网站导航作为“服务即生命”的体检机构，更是被各大媒体爆出“史上最牛”客服，漏检、误检，强查乙肝，违规检查及多起重大服务纠纷等新闻，其招股书文笔优美，说的天花乱坠，将一个狭小且竞争激烈的行业描绘的潜力无穷，然而其各体检中心参差不齐、设备不一、管理混乱等却可在在招股书中初见端倪，公司1/3的业务扩张是通过并购获得，其加盟模式亦存在质控风险。多重问题犹存，内忧外患并举，慈铭股份上市“圈钱”之路坎坷难行。
投资者持股过半或含对赌协议 促企业上市获取回报
慈铭股份实际控制人为胡波、韩小红夫妇，其通过健之康业持有发行人 4,323.30万股股份，占总股本的36.02%;本次发行前，北京鼎晖、鼎晖一期、天津宝鼎、鼎晖元博均由同一管理团队管理，四家机构合计持有股份占慈铭股份发行前总股本的34.01%;天图创投持股6.18%;平安创新持有股份2.47%(平安创新为平安信托全资子公司，平安信托系中国平安控股);发行人股东北京富坤、富坤创业、深圳一德均由富坤投资管理，合计持有发行人240 万股股份，占发行前总股本的2%;王强为天津保银合伙人，系财务投资者，其持有的发行人股权为天津保银解散合伙企业时转让而来，持有股份5.81%;张伟系财务投资者，目前担任上海磐信投资管理公司董事总经理，其持有股份2.47%。
鼎晖系、天图创投、平安创新、富坤系以及王强、张伟两位财务投资者合计持股63,522,701股，持股比例52.94%(见下表)，慈铭股份过半股权已经由机构及个人投资者持有，且慈铭体检账面现金额相当充裕，慈铭股份招股书中显示截至2011年12月31日达1.52亿元，公司一直不差钱，公司在报告期内短期借款和流动负债均为零，而且在慈铭股份8年的股权变动史中，鼎晖投资追随慈铭股份已有7年，此前媒体宣称：“像鼎晖这样的股权投资公司需要通过上市获得回报”确实有理，第十一大股东东胜康业是完成发行人管理层及核心员工的股权激励而成立的投资公司，对其而言上市亦是有利可图。一般而言，多家创投云集的企业，发展历程中或多或少存在对赌协议，慈铭股份的机构投资者及个人投资者已经持股过半，在目前现金充沛且无负债无借款的情况下急于上市，不是协议使然又是如何?中国监管层对拟上市公司存在的PE对赌协议问题非常敏感，但也无法避免中国特有的方式的技术处理，国人的智慧从来都是无比强大的。如若这样的企业上市，只会给证券市场添乱，让监管层增加一系列不必要的麻烦，最终损害中小股东的利益。
各地体检仪器不统一 运营、管理如何标准化
作为在全国11个地区有33家直营体检中心的号称“亚洲规模最大、体检量世界第一”的健康体检民营机构，慈铭股份总部所在地——拥有14家体检门诊部的北京，在全部检验设备中并没有出现眼底照相机、闪烁摄影装置及口腔内窥镜，而在北京、上海、天津、广州、深圳、南京、大连7个地区仅拥有10台的电子肠胃镜，北京14家门诊部甚至无法做到一处一台，其余6个地区合计13家门诊更是不知设备是如何分配。
电子肠胃镜作为一种常见的诊疗手段，其原理是将内窥镜放入肠胃道，镜头多角度、多方位的进行检查治疗，可使病人病灶部分图象最清晰地显示在电脑屏幕上，对胃炎、溃疡病、消化道出血、食道癌、胃癌、大肠癌、大肠息肉、各种肠炎等疾病的诊断和治疗有着决定性的作用，而且是HP两种诊断之一，或许慈铭股份因为其诊断的侵入性及创伤性，纯粹为了客户的身体而选择了另一种无创非侵入性诊断方法：13C呼气试验检测，该系统主要针对消化道疾病诊断中的胃动力(排空)功能检测、胰腺外分泌功能(胰脂酶)检测、肝细胞代谢功能检测(CYP1A2酶)及胃内幽门螺杆菌(HP)检测等项目，13C呼气试验检测系统包含控制系统、进样系统、真空系统、质量分析系统和数据处理系统多个部件，虽然13C呼气试验无创、无放射性，而且是一种安全、方便、灵敏、准确定量、非侵害的功能检测方法，但公司在北京、天津、南京和武汉四个城市合计19家门诊部(北京14家、天津1家、南京1家、武汉3家)仅拥有3套设备，如此看来，胃内幽门螺杆菌(HP)仅有的俩种诊断所需设备在慈铭股份均属稀缺设备，而其他检测设备也在各地区不规则存在，每个体检门诊部都无法做到标准配置，联想到公司招股书中所谓的集团化管理，连锁式经营以及标准化运作，不知公司如何在多个城市及城市之间调配检测仪器，更无法想象公司无备用仪器，设备检修或万一故障时，慈铭股份又如何应对?
慈铭股份招股书中说的天花乱坠，归根结底就是一家民营的体检单位，招股中无论是描述其“阶段论”发展模式、三种业务标准流程、400种体检技术、232个体检模块、以及包括精英族、贵宾族甚至至尊望族等15种套餐的分类，亦不过是文字游戏，全面性及权威性不及三甲医院，方便性不如社区服务中心，就专业性而言，专科门诊对应于特定部位、妇幼保健院对应于女性及幼儿都比单纯的民营体检中心更专业且更容易让人放心，而乡镇卫生院对于慈铭股份则无太大影响，主要因其在三线城市基本没有布局，且价格相比差距较大，当地普通民众或许因价格太高承受不起而追求便宜，另外与其他体检机构的竞争则随着公司的发展在其它城市逐渐展开。小编感觉慈铭股份的唯一亮点可能就是其精英族、贵宾族以及至尊望族等高端群体的健康管理，其募集资金投向也证明了这一点，或许面对高端顾客，慈铭股份会凭借更高的价格而送出更好的服务，提高服务质量，尽量避免错检、漏检，减少客户投诉吧。
