近几个月以来，伴随着国际油价和国际大宗商品价格的下跌，过去几年中全球对高通胀的担忧正让位于对通缩的担忧。

　　上周二，国际油价跌破45美元，距离2014年6月底 106.91美元的高点下跌了57.6%。全球铁矿石价格也从2014年初的135美元/吨下降到目前的70美元/吨左右。不仅是铁矿石，石油、铜、贵金属等大宗商品价格也普遍下跌35%-40%左右。英国《金融时报》认为，“中国的增长放缓是推动石油等大宗商品下跌的关键因素之一。”根据国际货币基金组织[微博]的数据，在1990年至2013年之间，全球平均通胀率为11%，2014年该数值预计为3.9%，下滑很明显；其中，发达经济体在1990年至2013年之间的年均通胀率为2.3%，2014年仅为1.7%。从以上数据可以看出，尽管通胀在下降，通缩还未成事，但指向和趋势很明显。目前全球多家国际机构已将通缩列为2015年全球经济的最大风险。国际货币基金组织也在最新版的《全球经济展望》中将此视为全球经济复苏的最大威胁。

　　商品价格一定程度的下降对消费者来说是好消息，口袋里的钱可以买到更多商品。在美国，2014年4月填满12加仑的油箱需要44美元，现在只需要26美元。但是，商品价格持续的下降对全球经济绝非好事。当消费下降、企业收入减少，就可能会裁员或减薪，从而进一步影响消费，形成恶性循环。通缩还将造成债务更加昂贵，企业现金流短缺，从而引发破产。从人类历史上看，以价格和收入下降为主要标志的通缩危机，对经济及民生的冲击甚至要超过通胀。1930年代美国的大萧条、日本自1990年代泡沫经济破灭后长达20年的经济不景气，都是通缩危害经济的明证。

　　不过，在通缩的阴影下，各国的处境并不相同。根据2014年11月最新数据显示，欧元区的情况最不乐观，CPI和PPI的增长率分别为0.3%和-1.3%，其中PPI已连续17个月负增长﹔中国CPI和PPI增长率分别为1.44%和-2.77%，PPI已连续33个月负增长，出现工业通缩的风险大大上升；日本去年11月的核心CPI升幅则只有0.7%。美国CPI和PPI分别同比增长1.3%和1.0%，两项指标均已连续6个月持续下降。从以上数据来看，美国的处境是最好的。2014年美国非农就业人数共增加295万人，创15年来最高；雇主每月平均增雇人手24.6万，远高于2013年每月19.4万人的平均值。2014年12月美国的失业率降至5.6%，是金融危机以来的最低水平。而且，美国是在经济增速加快的背景下实现了稳步就业增长的。美国去年第三季度GDP折合年率增速接近5%，增速较第二季度的4.6%进一步提高，这与金融危机以来2%的平均增长率形成了鲜明对比，创下了11年来的最高值。

　　尽管经济学家和分析师对美国经济未来一段时间的走向仍有不同看法，但大多数人都承认，美国经济在过去几年中发生了一系列深层次的变化。家庭去杠杆化接近完成，美国家庭重返危机前的消费模式；美国房市去泡沫化接近完成，房市开始反弹；美国金融体系去危机化也已接近完成，美国金融机构的状况改善明显领先其它发达国家。从长远看，美国经济可谓是前景良好，这与其经济很强的自我修复能力和在结构改革方面所做的努力有关。而同样亟须的结构性改革在欧元区和日本还没有发生。

　　美国金融危机的重要原因是以金融业为首的虚拟经济的过度发展。危机后，美国决策者采取了增强实体经济的种种措施，将发展先进制造业上升为国家战略，希望以新的革命性的生产方式重塑制造业，鼓励制造企业回归美国本土。上述计划包括两条主线，一是调整、提升传统制造业结构及竞争力，不放弃纺织、玩具等处于价值链低端的消费品的生产。二是发展高新技术产业，提出发展包括先进生产技术平台、先进制造工艺及设计与数据基础设施等先进数字化制造技术。这些做法取得了很大的成效，白宫国家经济委员会近期发布的一份报告认为，金融危机结束以来，美国制造业产出增加了30%。同时，2010年以来，制造业创造了64.6万个就业岗位，为1990年以来的最快增速。选择回流美国本土的制造业企业的数量在增加。波士顿咨询公司2012年对1100家来自纺织、电子等产业的美国公司进行调查，只有7%的受访者表示正在将工厂迁回美国。一年半后，这一比例升至13%。该公司估计，重振制造业将为美国在2020年底带来350万至500万个就业机会。

　　2013年2月10日，美国通用电气公司(GE)重新开通了其位于肯塔基州刘易斯维尔市的电器工业园，开始生产自动热水器等产品。惠而浦(Whirlpool)则把搅拌机制造从中国转回俄亥俄州，奥的斯(Otis)把电梯生产从墨西哥转回南卡罗来纳州，甚至美国玩具生产商Wham-O也把飞盘制造从中国迁回了加州。越来越多的企业选择回流，正是因为看重美国强大的法制环境、对知识产权的保护、稳定的金融市场、世界级的大学、富有活力的供应链、稳定丰富的能源供给和强大的消费者群体。而美国在人工成本上与别国的差别也在缩小。据统计，2000年前后，美国制造业的人工成本是中国的10倍，这一差距2014年缩小到3倍。另外，页岩革命导致的美国国内天然气价格的下降和充足的供应，对制造业的回归也至关重要。

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