力度”精神，是对“符合一定贷款要求的银行定向降准”的细化。

　　释放资金600亿-800亿元

　　央行新闻通稿解释，“三农”和小微企业贷款达到一定比例被划定两个范围之一。

　　即“上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%”；或“上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%”。

　　此次定向降准意味着决策机构鼓励商业银行等金融机构将资金更多地配置到实体经济中需要支持的领域，确保货币政策向实体经济的传导渠道更加顺畅。

　　这亦是央行两个月内第二次定向降准。根据21世纪经济报道此前报道，当前16家上市银行69.35%的加权存贷比例实际已基本达到上限，仅农行(60.25%)和工行(67.3%)还有提高的可能，“定向降准”对于大多数上市银行影响有限。

　　央行推算此次定向降准将“覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行”。这意味着，存贷比较低、“三农”和小微企业贷款占比较高的城商行、农商行、农信社成为最大受益者。

　　按照国务院会议精神，央行此次“定向降准”的对象不再局限于“三农”和县域经济，新增了对“小微企业”，对“符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的”等指向性内容。而财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司即在此定义范围内。

　　相对于前次定向降准释放近千亿流动性而言，民生证券研究院副院长管清友指出，此轮定向降准涉及大多数城商行和农信社，力度大于上次。

　　但据中金固定收益研究董事总经理陈健恒估计，定向降准释放资金仅为700亿-800亿，略低于预期的1000亿-2000亿，也没有超出市场预期。招商证券银行组测算，此次定向降准释放资金大概为600亿元人民币，对整体流动性影响不大。

　　具体而言，4月末，全部城商行各项存款10.7万亿，全部农商行存款余额约7.5万亿，全部农合行存款约1.1万亿，考虑符合定向降准要求的比例分别为2/3、80%、90%，降准释放资金约600亿-700亿元；中资财务公司存款余额1.9万亿，金融租赁和汽车金融分别为150亿和190亿，根据0.5%的降准幅度，预计释放资金约100亿元；综合来看，此次定向降准释放资金约700亿-800亿，释放资金规模远不及一次全面降准。

　　定向降准的货币新常态

　　央行强调，当前流动性总体适度充裕，货币政策的基本取向没有改变，将继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理适度增长。

　　管清友表示，定向降准表明决策层在经济下行压力下，政策保持定力，不采取总量宽松措施。定向降准符合货币新常态，即央行通过回笼非标萎缩过剩的流动性，通过定向降准，实现结构优化目标。

　　但他亦指出，定向降准并非结构调整“万能药”，一来无法改变金融机构惜贷，货币政策传导机制受阻的事实；二来无法改变存款创造后，货币流入产能过剩和融资平台等强势部门的趋势。

　　“央行再度定向降准而非全面降准，表明央行维持现有货币政策基本取向不变的态度，通过定向放松等更有效的手段解决利率传导不畅问题。货币政策定向放松节奏加快，预计扩大‘支小’再贷款、专项金融债等措施即将出台。”招商证券宏观研究主管谢亚轩回顾国务院常务会议内容表示。

　　从二级市场资金融入看，陈健恒指出，城商行和农商行是主要的资金融入方，此次定向降准将降低二级市场融资需求，有利于资金面稳定，预计六月出现钱荒的可能性低。

　　由于资金成本较高，在目前利率水平下，小银行对利率品种配置需求不大，而是倾向于配置非标、贷款和信用债。5月中央结算公司托管数据显示，城商行和农商行对利率债的配置量和配置比例有所下降。在利率债吸引力下降背景下，中金预计此次定向降准对利率债利好有限。

　　另外，考虑前期利率下行已反映资金释放影响，中金预计利率下行空间有限。定向降准反映定向货币宽松支持实体经济的政策基调，中金认为“未来或有进一步宽松政策出台，包括放松贷存比和信贷额度控制”。

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