央行终于在6月9日晚祭出了市场期盼已久的降准政策，尽管是定向，但对当前疲软的经济而言无疑是一剂强心针。

　　定向降准加上再贷款以及公开市场操作，或许还有短期融资便利，央行的货币政策组合拳已出。

　　不过相比6月9日的定向降准，本周的公开市场操作并不会有太大变化，尽管本周到期正回购资金有1840亿，市场预计本周央行仍然会例行在公开市场上进行常规正回购操作，进而维持全周500亿~700亿的净投放规模。

　　目前银行间市场的资金成本也支持上述论断，6月9日，7日、14日回购利率分别为3.13%和3.15%，基本上与2012年流动性宽松时期持平。

　　本周到期资金1840亿

　　数据显示，本周公开市场到期资金总额高达1840亿，为本月流动性准备了充足的资金，但鉴于季末银行缴存对资金的需求、商行分红季的到来以及商行的资本缺口和股票市场IPO重启都对流动性造成一定干扰，为平滑市场流动性，市场分析普遍认为，央行仍将维持全周净投放状态。

　　民生证券宏观研究院分析师李奇霖对《第一财经日报》记者表示，本周公开市场操作应该仍以净投放为主，因监管因素，季末会阶段性抬升对货币的需求。经济下行的趋势仍未改变，央行需要通过公开市场净投放维持一个较为宽松的货币利率环境。

　　李奇霖预计本周净投放规模稍逊于前几周，“因为欧央行负利率会造成外部流动性补充，因此本周净投放可能会在500亿左右”，央行已经连续数周净投放，自5月下旬以来，连续两周的净投放规模均为700亿左右。

　　果真如此，本周央行公开市场正回购规模可能在1300亿。但东莞银行金融市场部陈龙认为，央行仍将维持700亿左右的净投放，也就是净回笼资金1100亿左右。

　　“随着本月中旬的到来，商业银行年度分红季开始提上日程，股票市场IPO重启以及商业银行616亿资本缺口等，这将影响着银行间市场的流动性预期。”陈龙在其每周的流动性报告中指出。

　　公开市场操作维持精细化

　　在央行开启常规宽松政策之前，公开市场操作在一定程度上成为窥测央行货币政策立场的风向标，但现在央行开启以定向降准和再贷款为主的货币政策组合拳，公开市场操作的角色更多回归至平滑市场流动性中来。

　　“相对公开市场操作来说，非公开的再贷款可能成为央行未来调节货币政策和货币资金去向的主要工具。”陈龙认为，央行的再贷款规模可能会继续上升，从这个角度来说，央行公开市场净投放量将不会出现大幅度的上升。

　　从公开市场操作量而言，鉴于再贷款已经定向降准对于中长期的流动性形成预期性保障，而且央行公开市场操作储备的大量的流动性也对流动性提供一定的保障，央行并不需要通过公开市场大量投放资金，精细化地平抑流动性水平将是公开市场操作的主要特色。

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